Dark Pool

O que é uma piscina escura?

Um dark pool é um fórum financeiro organizado de forma privada ou troca para negociação de títulos. Os dark pools permitem que os investidores institucionais negociem sem exposição até que a negociação seja executada e relatada. Dark pools são um tipo de sistema de negociação alternativo (ATS) que dá a certos investidores a oportunidade de fazer grandes ordens e negociar sem revelar publicamente suas intenções durante a busca por um comprador ou vendedor.

Compreendendo a piscina escura

Os dark pools surgiram na década de 1980, quando a Securities and Exchange Commission (SEC) permitiu que os corretores negociassem grandes blocos de ações. A negociação eletrônica e uma decisão da SEC em 2007, que foi projetada para aumentar a concorrência e cortar custos de transação, estimularam um aumento no número de dark pools. Dark pools podem cobrar taxas mais baixas do que as trocas, porque muitas vezes estão alojados em uma grande empresa e não necessariamente em um banco.

Por exemplo, a Bloomberg LP possui o dark pool Bloomberg Tradebook, que está registrado na SEC. Os dark pools foram inicialmente usados ​​principalmente por investidores institucionais para transações em bloco envolvendo um grande número de títulos. No entanto, os dark pools não são mais usados ​​apenas para pedidos grandes. Um estudo da Celent descobriu que, como resultado da movimentação dos pedidos em bloco para dark pools, o tamanho médio dos pedidos caiu de 430 ações em 2009 para aproximadamente 200 ações em 2013.

A principal vantagem da negociação de dark pool é que os investidores institucionais que realizam grandes negociações podem fazê-lo sem exposição enquanto encontram compradores e vendedores. Isso evita uma forte desvalorização de preços, que de outra forma ocorreria. Se fosse de conhecimento público, por exemplo, que um banco de investimento estava tentando vender 500.000 ações de um título, o valor do título quase certamente teria diminuído no momento em que o banco encontrasse compradores para todas as suas ações. A desvalorização tornou-se um risco cada vez mais provável e as plataformas de comércio eletrônico estão fazendo com que os preços respondam muito mais rapidamente às pressões do mercado. Se os novos dados forem divulgados somente depois que a negociação for executada, no entanto, a notícia terá um impacto muito menor no mercado.

Dark Pools e negociação de alta frequência

Com o advento de supercomputadores capazes de executar programas baseados em algoritmos ao longo de apenas milissegundos, a negociação de alta frequência ( HFT ) passou a dominar o volume diário de negociação. A tecnologia HFT permite que os negociantes institucionais executem suas ordens de blocos multimilionários de ações antes de outros investidores, capitalizando em aumentos ou reduções fracionárias nos preços das ações. Quando as ordens subsequentes são executadas, os lucros são obtidos instantaneamente pelos negociadores de HFT, que fecham suas posições. Essa forma de pirataria legal pode ocorrer dezenas de vezes ao dia, trazendo enormes ganhos para os operadores de HFT.

Com o tempo, o HFT se tornou tão difundido que ficou cada vez mais difícil executar grandes negociações em uma única bolsa. Como os grandes pedidos de HFT precisavam ser distribuídos entre várias bolsas, ele alertou os concorrentes comerciais que poderiam então entrar na frente do pedido e abocanhar o estoque, elevando os preços das ações. Tudo isso ocorreu dentro de milissegundos após o pedido inicial ter sido feito.

Para evitar a transparência das trocas públicas e garantir liquidez para grandes operações em bloco, vários bancos de investimento estabeleceram trocas privadas, que passaram a ser conhecidas como dark pools. Para os negociantes com grandes pedidos que não conseguem colocá-los nas bolsas públicas ou querem evitar telegrafar suas intenções, os dark pools fornecem um mercado de compradores e vendedores com liquidez para executar a negociação. Em 2016, havia mais de 50 dark pools operando nos Estados Unidos, administrados principalmente por bancos de investimento.

Críticas de Dark Pools

Embora considerados legais, os dark pools podem operar com pouca transparência. Aqueles que denunciaram o HFT como uma vantagem injusta sobre outros investidores também condenaram a falta de transparência nos dark pools, que podem ocultar conflitos de interesse. A Securities and Exchange Commission ( SEC ) intensificou seu escrutínio de dark pools sobre reclamações de front-running ilegal que ocorre quando comerciantes institucionais colocam seus pedidos na frente de um pedido do cliente para capitalizar sobre o aumento nos preços das ações. Os defensores dos dark pools insistem que eles fornecem liquidez essencial, permitindo que os mercados operem com mais eficiência.

Exemplos de piscinas escuras

Existem vários tipos diferentes de dark pools: bolsas de propriedade de corretores ou distribuidores, como o MS Pool do Morgan Stanley e o Sigma X do Goldman Sachs; bolsas de propriedade independente que oferecem negociação privada aos seus clientes; e mercados de câmbio privados operados por bolsas públicas, como a  Euronext da Bolsa de Valores de Nova York. Um mercado de propriedade privada terá descoberta de preço dentro de seus próprios mercados, mas um dark pool operado por um corretor obtém seus preços de bolsas públicas.

Devido ao seu nome sinistro e à falta de transparência, os dark pools são frequentemente considerados pelo público como empreendimentos duvidosos. Na realidade, os dark pools são rigidamente regulamentados pela SEC. No entanto, existe uma preocupação real de que, devido ao grande volume de negociações conduzidas em mercados escuros, os valores públicos de certos valores mobiliários são cada vez menos confiáveis ​​ou imprecisos. Há também uma preocupação crescente de que as trocas de dark pool forneçam excelente alimento para o comércio de alta frequência predatório (HFT).