Definição de Evento de Crédito
O que é um evento de crédito?
Um evento de crédito é uma mudança repentina e tangível (negativa) na capacidade de um mutuário de cumprir suas obrigações de pagamento, o que desencadeia uma liquidação sob um contrato de swap de crédito (CDS). Um CDS é um produto de investimento derivado de crédito com um contrato entre duas partes. Em um swap de crédito, o comprador faz pagamentos periódicos a um vendedor para proteção contra eventos de crédito, como inadimplência. Nesse caso, o default é o evento que desencadearia a liquidação do contrato de CDS.
Você pode pensar em um CDS como um seguro que visa proteger o comprador, transferindo o risco de um evento de crédito para um terceiro. Os credit default swaps não são regulamentados e são vendidos por meio de acordos de corretagem.
Desde a crise de crédito de 2008, tem-se falado muito em reformular e regular o mercado de CDS. Isso pode finalmente acontecer com as emendas propostas da ISDA para 2019 em suas Definições de Derivativos de Crédito de 2014, que tratam de questões relacionadas a “eventos de crédito estreitamente adaptados”.
Tipos de eventos de crédito
Os três eventos de crédito mais comuns, conforme definido pela International Swaps and Derivatives Association (ISDA), são 1) pedido de falência, 2) inadimplência no pagamento e 3) reestruturação de dívida. Eventos de crédito menos comuns são inadimplência de obrigações, aceleração de obrigações e repúdio / moratória.
- A falência é um processo legal e refere-se à incapacidade de um indivíduo ou organização de pagar suas dívidas pendentes. Geralmente, o devedor (ou, menos comumente, o credor) pede falência. Uma empresa que está falida também está insolvente.
- A inadimplência é um evento específico e se refere à incapacidade de um indivíduo ou organização de pagar suas dívidas em tempo hábil. A inadimplência de pagamento contínuo pode ser um precursor da falência. A inadimplência no pagamento e a falência costumam ser confundidas: uma falência diz a seus credores que você não poderá pagá-los integralmente; uma inadimplência informa a seus credores que você não poderá pagar no vencimento.
- A reestruturação da dívida refere-se a uma mudança nos termos da dívida, o que torna a dívida menos favorável aos credores. Exemplos comuns de reestruturação de dívida incluem uma redução no valor do principal a ser pago, uma redução na taxa de cupom, um adiamento das obrigações de pagamento, um prazo de vencimento mais longo ou uma mudança na classificação de prioridade de pagamento.
Compreendendo eventos de crédito e swaps de inadimplência de crédito
Um swap de crédito é uma transação na qual uma parte, o “comprador da proteção”, paga à outra parte, o “vendedor da proteção”, uma série de pagamentos ao longo do prazo do contrato. Em essência, o comprador está contratando uma forma de seguro sobre a possibilidade de um devedor sofrer um evento de crédito que colocaria em risco sua capacidade de cumprir suas obrigações de pagamento.
Embora os CDSs pareçam semelhantes aos seguros, eles não são um tipo de seguro. Em vez disso, são mais como opções porque apostam se um evento de crédito ocorrerá ou não. Além disso, os CDSs não possuem a subscrição e a análise atuarial de um produto de seguro típico; em vez disso, baseiam-se na solidez financeira da entidade que emite o ativo subjacente (empréstimo ou obrigação ).
A compra de um CDS pode ser um hedge se o comprador estiver exposto à dívida subjacente do tomador; mas porque os contratos de CDS são negociados, um terceiro pode estar apostando que
- as chances de um evento de crédito aumentariam, caso em que o valor do CDS aumentaria; ou
- um evento de crédito realmente ocorrerá, o que levará a uma liquidação lucrativa em dinheiro.
Se nenhum evento de crédito surgir durante a vigência do contrato, o vendedor que receber os pagamentos do prêmio do comprador não precisará liquidar o contrato e, em vez disso, se beneficiará com o recebimento dos prêmios.
principais conclusões
- Um evento de crédito é uma mudança negativa na capacidade de um mutuário de honrar seus pagamentos, o que desencadeia a liquidação de um swap de crédito.
