Leilão holandês
O que é um leilão holandês?
Um leilão holandês é uma estrutura de mercado na qual o preço de algo oferecido é determinado após receber todos os lances para chegar ao preço mais alto pelo qual a oferta total pode ser vendida. Nesse tipo de leilão, os investidores fazem um lance pelo valor que estão dispostos a comprar em termos de quantidade e preço.
Um leilão holandês também se refere a um tipo de leilão em que o preço de um item é reduzido até que ele receba um lance. O primeiro lance feito é o lance vencedor e resulta em uma venda, supondo que o preço esteja acima do preço de reserva. Isso contrasta com os mercados de leilão típicos, em que o preço começa baixo e depois aumenta à medida que os licitantes competem entre si para ser o comprador bem-sucedido.
Principais vantagens
- Em um leilão holandês, o preço com o maior número de licitantes é selecionado como o preço da oferta, de forma que todo o valor oferecido seja vendido a um único preço.
- Este preço pode não ser necessariamente o preço mais alto ou o mais baixo.
- Um leilão holandês também pode se referir a um mercado onde os preços geralmente começam altos e caem gradativamente até que um licitante aceite o preço vigente.
- Isso contrasta com os leilões competitivos em que o preço começa baixo e o lance é mais alto.
Compreendendo o leilão holandês para ofertas públicas
Se uma empresa estiver usando uma oferta pública inicial de leilão holandesa (IPO), os investidores em potencial inserem seus lances para o número de ações que desejam comprar, bem como o preço que estão dispostos a pagar. Por exemplo, um investidor pode fazer uma oferta por 100 ações a $ 100, enquanto outro investidor oferece $ 95 por 500 ações.
Uma vez que todos os lances são enviados, a posição atribuída é atribuída aos licitantes, dos lances mais altos para baixo, até que todas as ações atribuídas sejam atribuídas. No entanto, o preço que cada licitante paga é baseado no preço mais baixo de todos os licitantes atribuídos ou, essencialmente, a última licitação bem-sucedida. Portanto, mesmo se você licitar $ 100 por suas 1.000 ações, se a última oferta bem-sucedida for $ 80, você só terá que pagar $ 80 por suas 1.000 ações.
O Tesouro dos EUA usa um leilão holandês para vender seus títulos. Para ajudar a financiar a dívida do país, o Tesouro dos EUA realiza leilões regulares para vender letras do Tesouro (T-notes), notas (T-notes) e bonds (T-bonds), coletivamente conhecidos como Treasuries. Os investidores em potencial enviam lances eletronicamente por meio do TreasuryDirect ou do Sistema de Processamento Automatizado de Leilão do Tesouro (TAAPS), que aceita lances até 30 dias antes do leilão. Suponha que o Tesouro busque levantar $ 9 milhões em notas de dois anos com um cupom de 5%. Vamos supor que os lances enviados sejam os seguintes:
- $ 1 milhão a 4,79%
- $ 2,5 milhões a 4,85%
- $ 2 milhões a 4,96%
- $ 1,5 milhões a 5%
- $ 3 milhões a 5,07%
- $ 1 milhão a 5,1%
- $ 5 milhões a 5,5%
As propostas com o menor rendimento serão aceitas primeiro, uma vez que o emissor preferirá pagar rendimentos mais baixos aos investidores em títulos. Nesse caso, como o Tesouro busca captar US $ 9 milhões, aceitará os lances com menor rentabilidade, até 5,07%. Nessa marca, apenas US $ 2 milhões da licitação de US $ 3 milhões serão aprovados. Todos os lances acima do rendimento de 5,07% serão rejeitados e os lances abaixo serão aceitos. Com efeito, este leilão é concluído em 5,07% e todos os licitantes bem-sucedidos recebem o rendimento de 5,07%.
O leilão holandês também fornece um processo de licitação alternativo para preços IPO. Quando o Google lançou sua oferta pública, contou com um leilão holandês para ganhar um preço justo.
