22 Junho 2021 18:47
Muitos investidores colocam uma parte de suas carteiras em títulos estrangeiros. Essa decisão envolve uma análise de vários fundos mútuos, fundos negociados em bolsa (ETFs) ou ofertas de ações e títulos. No entanto, os investidores muitas vezes negligenciam um primeiro passo importante no processo de investimento internacional. A decisão de investir no exterior deve começar com a determinação do risco do clima de investimento no país em consideração.
O risco-país refere-se aos riscos econômicos, políticos e comerciais que são exclusivos de um país específico e que podem resultar em perdas inesperadas de investimento. Este artigo examinará o conceito de risco-país e como ele pode ser analisado pelos investidores.
Principais vantagens
- O risco-país refere-se à incerteza associada ao investimento em um determinado país e, mais especificamente, o grau em que essa incerteza pode levar a perdas para os investidores.
- Essa incerteza pode vir de uma série de fatores, incluindo risco político, econômico e de default soberano.
- Em geral, os países são categorizados em três níveis de desenvolvimento: mercados fronteiriços, emergentes e desenvolvidos, que são caracterizados por níveis decrescentes de risco-país de acordo.
- O risco-país pode ser medido usando várias métricas e estudos, incluindo classificações de crédito soberano e relatórios independentes de risco soberano.
Risco Econômico e Político
Considere três fontes principais de risco ao investir em um país estrangeiro:
- Risco econômico: Este risco se refere à capacidade de um país em pagar suas dívidas. Um país com finanças estáveis e uma economia mais forte deve fornecer investimentos mais confiáveis do que um país com finanças mais fracas ou uma economia doentia.
- Risco político: Este risco se refere às decisões políticas tomadas dentro de um país que podem resultar em uma perda inesperada para os investidores. Embora o risco econômico seja freqüentemente referido como a capacidade de um país de pagar suas dívidas, o risco político é algumas vezes referido como a disposição de um país em pagar dívidas ou manter um clima favorável ao investimento externo. Mesmo se a economia de um país for forte, se o clima político for hostil (ou se tornar hostil) para investidores externos, o país pode não ser um bom candidato para investimento.
- Risco soberano: É o risco de um banco central estrangeiro alterar suas regulamentações cambiais, reduzindo ou anulando significativamente o valor de seus contratos de câmbio. A análise dos fatores de risco soberanos é benéfica tanto para investidores em ações quanto em títulos, mas talvez seja mais diretamente benéfica para os investidores em títulos. Ao investir em ações de empresas específicas dentro de um país estrangeiro, uma análise de risco soberano pode ajudar na criação de um quadro macroeconômico do ambiente operacional, mas a maior parte da pesquisa e análise precisaria ser feita no nível da empresa. Por outro lado, se você está investindo diretamente em títulos de um país, avaliar a condição econômica e a força do país pode ser uma boa maneira de avaliar um potencial investimento em títulos. Afinal, o ativo subjacente a um título é o próprio país e sua capacidade de crescer e gerar receita.
Mercados desenvolvidos, emergentes e de fronteira
Existem três tipos de mercados para investimentos internacionais:
- Os mercados desenvolvidos consistem nas economias maiores e mais industrializadas. Seus sistemas econômicos são bem desenvolvidos. Eles são politicamente estáveis e o estado de direito está bem estabelecido. Os mercados desenvolvidos são geralmente considerados os destinos de investimento mais seguros, mas suas taxas de crescimento econômico geralmente ficam atrás das dos países em um estágio anterior de desenvolvimento. A análise de investimentos de mercados desenvolvidos geralmente se concentra nos ciclos econômicos e de mercado atuais. As considerações políticas costumam ser menos importantes. Exemplos de mercados desenvolvidos incluem Estados Unidos, Canadá, França, Japão e Austrália.
- Os mercados emergentes experimentam uma industrialização rápida e freqüentemente demonstram níveis extremamente altos de crescimento econômico. Esse forte crescimento econômico às vezes pode se traduzir em retornos de investimento superiores aos disponíveis nos mercados desenvolvidos. No entanto, investir em mercados emergentes também é mais arriscado do que em mercados desenvolvidos. Freqüentemente, há mais incerteza política nos mercados emergentes, e suas economias podem estar mais sujeitas a expansões e quedas. Além de avaliar cuidadosamente os fundamentos econômicos e financeiros de um mercado emergente, os investidores devem prestar muita atenção ao clima político do país e ao potencial para desenvolvimentos políticos inesperados. Muitas das economias de crescimento mais rápido do mundo, incluindo China, Índia e Brasil, são consideradas mercados emergentes.
