Por que os fundos de hedge adoram investir em dívidas inadimplentes
Os fundos de hedge podem gerar retornos massivos em períodos relativamente curtos de tempo e podem perder muito dinheiro com a mesma rapidez. Que tipo de investimento pode produzir retornos tão diversos? Um tal investimento é angustiado dívida. Esse tipo de dívida pode ser definido vagamente como as obrigações de empresas que entraram com pedido de falência ou têm grande probabilidade de entrar em processo de falência em um futuro próximo.
Você pode se perguntar por que um fundo de hedge – ou qualquer investidor, nesse caso – iria querer investir em títulos com um risco de inadimplência tão alto. A resposta é simples: quanto maior o nível de risco que você assume, maior o retorno potencial. Neste artigo, veremos a conexão entre fundos de hedge e dívidas inadimplentes, como os investidores comuns podem investir em tais títulos e se os retornos potenciais podem justificar o risco.
Principais vantagens
- Os fundos de hedge que investem em dívidas inadimplentes compram os títulos de empresas que entraram com pedido de falência ou que provavelmente o farão em um futuro próximo.
- Os fundos de hedge compram esses títulos com um grande desconto de seu valor de face, na expectativa de que a empresa sairá da falência como um empreendimento viável.
- Se a empresa em falência mudar sua sorte, o valor de seus títulos aumentará, dando ao fundo de hedge uma oportunidade de obter lucros substanciais.
- Como possuir dívidas inadimplentes é arriscado, os fundos de hedge podem limitar seus riscos assumindo posições relativamente pequenas em empresas em dificuldades.
O potencial de lucro
Os fundos de hedge que investem em dívidas inadimplentes procuram empresas que poderiam ser reestruturadas com sucesso ou de alguma forma rejuvenescidas para se tornarem mais uma vez empreendimentos sólidos. Os fundos de hedge podem comprar dívidas inadimplentes (geralmente na forma de títulos) a uma porcentagem muito baixa do valor nominal. Se a empresa antes em dificuldades sair da falência como uma empresa viável, o fundo de hedge pode vender os títulos da empresa por um preço consideravelmente mais alto. Esse potencial de retornos elevados – embora arriscados – é particularmente atraente para alguns fundos de hedge.
Como os fundos de hedge investem em dívidas inadimplentes
O acesso a dívidas inadimplentes vem por meio de vários caminhos para fundos de hedge e outros grandes investidores institucionais. Em geral, os investidores acessam dívidas inadimplentes por meio do mercado de títulos, fundos mútuos ou da própria empresa em dificuldades.
Mercados de títulos
A maneira mais fácil de um fundo de hedge adquirir dívidas inadimplentes é por meio dos mercados de títulos. Essa dívida pode ser facilmente adquirida devido aos regulamentos relativos a participações em fundos mútuos. A maioria dos fundos mútuos está impedida de manter títulos inadimplentes. Consequentemente, uma grande oferta de dívida está disponível logo após o default da empresa.
Fundos mútuos
Os fundos de hedge também podem comprar diretamente de fundos mútuos. Este método beneficia ambas as partes envolvidas. Em uma única transação, os fundos de hedge podem adquirir grandes quantidades – e os fundos mútuos podem vender grandes quantidades – sem ter que se preocupar sobre como essas grandes transações afetarão os preços de mercado. Ambas as partes também evitam pagar comissões geradas pelo câmbio.
Empresas aflitas
A terceira opção é talvez a mais interessante. Isso envolve trabalhar diretamente com a empresa para conceder crédito em nome do fundo. Esse crédito pode ser na forma de títulos ou mesmo uma linha de crédito rotativo. A empresa em dificuldades geralmente precisa de muito dinheiro para reverter as coisas. Se mais de um fundo de hedge estende crédito, nenhum dos fundos fica superexposto ao risco de inadimplência vinculado a um investimento. É por isso que vários fundos de hedge e bancos de investimento geralmente empreendem o esforço juntos.
