Cachoeira de Distribuição

O que é uma cascata de distribuição?

Uma cascata de distribuição, uma forma de alocar retornos de investimento ou ganhos de capital entre os participantes de um grupo ou investimento conjunto. Comumente associada a fundos de private equity, a cascata de distribuição define a hierarquia em que as distribuições são alocadas aos sócios limitados e gerais.

Normalmente, os sócios gerais recebem uma parcela desproporcionalmente maior dos lucros totais em relação ao seu investimento inicial, uma vez que o processo de alocação é concluído. Isso é feito para incentivar o parceiro geral do fundo a maximizar a lucratividade para seus investidores.

Compreendendo as cascatas de distribuição

Uma cascata de distribuição descreve o método pelo qual o capital é distribuído aos vários investidores de um fundo à medida que os investimentos subjacentes são vendidos para obter ganhos. Essencialmente, os ganhos de capital totais obtidos são distribuídos de acordo com uma estrutura em cascata composta por camadas sequenciais, daí a referência a uma cascata. Quando os requisitos de alocação de um nível são totalmente atendidos, os fundos em excesso ficam então sujeitos aos requisitos de alocação do próximo nível e assim por diante.

Embora as programações em cascata possam ser personalizadas, geralmente as quatro camadas em uma cascata de distribuição são:

1. Retorno de capital (ROC) – 100 por cento das distribuições vão para os investidores até que recuperem todas as suas contribuições de capital iniciais.
2. Retorno preferencial – 100% das distribuições adicionais vão para os investidores até que eles recebam o retorno preferencial de seu investimento. Normalmente, a taxa de retorno preferencial para esse nível é de aproximadamente 7% a 9%.
3. Tranche de recuperação – 100% das distribuições vão para o patrocinador do fundo até que ele receba uma certa porcentagem dos lucros.
4. Juros transportados – uma porcentagem declarada de distribuições que o patrocinador recebe. A porcentagem declarada na quarta camada deve corresponder à porcentagem declarada na terceira camada.

As taxas de Hurdle para a programação também podem ser escalonadas, dependendo do montante total de juros transportados dos sócios gerais. Normalmente, quanto mais juros transportados, maior é a taxa mínima de retorno. Além disso, um recurso chamado ” clawback ” é frequentemente incluído no prospecto do fundo e tem como objetivo proteger os investidores de pagar mais taxas de incentivo do que o necessário. Em caso de tal ocorrência, o gestor é obrigado a reembolsar os honorários em excesso.

Estruturas em cascata americanas vs europeias

A mecânica em cascata de investimento é detalhada na seção de distribuição do memorando de colocação privada  (PPM). Existem dois tipos comuns de estruturas em cascata – americana, que favorece o sócio geral, e europeia, que é mais amigável para o investidor.

• Uma programação de distribuição no estilo americano é aplicada em uma base de transação a transação, e não no nível do fundo. A programação americana distribui o risco total por todas as negociações e é mais benéfica para os sócios gerais do fundo. Essa estrutura permite que os gestores sejam pagos antes que os investidores recebam todo o capital investido e o retorno preferencial, embora o investidor ainda tenha direito a eles.
• Um cronograma de distribuição de estilo europeu é aplicado a um nível de fundo agregado. Com este cronograma, todas as distribuições irão para os investidores e o gestor não participará dos lucros até que o capital do investidor e o retorno preferencial tenham sido integralmente satisfeitos. Uma desvantagem é que a maioria dos lucros do gerente pode não ser realizada por vários anos após o investimento inicial.