- Os mercados de fronteira representam “a próxima onda” de destinos de investimento. Esses mercados são geralmente menores do que os mercados emergentes tradicionais ou são encontrados em países que impõem restrições à capacidade de investimentos estrangeiros. Embora os mercados de fronteira possam ser excepcionalmente arriscados e muitas vezes sofrer de baixa liquidez, eles também oferecem o potencial para retornos acima da média ao longo do tempo. Os mercados de fronteira também não estão bem correlacionados com outros destinos de investimento mais tradicionais, o que significa que eles fornecem benefícios adicionais de diversificação quando mantidos em uma carteira de investimento bem arredondada. Tal como acontece com os mercados emergentes, os investidores nos mercados de fronteira devem prestar muita atenção ao ambiente político, bem como aos desenvolvimentos econômicos e financeiros. Exemplos de mercados de fronteira incluem Nigéria, Botswana e Kuwait.
Medindo o risco do país
Assim como as empresas nos Estados Unidos recebem classificações de crédito para determinar sua capacidade de pagar suas dívidas, o mesmo ocorre com os países. Na verdade, praticamente todos os países do mundo que podem ser investidos recebem classificações da Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) ou de outras grandes agências de classificação. Um país com uma classificação de crédito mais alta é considerado um investimento mais seguro do que um país com uma classificação de crédito mais baixa. Examinar as classificações de crédito de um país é uma excelente maneira de começar a analisar um investimento potencial.
Outra etapa importante na decisão de um investimento é examinar os fundamentos econômicos e financeiros de um país. Analistas diferentes preferem medidas diferentes, mas a maioria dos especialistas recorre às leituras do produto interno bruto (PIB), inflação e índice de preços ao consumidor (IPC) de um país ao considerar um investimento no exterior. Os investidores também desejarão avaliar cuidadosamente a estrutura dos mercados financeiros do país, a disponibilidade de alternativas atraentes de investimento e o desempenho recente dos mercados locais de ações e títulos.
Fontes de informação sobre o risco-país
Existem muitas fontes excelentes de informações sobre o clima econômico e político de países estrangeiros. Jornais como The New York Times, The Wall Street Journal e Financial Times dedicam cobertura significativa a eventos no exterior. Muitas revistas semanais excelentes também cobrem economia e política internacionais. The Economist é geralmente considerado o porta-estandarte entre as publicações semanais. As edições internacionais de muitos jornais e revistas estrangeiras também podem ser encontradas online. A revisão de fontes de notícias produzidas localmente pode, às vezes, fornecer uma perspectiva diferente sobre a atratividade de um país em consideração para investimento.
O Economist Intelligence Unit (EIU) e o “The World Factbook” da Agência Central de Inteligência (CIA) são duas fontes excelentes de informações objetivas e abrangentes sobre os países, com cobertura mais detalhada dos países e regiões. Ambos os recursos fornecem uma visão ampla do clima econômico, político, demográfico e social de um país.
No entanto, o método mais comum usado por investidores com restrições de tempo ou recursos que não permitem que eles próprios façam a análise é contar com especialistas que passam todo o seu tempo fazendo esse tipo de análise. Calcular as taxas de serviço da dívida, taxas de importação / exportação, mudanças na oferta de dinheiro e outros aspectos fundamentais de um país, e tentar incorporá-los ao grande quadro, requer um compromisso significativo se você fizer isso sozinho. A obtenção dessas ferramentas de organizações focadas na análise do risco-país permite que mais energia seja concentrada nos investimentos.
Euromoney Country Risk Survey
Esta pesquisa cobre 186 países e oferece uma visão abrangente do risco de investimento de um país. A classificação é dada em uma escala de 100 pontos, com uma pontuação de 100 representando risco praticamente zero.
Em geral, o cálculo das classificações ECR é dividido entre dois fatores gerais: qualitativo (ponderação de 70%) e quantitativo (ponderação de 30%). Os fatores qualitativos são derivados de especialistas que avaliam o risco político, a estrutura e o desempenho econômico do país. Os fatores quantitativos são baseados em indicadores de dívida, acesso ao mercado de capitais e classificações de crédito. A classificação para os fatores qualitativos e quantitativos estão disponíveis separadamente, portanto, se você acredita que a importância da ponderação seja diferente de 70/30, você tem a flexibilidade de ajustar manualmente a ponderação.
