Arbitragem conversível definida
Arbitragem conversível é uma estratégia de negociação que normalmente envolve assumir uma posição longa (compra) em um título conversível e uma posição curta (venda) nas ações ordinárias subjacentes. O objetivo da estratégia de arbitragem conversível é capitalizar as ineficiências de preços entre o conversível e as ações. A arbitragem conversível é uma estratégia long-short que tem sido empregada por fundos de hedge. No entanto, a arbitragem conversível apresenta riscos, e várias etapas estão envolvidas na implementação da estratégia.
Principais vantagens
- A arbitragem conversível envolve assumir uma posição longa (compra) em um título conversível e uma posição curta (venda) nas ações ordinárias subjacentes.
- Se o preço das ações caísse, o negociante se beneficiaria com a posição vendida nas ações, enquanto o título conversível cairia apenas ligeiramente.
- Idealmente, a queda do preço das ações criaria uma perda menor no título conversível do que o ganho na posição vendida em ações.
Compreendendo a arbitragem conversível
Um título conversível é um investimento que tem a opção de ser modificado ou transformado em outro tipo de investimento. Os títulos conversíveis geralmente são títulos que têm a opção de serem convertidos em ações. Um título é um instrumento de dívida que as empresas emitem para os investidores para levantar fundos por meio do qual o título paga juros durante a vida do título. Os títulos conversíveis também têm um valor específico em que são convertidos, bem como em um momento pré-determinado.
Títulos conversíveis são títulos híbridos com características de dois investimentos. Um título conversível, por exemplo, tem características de um título, como uma taxa de juros, e características de uma ação, uma vez que pode ser convertido em ações e vendido ao preço de mercado vigente. No entanto, os títulos conversíveis geralmente oferecem um rendimento ou taxa de juros mais baixos e os títulos típicos. A razão para o rendimento mais baixo é que o investidor tem a opção de manter o título até o vencimento ou convertê-lo em ações quando o preço das ações da empresa subir para um nível pré-especificado.
A Estratégia Long-Short
As estratégias de investimento long-short não são novas nos mercados financeiros. Normalmente, a estratégia envolve uma posição longa, em que um investidor compra uma ação acreditando que o preço aumentará de valor, ao mesmo tempo que assume uma posição vendida em uma ação cujo valor deve diminuir.
Uma posição curta é quando um investidor vende um título no mercado aberto e recebe os fundos antecipadamente com a venda do título. O investidor tem a intenção de recomprar o título em uma data posterior, quando o preço cair. Idealmente, o investidor estaria vendendo as ações por um preço mais alto e, em seguida, recomprando as ações mais tarde por um preço mais baixo. A diferença líquida entre os rendimentos recebidos com a venda das ações inicialmente e o custo da recompra pelo preço mais baixo seria o lucro.
Obviamente, uma posição vendida pode dar errado quando a ação vendida aumenta de preço muito além do preço de venda inicial. Como resultado, o investidor teria que compensar a posição vendida comprando as ações por um preço mais alto do que o preço pelo qual ela foi originalmente vendida quando a posição vendida foi estabelecida. Em vez de usar duas posições patrimoniais, a arbitragem conversível usa um título conversível e as ações ordinárias da mesma empresa.
Estratégia de arbitragem conversível
A lógica por trás de uma estratégia de arbitragem conversível é que ela permite que os ganhos sejam obtidos com um grau de risco menor. O investidor possuiria o título conversível e teria uma posição vendida ou vendida nas ações da mesma empresa. O risco pode ser reduzido com a estratégia porque o título conversível normalmente tem menos risco de volatilidade ou grandes flutuações de preço em comparação com as ações.
Se o preço da ação caísse, o corretor de arbitragem se beneficiaria da posição vendida na ação, enquanto o título conversível ou debênture normalmente apresentaria menos risco de queda. Idealmente, uma queda no preço das ações criaria uma perda menor no título conversível do que o ganho na posição vendida em ações.
Inversamente, se o preço das ações subir, a perda na posição vendida das ações seria limitada ou limitada, porque o ganho no conversível o compensaria parcialmente. Se as ações forem negociadas lateralmente, o título conversível provavelmente pagaria uma taxa de juros estável que poderia compensar os custos de manter a posição vendida em ações.
A estratégia de arbitragem conversível não é uma estratégia comumente usada no mundo atual, onde a negociação algorítmica e de programa proliferou para evitar tais oportunidades de arbitragem.
Riscos para uma estratégia de arbitragem conversível
Uma estratégia de arbitragem conversível não é à prova de balas. Em alguns casos, pode dar errado se o preço do título conversível cair, mas as ações subjacentes subirem, criando uma perda na posição vendida das ações.
Ritmo do mercado
O momento da estratégia de arbitragem conversível pode ser bastante desafiador. O título pode ter um período de espera antes que os investidores possam convertê-lo em ações. Em outras palavras, se um investidor iniciou uma posição curta na ação e estava mantendo o título, o título pode não ser conversível até que o período de tempo especificado tenha decorrido. Durante o período de espera, o investidor estaria em risco. Se as ações subirem antes que o título possa ser convertido em ações, poderá haver uma perda na posição.
Downgrades de crédito
Além disso, uma empresa pode enfrentar dificuldades financeiras levando a um rebaixamento da dívida da empresa, o que significa que a classificação de crédito do título cairia. Os instrumentos de dívida são avaliados por agências de classificação, como a Standard & Poor’s, para ajudar os investidores a avaliar o risco de investir em títulos corporativos e governamentais.
Ineficiências de mercado
Quando os investidores vendem uma ação, eles geralmente acreditam que a ação está sobrevalorizada ou que o preço subiu muito. Como resultado, quando o investidor inicia uma posição vendida na ação, um risco com a estratégia é que o valor do título conversível também possa subir. Em outras palavras, o título conversível poderia – junto com o preço da ação – estar supervalorizado, o que significa que ele poderia estar sendo vendido com um prêmio no mercado. Não há garantia de que o título conversível estaria sendo vendido a um preço justo ou de que o mercado estaria precificando o título de maneira eficiente pelo seu valor justo.
Eventos Exógenos
Outro risco para a arbitragem conversível é que eventos exógenos podem impactar a lucratividade da estratégia. Por exemplo, uma empresa pode experimentar uma queda no preço das ações, criando um ganho na posição vendida, mas também pode experimentar um rebaixamento do crédito, em que o preço do título conversível cai. Durante a crise financeira de 2008, por exemplo, muitas ações sofreram quedas de preço enquanto sua dívida corporativa estava sendo rebaixada por agências de classificação de crédito.
Exemplo de arbitragem conversível
Por exemplo, digamos que uma ação esteja sendo negociada a $ 10,10 no mercado atual. Ele também tem uma emissão conversível com um valor de face de $ 100 e é conversível em 10 ações a um preço de conversão de $ 10; o título continua a ser negociado ao par ($ 100).
Supondo que não haja barreiras à conversão, um arbitrador compraria o conversível e, simultaneamente, venderia as ações, por lucros sem risco (excluindo custos de transação) de $ 1 por $ 100 do valor de face do conversível.
O arbitrador receberia $ 10,10 para cada ação vendida a descoberto e seria capaz de cobrir a posição vendida imediatamente, convertendo o título conversível em 10 ações a $ 10 cada.
Como resultado, o ganho total por $ 100 de valor de face do conversível seria: ($ 10,10 – $ 10,00) x 10 ações = $ 1 de lucro. Embora um dólar possa não parecer um ganho significativo, um lucro sem risco de 1% sobre $ 100 milhões equivale a $ 1 milhão de lucro.