Corvex Management: An Activist Investor Analysis

Corvex Management é um fundo de hedge sediado em Nova York que foi lançado com muito alarde em 2011 pelo notável investidor Keith Arlyn Meister. Em 2013, os ativos do fundo mais do que dobraram. No entanto, depois de atingir um pico em meados de 2015, os ativos sob gestão diminuíram continuamente, à medida que a abordagem de investimento baseada em valor da empresa gerou resultados mistos ao longo dos anos. Especificamente, a Corvex usa uma metodologia oportunista para fazer suas escolhas de ações: situações especiais, estratégias baseadas em eventos e investimento em valor.

Keith Meister: treinado e financiado por ativistas

Mesmo na comunidade de fundos de hedge, poucos investidores receberam o tipo de treinamento e apoio financeiro que o fundador da Corvex, Keith Meister, recebeu. Antes do lançamento do fundo em 2011, Meister era amplamente conhecido como  o  braço direito de Carl Icahn. Meister pegou a filosofia de Icahn de ser agressivo, contraditório e confrontador, e a reforçou com $ 250 milhões em capital inicial de George Soros.

O desempenho do fundo de hedge tem sido forte às vezes, embora os ativos estejam deixando a empresa. A Reuters relata que o fundo subiu 20% em 2019 (até meados de dezembro). No entanto, desde 2011, os ativos (o valor mantido em ações ) oscilaram de um pico de US $ 9,1 bilhões em 2015 para US $ 2,1 bilhões no final de 2019, de acordo com o site Gurufocus.

O estilo de investimento de Meister na Corvex é controverso. Muitos administradores de fundos são reservados, calados e francos; por outro lado, Meister é franco e teimoso, ainda mais do que seu famoso ex-chefe. Em outubro de 2014, o The Wall Street Journal  publicou um artigo que começava com a frase: “Keith Meister leva as coisas para o lado pessoal”. Em seguida, descreveu o ativista como “competitivo” e “muito emocional”.

Meister foi processado várias vezes por suas ações profissionais e interpessoais, incluindo um confronto relativamente alto com a diretoria da ADT Corporation, na qual Meister já atuou. Em seu processo, a ADT alegou que o líder da Corvex “pressionou agressivamente e intimidou seus co-membros do conselho” para participar de uma recompra de ações da Corvex.

Embora seu estilo tenha lhe rendido uma legião de detratores e críticos na mídia financeira e em todos os conselhos corporativos, Meister é respeitado por atores importantes na comunidade de fundos porque gera resultados. “Ele é intenso no melhor sentido da palavra”, disse Justin Sheperd, executivo da Aurora Investment Management, um dos clientes investidores de Meister.

Yum! Marcas e Corvex

Yum! Brands tem sido um dos empreendimentos ativistas mais notáveis ​​da Corvex. Em 2015, a Corvex Management adquiriu uma participação ativista na Yum! As marcas mais ou menos na mesma época, a Third Point Management, o fundo de hedge de Daniel Loeb, assumiu uma posição muito menor. O grupo de Meister comprou mais de 15 milhões de ações para se tornar o maior acionista; Loeb adquiriu apenas 3,5 milhões de ações para um distante segundo lugar. Como consequência, Corvex se tornou o principal ativista, embora seja provável que os dois fundos de hedge trabalhem um com o outro para promover o valor para os acionistas.

A Corvex entrou no Yum! A arena de marcas está procurando por um assento no conselho de diretores e uma série de mudanças operacionais, incluindo a venda do KFC Eleven e Super Chix, bem como uma cisão da divisão chinesa da Yum!. As atividades ativistas de Meister e Loeb foram estrategicamente cronometradas em torno de uma mudança na Yum! Marcas para CEO, quando Greg Creed substituiu o executivo de longa data David Novak. Creed, que havia sido presidente-executivo da Taco Bell de 2011 a 2014, inadvertidamente entrou em uma tempestade de fogo.

Yum! e Creed inicialmente recusou os pedidos da Corvex, particularmente a ideia de spinoff para a divisão chinesa. Creed recebeu o apoio de Novak, que se tornou presidente executivo do conselho após deixar o cargo de CEO, embora o diálogo público entre a Corvex e a Yum! foi amigável. No entanto, uma por uma, as demandas de Meister e Loeb se encaixaram.

Em abril de 2015, o KFC Eleven foi fechado. Em agosto, o Super Chix foi vendido a um grupo de investimentos liderado pelo fundador Nick Ouimet. Mais ou menos na mesma época, a China foi atingida pelo pior colapso do mercado de ações em anos, levando a preocupações globais sobre uma recessão em 2016 e o ​​estouro de uma bolha de ativos no Extremo Oriente. As perspectivas chinesas eram muito mais sombrias, e o Yum! A marca China era, portanto, menos valiosa.

Em 15 de outubro de 2015, a operadora de fast-food anunciou que acrescentaria Keith Meister ao seu conselho de diretores. Meister se gabou das “múltiplas vias da empresa para liberar um valor significativo de longo prazo” e disse que trabalharia rapidamente para “entregar esse valor aos acionistas “. Foi uma vitória muito necessária para Meister, cuja empresa havia sofrido uma queda de 24% no Yum! Preço das ações da marca desde que fez sua posição. A empresa permaneceu abertamente comprometida em manter sua divisão na China intacta, embora isso não durasse.

Em 20 de outubro de 2015, Yum! anunciou um plano para dividir a  Yum! China e Yum! Brands, argumentando que a mudança aumentaria o valor para os acionistas e permitiria mais espaço para o crescimento da KFC e da Pizza Hut. As impressões digitais de Meister estavam em toda a decisão apressada; a divisão chinesa agora poderia crescer sem dívidas, algo que Meister argumentou ser imperativo. Creed disse que a velocidade da decisão foi baseada em “muitos pontos em comum” entre as duas propostas individuais.

Energen e além

Em 2017, a Corvex assumiu uma posição ativista na Energen junto com a Elliott Management Corporation. As duas firmas pediram a venda do negócio. A Corvex detinha uma participação de 5,5% e fez lobby que a empresa estava fortemente subvalorizada e que lucros significativos resultariam da venda do negócio. Como uma empresa de energia, a Corvex também argumentou que os negócios de terrenos da empresa envolvendo pesquisa, desenvolvimento e exploração estavam disponíveis a um alto valor para terceiros que buscavam potencialmente adquirir e consolidar.

As ações da empresa encontraram oposição e não foram longe. A Energen contratou bancos de investimento para revisar o negócio e descobriu que eles permaneceriam no caminho certo com sua estrutura atual e planos estratégicos. No entanto, a Diamondback Energy ( FANG ) fez uma oferta e adquiriu a Energen em maio de 2018 por $ 84,95 por ação (em comparação, a Corvex começou a construir uma participação na Energen em maio de 2017 por cerca de $ 57,50 por ação).