Relatório de serviço de risco do país da Economist Intelligence Unit
A EIU é o braço de pesquisa da The Economist e uma de suas melhores ofertas é o Country Risk Service Report. Essas classificações cobrem mais de 130 países, com ênfase em mercados “emergentes e altamente endividados”. A classificação analisa fatores semelhantes à classificação ECR, como risco econômico e político, e fornece uma classificação em uma escala de 100 pontos; no entanto, ao contrário da classificação ECR, pontuações mais altas significam maior risco soberano.
Um benefício das classificações da EIU é que elas são atualizadas mensalmente, de modo que as tendências podem ser detectadas muito mais cedo do que outros métodos atualizados com menos frequência. Além disso, o formato EIU oferece aos investidores mais análise e fornece uma perspectiva para o país, bem como previsões de dois anos para várias variáveis-chave. Portanto, se você deseja ter uma noção da direção que um determinado país está tomando no futuro próximo, esta pode ser uma ferramenta útil.
Pesquisa de crédito do país para investidores institucionais
Este serviço de classificação é baseado em uma pesquisa com economistas e analistas seniores em grandes bancos internacionais. A singularidade dessa abordagem é atraente porque pesquisa pessoas de empresas que estão no nível básico, emprestando e fornecendo capital diretamente para esses países. Em certo sentido, isso adiciona um grau de credibilidade aos ratings porque os principais bancos internacionais normalmente fazem uma quantidade significativa de due diligence antes de se exporem a certos países. Semelhante às outras abordagens, essa classificação é baseada em uma escala de 0 a 100, com 100 sendo virtualmente livre de risco e zero sendo equivalente a determinado default.
Passos importantes ao investir no exterior
Depois de concluída a análise do país, várias decisões de investimento precisam ser feitas. A primeira é decidir onde investir, escolhendo entre várias abordagens de investimento possíveis, incluindo investir em:
- Um amplo portfólio internacional
- Um portfólio mais limitado focado em mercados emergentes ou mercados desenvolvidos
- Uma região específica, como Europa ou América Latina
- Um país ou países específicos
Lembre-se que a diversificação, princípio fundamental do investimento nacional, é ainda mais importante quando se investe internacionalmente. Optar por investir uma carteira inteira em um único país não é prudente. Em um portfólio global amplamente diversificado, os investimentos devem ser alocados entre os mercados desenvolvidos, emergentes e talvez de fronteira. Mesmo em uma carteira mais concentrada, os investimentos devem ser pulverizados entre vários países para maximizar a diversificação e minimizar o risco.
Depois de decidir onde investir, um investidor deve decidir em quais veículos de investimento investir. As opções de investimento incluem dívida soberana, ações ou títulos de empresas domiciliadas no (s) país (es) escolhido (s), ações ou títulos de uma empresa sediada nos Estados Unidos que deriva um valor significativo parte da receita do (s) país (es) selecionado (s), ou um ETF ou fundo mútuo com foco internacional. A escolha do veículo de investimento depende do conhecimento individual de cada investidor, experiência, perfil de risco e objetivos de retorno. Em caso de dúvida, pode fazer sentido começar assumindo menos riscos. Mais risco sempre pode ser adicionado ao portfólio posteriormente.
Além de pesquisar minuciosamente os investimentos em perspectiva, um investidor internacional também precisa monitorar seu portfólio e ajustar as participações conforme as condições o exigirem. Como nos Estados Unidos, as condições econômicas no exterior estão em constante evolução e as situações políticas no exterior podem mudar rapidamente, principalmente em mercados emergentes ou de fronteira. Situações que antes pareciam promissoras podem não ser mais. E países que antes pareciam muito arriscados podem agora ser candidatos viáveis a investimentos.
The Bottom Line
O investimento no exterior envolve uma análise cuidadosa dos riscos econômicos, políticos e comerciais que podem resultar em perdas inesperadas de investimento. Esta análise de risco-país é uma etapa fundamental na construção e monitoramento de uma carteira internacional. Os investidores que usam as muitas fontes de informações excelentes disponíveis para avaliar o risco-país estarão mais bem preparados ao construir suas carteiras internacionais.