Os fundos de hedge às vezes assumem um papel ativo junto à empresa em dificuldades. Alguns fundos que possuem dívidas podem fornecer conselhos à administração, que pode ser inexperiente em situações de falência. Ao ter mais controle sobre seus investimentos, os fundos de hedge envolvidos podem aumentar suas chances de sucesso. Os fundos hedge também podem alterar as condições de reembolso da dívida para dar mais flexibilidade à empresa, liberando-a para corrigir outros problemas.
Os ” fundos abutre ” são fundos de hedge que se especializam em comprar apenas dívidas em dificuldades, freqüentemente “lançando-se” para comprar dívidas governamentais de países em dificuldades.
Riscos para fundos de hedge
Então, qual é o risco para os fundos de hedge envolvidos? Ter dívidas de uma empresa em dificuldades é mais vantajoso do que possuir seu patrimônio líquido em caso de falência. Isso ocorre porque a dívida tem precedência sobre o patrimônio líquido em seus direitos sobre os ativos se a empresa for dissolvida (esta regra é chamada de prioridade absoluta ou preferência de liquidação). No entanto, isso não garante o reembolso financeiro.
Os fundos de hedge limitam as perdas assumindo pequenas posições em relação ao seu tamanho geral. Como a dívida inadimplente pode oferecer retornos potencialmente elevados, mesmo investimentos relativamente pequenos podem adicionar centenas de pontos-base ao retorno geral sobre o capital de um fundo.
Um exemplo simples disso seria pegar 1% do capital do fundo de hedge e investi-lo na dívida inadimplente de uma empresa específica. Se essa empresa em dificuldades sair da falência e a dívida passar de 20 centavos de dólar para 80 centavos de dólar, o fundo de hedge terá um retorno de 300% sobre seu investimento e um retorno de 3% sobre seu capital total.
A Perspectiva do Investidor Individual
Os mesmos atributos que atraem os fundos de hedge também atraem investidores individuais para dívidas inadimplentes. Embora seja improvável que um investidor individual desempenhe um papel ativo no aconselhamento de uma empresa da mesma forma que um fundo de hedge, existem muitas maneiras de um investidor regular investir em dívidas inadimplentes.
O primeiro obstáculo é encontrar e identificar dívidas inadimplentes. Se a empresa for à falência, o fato estará nas notícias, anúncios da empresa e outros meios de comunicação. Se a empresa ainda não declarou falência, você pode inferir o quão perto ela pode estar usando classificações de títulos como Standard & Poor’s ou Moody’s.
Depois de identificar uma dívida inadimplente, o indivíduo precisará ser capaz de comprá-la. Usar o mercado de títulos, como fazem alguns fundos de hedge, é uma opção. Outra opção é a dívida negociada em bolsa, que tem valores de paridade menores, como $ 25 e $ 50, em vez dos valores de paridade de $ 1.000 que os títulos geralmente são fixados.
Esses investimentos de menor valor nominal permitem que posições menores sejam tomadas, tornando os investimentos em dívidas inadimplentes mais acessíveis a investidores individuais.
Riscos para o investidor individual
Os riscos para pessoas físicas são consideravelmente maiores do que para fundos de hedge. Vários investimentos em dívidas inadimplentes provavelmente representam uma porcentagem muito maior de uma carteira individual do que de uma carteira de fundo de hedge. Isso pode ser compensado exercendo mais discrição na escolha de títulos, como assumir dívidas inadimplentes com classificação mais alta que podem representar menos risco de inadimplência, mas ainda assim fornecer retornos potencialmente grandes.
Uma observação sobre dívidas hipotecárias subprime
Muitos presumem que a dívida colateralizada não se tornaria problemática devido à garantia que a está respaldando, mas essa suposição está incorreta. Se o valor da garantia diminuir e o devedor também entrar em default, o preço do título cairá significativamente. Instrumentos de renda fixa, como títulos lastreados em hipotecas durante a crise das hipotecas subprime nos Estados Unidos , seriam um excelente exemplo disso.
The Bottom Line
O mundo da dívida inadimplente tem seus altos e baixos, mas os fundos de hedge e os investidores individuais sofisticados têm muito a ganhar assumindo o potencial de risco. Gerenciando esses riscos, os dois tipos de investidores podem obter grandes recompensas ao enfrentar com sucesso os tempos difíceis de uma empresa.