Leilão holandês de menor lance
Em um leilão holandês, os preços começam altos e caem sucessivamente até que um licitante aceite o preço vigente. Assim que o preço for aceito, o leilão termina. Por exemplo, o leiloeiro começa em $ 2.000 por um objeto. Os licitantes observam a queda do preço até atingir um preço que um dos licitantes aceita. Nenhum licitante vê os lances dos outros até que seu próprio lance seja formulado, e o licitante vencedor é aquele com o lance mais alto. Portanto, se não houver licitantes a $ 2.000, o preço será reduzido de $ 100 para $ 1.900. Se um licitante aceitar o item de interesse, digamos, na marca de US $ 1.500, o leilão termina.
Benefícios e desvantagens dos leilões holandeses
O uso de leilões holandeses para ofertas públicas iniciais oferece vantagens e desvantagens.
O maior benefício desses leilões é que visam democratizar as ofertas públicas. Como ocorre atualmente, o processo de condução de um IPO típico é controlado principalmente por bancos de investimento. Eles atuam como subscritores da oferta e a conduzem por meio de roadshows, permitindo que investidores institucionais comprem títulos da companhia emissora com desconto. Eles também são responsáveis por definir o preço do IPO. Um leilão holandês permite que pequenos investidores participem da oferta.
Um leilão holandês também deve minimizar a diferença entre os preços de oferta e os preços reais de listagem. Os investidores institucionais aproveitam essa diferença para obter lucros comprando ações com desconto e vendendo-as imediatamente após a cotação das ações. Os preços de leilão holandeses são definidos por um método mais justo e transparente em que uma série de lances de vários tipos de clientes são convidados. Essa prática visa garantir que o mercado chegue a uma estimativa razoável do valor da empresa e que o “pop” inicial que acompanha a listagem de uma empresa ativa seja silenciado.
Esses benefícios são acompanhados por desvantagens. Como o leilão está aberto a investidores de todos os tipos, há o perigo de eles realizarem análises menos rigorosas do que os banqueiros de investimento e chegarem com uma estimativa de preço que pode não refletir com precisão as perspectivas da empresa.
Outra desvantagem dos leilões holandeses é conhecida como a ” maldição do vencedor “. Nesse caso, o preço de uma ação pode cair imediatamente após a listagem, quando os investidores, que haviam oferecido um preço mais alto anteriormente, percebem que podem ter calculado mal ou uma oferta exagerada. Esses investidores podem tentar vender as ações para sair de sua posição, levando a uma queda no preço das ações.
Exemplo de leilão holandês
O exemplo mais proeminente de leilão holandês nos últimos tempos foi o IPO do Google em agosto de 2004. A empresa optou por esse tipo de oferta para evitar um “estouro” em seus preços no primeiro dia de negociação. Embora o aumento nos preços das ações seja um fenômeno padrão nos mercados de ações, ele atingiu um território de bolha para ações de tecnologia durante a bolha da Internet de 2000. De 1980 a 2001, o aumento nas negociações do primeiro dia foi de 18,8%. Esse número saltou para 77% em 1999 e no primeiro semestre de 2000.
A estimativa inicial do Google para sua oferta era de 25,9 milhões, entre US $ 108 e US $ 135. Mas a empresa revisou suas expectativas cerca de uma semana antes da oferta real, depois que analistas questionaram o raciocínio por trás desses números e sugeriram que o Google estava supervalorizando suas ações. Na estimativa revisada, o Google ofereceu a venda de 19,6 milhões de ações ao público a uma faixa de preço entre US $ 85 e US $ 95.
A resposta à oferta foi considerada uma decepção. Embora o Google fosse considerado uma boa empresa e uma oferta, os investidores cotaram suas ações a US $ 85, a faixa mais baixa de suas estimativas. No final do dia, as ações estavam trocando de mãos a $ 100,34, uma alta de 17,6% durante o primeiro dia de negociação.
Os observadores atribuíram o mau desempenho a reportagens negativas da imprensa sobre a empresa que antecedeu seu IPO. Uma investigação da SEC sobre a alocação de ações executivas diminuiu ainda mais o entusiasmo pela oferta do Google. A empresa também foi considerada “sigilosa” quanto ao uso dos recursos captados, dificultando a avaliação de sua oferta, especialmente para pequenos investidores que não conhecem o mercado emergente de mecanismos de busca e organização de informações na web.