- Os três eventos de crédito mais comuns são 1) pedido de falência, 2) inadimplência no pagamento e 3) reestruturação da dívida.
Trocas de inadimplência de crédito: breve histórico
Década de 1980
Na década de 1980, a necessidade de produtos de gerenciamento de risco mais líquidos, flexíveis e sofisticados para os credores lançou as bases para o eventual surgimento de swaps de inadimplência de crédito.
De meados para o final da década de 1990
Em 1994, a empresa de banco de investimento empréstimos comerciais e liberar capital regulatório em bancos comerciais. Ao celebrar um contrato de CDS, um banco comercial transferiu o risco de inadimplência para um terceiro; o risco não contava contra os requisitos de capital regulamentar dos bancos.
No final da década de 1990, os CDSs estavam começando a ser vendidos para títulos corporativos e títulos municipais.
O início dos anos 2000
Em 2000, o mercado de CDS era de aproximadamente US $ 900 bilhões e estava funcionando de maneira confiável – incluindo, por exemplo, pagamentos de CDS relacionados a alguns dos títulos da Enron e da Worldcom. Havia um número limitado de partes nas primeiras transações de CDS, então esses investidores estavam bem familiarizados uns com os outros e entendiam os termos do produto de CDS. Além disso, na maioria dos casos, o comprador da proteção também detinha o ativo de crédito subjacente.
Em meados da década de 2000, o mercado de CDS mudou de três maneiras significativas:
- Muitas novas partes envolveram-se na negociação de CDSs por meio de um mercado secundário, tanto para os vendedores quanto para os compradores de proteção. Devido ao grande número de participantes no mercado de CDS, era difícil o suficiente rastrear os verdadeiros proprietários da proteção, quanto mais qual deles era financeiramente forte.
- Os CDS começaram a ser emitidos para veículos de investimento estruturados (SIVs), por exemplo, títulos lastreados em ativos (ABSs), títulos lastreados em hipotecas (MBSs) e obrigações de dívida colateralizada (CDOs); e esses investimentos não tinham mais uma entidade conhecida a seguir para determinar a força de um determinado ativo subjacente.
- A especulação tornou-se galopante no mercado de tal forma que os vendedores e compradores de CDSs não eram mais proprietários do ativo subjacente, mas apenas apostavam na possibilidade de um evento de crédito de um ativo específico.
O papel dos eventos de crédito durante a crise financeira de 2007-2008
Indiscutivelmente, entre 2000 e 2007 – quando o mercado de CDS cresceu 10.000% – os swaps de inadimplência de crédito foram o produto de investimento mais rapidamente adotado na história.
No final de 2007, o mercado de CDS tinha um valor nocional de US $ 45 trilhões, mas o mercado de títulos corporativos, títulos municipais e SIV totalizava menos de US $ 25 trilhões. Portanto, um mínimo de $ 20 trilhões era composto de apostas especulativas sobre a possibilidade de que um evento de crédito ocorreria em um ativo específico não pertencente a nenhuma das partes do contrato de CDS. Na verdade, alguns contratos de CDS passaram por 10 a 12 partes diferentes.
Com os investimentos em CDS, o risco não é eliminado; em vez disso, é transferido para o vendedor de CDS. O risco, então, é que o vendedor do CDS experimente um evento de crédito de default ao mesmo tempo que o tomador do CDS. Essa foi uma das principais causas da crise de crédito de 2008 : vendedores de CDS como Bear Stearns e AIG não cumpriram suas obrigações de CDS.
Finalmente, um evento de crédito que desencadeia o pagamento inicial do CDS pode não desencadear um pagamento posterior. Por exemplo, a empresa de serviços profissionais AON PLC (NYSE: AON) firmou um CDS como o vendedor de proteção. A AON revendeu sua participação para outra empresa. O título subjacente entrou em default e a AON pagou os $ 10 milhões devidos como resultado do default.
AON então tentou recuperar os $ 10 milhões do comprador downstream, mas não foi bem-sucedida no litígio. Portanto, a AON ficou presa com a perda de $ 10 milhões, mesmo tendo vendido a proteção para outra parte. O problema legal era que o contrato posterior para revender a proteção não correspondia exatamente aos termos do contrato CDS original.