Custo de capital
O que é custo de capital?
Custo de capital é o retorno necessário para fazer valer a pena um projeto de orçamento de capital, como a construção de uma nova fábrica. Quando analistas e investidores discutem o custo de capital, eles normalmente se referem à média ponderada do custo da dívida de uma empresa e do custo do patrimônio líquido combinados.
A métrica de custo de capital é usada por empresas internamente para julgar se um projeto de capital vale o dispêndio de recursos e por investidores que a usam para determinar se um investimento vale o risco em comparação com o retorno. O custo de capital depende do modo de financiamento usado. Refere-se ao custo do patrimônio líquido, se o negócio for financiado exclusivamente por meio de capital, ou ao custo da dívida, se for financiado exclusivamente por meio de dívida.
Muitas empresas usam uma combinação de dívida e patrimônio líquido para financiar seus negócios e, para essas empresas, o custo total de capital é derivado do custo médio ponderado de todas as fontes de capital, amplamente conhecido como custo médio ponderado de capital (WACC).
Principais vantagens
- O custo de capital representa o retorno que uma empresa precisa para assumir um projeto de capital, como a compra de um novo equipamento ou a construção de um novo prédio.
- O custo de capital geralmente engloba o custo do patrimônio líquido e da dívida, ponderado de acordo com a estrutura de capital preferencial ou existente da empresa, conhecida como custo médio ponderado de capital (WACC).
- As decisões de investimento de uma empresa para novos projetos devem sempre gerar um retorno que exceda o custo do capital da empresa usado para financiar o projeto; caso contrário, o projeto não gerará retorno para os investidores.
Compreendendo o custo de capital
O custo de capital representa uma taxa mínima que uma empresa deve superar antes que possa gerar valor e é amplamente utilizado no processo de orçamento de capital para determinar se uma empresa deve dar continuidade a um projeto.
O conceito de custo de capital também é amplamente utilizado em economia e contabilidade. Outra maneira de descrever o custo de capital é o custo de oportunidade de fazer um investimento em um negócio. A gestão da empresa sábia só investirá em iniciativas e projetos que proporcionem retornos superiores ao custo de seu capital.
Custo de capital, na perspectiva de um investidor, é o retorno esperado por quem está fornecendo o capital para um negócio. Em outras palavras, é uma avaliação do risco do patrimônio de uma empresa. Ao fazer isso, um investidor pode observar a volatilidade (beta) dos resultados financeiros de uma empresa para determinar se uma determinada ação é muito arriscada ou seria um bom investimento.
Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
O custo de capital de uma empresa é normalmente calculado usando a fórmula do custo médio ponderado de capital que considera o custo da dívida e do capital próprio. Cada categoria do capital da empresa é ponderada proporcionalmente para chegar a uma taxa combinada, e a fórmula considera todos os tipos de dívida e patrimônio no balanço da empresa, incluindo ações ordinárias e preferenciais, títulos e outras formas de dívida.
Encontrando o Custo da Dívida
Cada empresa deve traçar sua estratégia de financiamento em um estágio inicial. O custo de capital se torna um fator crítico na decisão de qual caminho de financiamento seguir: dívida, patrimônio líquido ou uma combinação dos dois.
As empresas em estágio inicial raramente têm ativos consideráveis para penhorar como garantia para o financiamento da dívida, de modo que o financiamento com capital próprio se torna o modo padrão de financiamento para a maioria delas. Empresas menos estabelecidas com históricos operacionais limitados pagarão um custo de capital mais alto do que empresas mais antigas com históricos sólidos, uma vez que credores e investidores exigirão um prêmio de risco mais alto para os primeiros.
O custo da dívida é apenas a taxa de juros paga pela empresa sobre sua dívida. No entanto, uma vez que a despesa com juros é dedutível do imposto, a dívida é calculada após os impostos da seguinte forma:
O custo da dívida também pode ser estimado somando um spread de crédito à taxa livre de risco e multiplicando o resultado por (1 – T).
Encontrando o Custo do Capital Próprio
O custo do patrimônio líquido é mais complicado, pois a modelo de precificação de ativos de capital da seguinte forma:
CUMAPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)wHeRe:Rf=risk-frde ee rumate of returnRm=market rate of return\ begin {alinhado} & CAPM (\ text {Custo de capital}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {onde:} \\ & R_f = \ text {taxa de retorno livre de risco} \\ & R_m = \ text {taxa de retorno de mercado} \\ \ end {alinhado}CAPM(custo de capital )=Rf+β(Rm-Rf)Onde:Rf=taxa de retorno livre de riscoRm=taxa de retorno de mercado
O beta é usado na fórmula CAPM para estimar o risco, e a fórmula exigiria o beta das próprias ações de uma empresa pública. Para empresas privadas, um beta é estimado com base no beta médio de um grupo de empresas públicas semelhantes. Os analistas podem refinar esse beta calculando-o em uma base não alavancada, após os impostos. A suposição é que o beta de uma empresa privada se tornará o mesmo que o beta médio da indústria.
