O efeito dos aumentos nas taxas de fundos do Fed sobre o ouro

Embora a opinião popular seja que os aumentos das taxas de juros são pessimistas para oouro, o efeito que um aumento nas taxas de juros tem sobre o metal precioso, se houver, é desconhecido, uma vez que há pouca correlação sólida entre as taxas de juros e os preços do ouro.1 O aumento das taxas de juros pode até ter um efeito altista sobre o ouro.

Muitos investidores e analistas de mercado acreditam que, como o aumento das taxas de juros torna os títulos e outros taxa de fundos federais de referência, deve seguir-se a fraqueza do ouro.

Um olhar histórico

Embora a crença popular generalizada seja de que existe uma forte correlação negativa entre as taxas de juros e o preço do ouro, uma revisão de longo prazo das respectivas trajetórias e tendências das taxas de juros e dos preços do ouro revela que tal relação não existe. A correlação entre as taxas de juros e o preço do ouro na última metade do século, desde 1970, foi de apenas cerca de 28%, e não é considerada significativa.2

Um estudo do enorme mercado altista do ouro que ocorreu durante a década de 1970 revela que o aumento do preço do ouro em todos os tempos do século 20 aconteceu exatamente quando as taxas de juros estavam altas e subindo rapidamente.  As taxas de juros de curto prazo, refletidas pelos títulos do Tesouro de um ano(Letras do Tesouro),atingiram o nível mínimo de3,5% em 1971. Em 1980, essa mesma taxa de juros havia mais do que quadruplicado, subindo até 16%.  No mesmo período, o preço do ouro disparou de menos de US $ 50 a onça para um preço anteriormente inimaginável de quase US $ 850 a onça.6 Os  preços do ouro tiveram uma forte correlação positiva com as taxas de juros, aumentando em conjunto com eles.

Um exame mais detalhado suporta apenas pelo menos uma correlação positiva temporária durante aquele período de tempo. O ouro deu a primeira parte de sua forte alta em 1973 e 1974, época em que a taxa dos fundos federais estava subindo rapidamente. Os preços do ouro caíram um pouco em 1975 e 1976, junto com a queda das taxas de juros, apenas para começar a subir novamente em 1978, quando as taxas de juros começaram outra subida acentuada.

O prolongado mercado baixista do ouro que se seguiu, começando na década de 1980, ocorreu durante um período em que as taxas de juros estavam em declínio constante.

Durante o mercado altista do ouro na década de 2000, as taxas de juros caíram significativamente em geral, com o aumento dos preços do ouro. No entanto, ainda há pouca evidência de uma correlação direta e sustentada entre taxas crescentes e preços do ouro em queda ou taxas em declínio e preços do ouro em alta, porque os preços do ouro atingiram um pico bem antes do declínio mais severo nas taxas de juros.

Quando as taxas de juros foram mantidas pressionadas para quase zero, o preço do ouro foi corrigido para baixo. Pela teoria de mercado convencional sobre ouro e taxas de juros, os preços do ouro deveriam ter continuado a subir desde a crise financeira de 2008. Além disso, mesmo quando ataxa de fundos federais subiu de 1% para 5% entre 2004 e 2006, o ouro continuou a avançar, aumentando em valor impressionantes 49%.7 

O que impulsiona os preços do ouro

O preço do ouro, em última análise, não é função das taxas de juros. Como a maioria das mercadorias básicas, é uma função daoferta e da demanda no longo prazo. Embora os aumentos na oferta possam fazer com que opreço do ouro caia, a demanda é, em última análise, o componente mais forte entre os dois. O nível de suprimento de ouro muda lentamente, uma vez que leva 10 anos ou mais para um depósito de ouro descoberto ser convertido em uma mina de produção.  Taxas de juros cada vez mais altas podem ser otimistas para os preços do ouro, simplesmente porque são tipicamente baixistas para as ações.

É o mercado de ações, e não o mercado de ouro, que normalmente sofre a maior saída de capital de investimento quando o aumento das taxas de juros torna os investimentos de renda fixa mais atraentes. O aumento das taxas de juros quase sempre leva os investidores a reequilibrar suas carteiras de investimentos mais a favor dos títulos e menos a favor das ações.

Rendimentos de títulos mais altos também tendem a tornar os investidores menos dispostos a comprar ações que possam ter múltiplos ou valorizações elevados. Taxas de juros mais altas significam maiores despesas de financiamento para as empresas, uma despesa que geralmente tem um impacto negativo direto sobre as margens de lucro líquidas. Esse fato apenas torna mais provável que o aumento das taxas resulte em preços mais baixos das ações.