O custo geral de capital da empresa é baseado na média ponderada desses custos. Por exemplo, considere uma empresa com uma estrutura de capital composta por 70% do patrimônio líquido e 30% da dívida; seu custo de capital próprio é de 10% e o custo da dívida após os impostos é de 7%.
Portanto, seu WACC seria:
Este é o custo de capital que seria usado para descontar fluxos de caixa futuros de projetos potenciais e outras oportunidades para estimar seu valor presente líquido (VPL) e a capacidade de gerar valor.
As empresas se esforçam para obter o mix de financiamento ideal com base no custo de capital para várias fontes de financiamento. O financiamento de dívidas tem a vantagem de ser mais eficiente em termos de impostos do que o financiamento de capital, uma vez que as despesas com juros são dedutíveis do imposto e os dividendos sobre as ações ordinárias são pagos com dólares após os impostos. No entanto, o excesso de dívida pode resultar em uma alavancagem perigosamente alta, resultando em taxas de juros mais altas procuradas pelos credores para compensar o maior risco de inadimplência.
O custo de capital e considerações fiscais
Um elemento a ser considerado na decisão de financiar projetos de capital por meio de patrimônio líquido ou dívida é a possibilidade de qualquer economia fiscal ao assumir dívidas, uma vez que a despesa com juros pode reduzir a receita tributável de uma empresa e, portanto, seu passivo de imposto de renda.
No entanto, o Teorema Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é independente da forma como ela se financia e mostra que, sob certas premissas, o valor das empresas alavancadas versus não alavancadas são iguais, em parte porque outros custos compensar qualquer economia fiscal que venha do aumento do financiamento da dívida
A diferença entre o custo de capital e a taxa de desconto
O custo de capital e a taxa de desconto são um tanto semelhantes e costumam ser usados de forma intercambiável. O custo de capital é geralmente calculado pelo departamento financeiro da empresa e usado pela administração para definir uma taxa de desconto (ou taxa mínima) que deve ser superada para justificar um investimento.
Dito isso, a administração de uma empresa deve desafiar seu custo de capital gerado internamente, pois pode ser tão conservador a ponto de impedir o investimento. O custo de capital também pode diferir com base no tipo de projeto ou iniciativa; uma iniciativa altamente inovadora, mas arriscada, deve acarretar um custo de capital mais alto do que um projeto para atualizar equipamentos essenciais ou software com desempenho comprovado.
Exemplos do mundo real
Cada setor tem seu próprio custo de capital vigente. Para algumas empresas, o custo de capital é inferior à taxa de desconto. Alguns departamentos financeiros podem diminuir suas taxas de desconto para atrair capital ou aumentá-las gradativamente para construir uma almofada, dependendo de quanto risco eles estão confortáveis.
Em janeiro de 2019, o transporte ferroviário tem o maior custo de capital, 11,17%. O menor custo de capital pode ser reivindicado por empresas não bancárias e seguradoras de serviços financeiros a 2,79%. O custo de capital também é alto entre empresas farmacêuticas e de biotecnologia, fabricantes de aço, empresas de Internet (software) e empresas integradas de petróleo e gás. Essas indústrias tendem a exigir um investimento significativo de capital em pesquisa, desenvolvimento, equipamentos e fábricas.
Entre as indústrias com custos de capital mais baixos estão bancos de centros financeiros, empresas de energia, fundos de investimento imobiliário (REITs), supermercados de varejo e empresas de alimentos e serviços públicos (geral e água). Essas empresas podem exigir menos equipamentos ou se beneficiar de fluxos de caixa muito estáveis.
Cost of Capital FAQs
O que é custo de capital?
O custo de capital é usado para determinar o retorno necessário que uma empresa deve gerar antes de avançar em um projeto de capital. Normalmente, uma decisão é prudente se uma empresa investe em um projeto que gera mais valor do que o custo de capital. Para os investidores, o custo de capital é calculado como o custo médio ponderado da dívida e do patrimônio líquido de uma empresa. Nesse caso, o custo de capital é um método de análise do perfil de risco-retorno de uma empresa.
Como você calcula o custo de capital?
Para calcular o custo médio ponderado de capital, são consideradas todas as formas de dívida e patrimônio líquido. Como resultado, o custo médio ponderado chega a uma taxa combinada. Em termos gerais, para calcular o custo da dívida, pegue o valor dos juros pagos por uma empresa sobre sua dívida e divida-o pelo total de sua dívida. Enquanto isso, para calcular o custo do patrimônio, os investidores usam um modelo de precificação de ativos de capital, que chega a um valor aproximado. Isso é calculado tomando a taxa de retorno livre de risco, que é então adicionada ao valor do beta multiplicado pela taxa de retorno do mercado menos a taxa de retorno livre de risco.
O que é um exemplo de custo de capital?
Considere uma startup que possui uma estrutura de capital de 90% do patrimônio líquido e 10% da dívida. O custo do patrimônio líquido, ou o retorno que uma empresa paga aos seus acionistas por investirem na empresa, é de 5%. Enquanto isso, o custo da dívida que paga aos credores é de 15%. O custo de capital seria calculado da seguinte forma: (0,9 x 5%) + (0,10 x 15%) = 6%.