22 Junho 2021 18:16
Rácio P / L vs. EPS vs. rendimento dos ganhos: uma visão geral
O índice preço / lucro (P / L), também conhecido como “lucro múltiplo”, é uma das medidas de avaliação mais populares usadas por investidores e analistas. A definição básica de um índice P / L é o preço das ações dividido pelo lucro por ação (EPS). A construção do índice torna o cálculo de P / L particularmente útil para fins de avaliação, mas é difícil de usar intuitivamente ao avaliar retornos potenciais, especialmente em diferentes instrumentos. É aqui que entra o rendimento dos ganhos.
Principais vantagens
- A definição básica de um índice P / L é o preço das ações dividido pelo lucro por ação (EPS).
- EPS é a medida final da lucratividade de uma empresa e é basicamente definido como o lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação.
- O rendimento do lucro é definido como EPS dividido pelo preço da ação (E / P).
Razão P / E
A relação P / L para um estoque específico, embora útil por si só, é de maior utilidade quando comparada com outros parâmetros, como:
- Setor P / E: Comparar o P / L das ações com os de outras empresas de porte semelhante em seu setor, bem como com o P / L médio do setor, permitirá ao investidor determinar se a ação está sendo negociada com prêmio ou desconto avaliação em comparação com seus pares.
- P / L relativo: comparar o P / L da ação com sua faixa de P / L durante um período de tempo fornece uma indicação da percepção do investidor. Uma ação pode estar sendo negociada com um P / L muito mais baixo agora do que no passado porque os investidores percebem que seu crescimento atingiu o pico.
- P / L com crescimento dos lucros (PEG Ratio): O índice PEG compara o P / L com o crescimento dos lucros futuros ou passados. Uma ação com P / L de 10 e crescimento de lucro de 10 por cento tem índice de PEG de 1, enquanto uma ação com P / L de 10 e crescimento de lucro de 20 por cento tem índice de PEG de 0,5. De acordo com o índice PEG, o segundo estoque está subvalorizado em comparação ao primeiro estoque.
Da mesma forma, P / E vem em duas formas principais:
- P / L final : Esta é a relação preço / lucro com base no EPS para os últimos quatro trimestres ou 12 meses.
- P / L futuro: Esta relação preço / lucro é baseada no lucro por ação futuro estimado, como o ano fiscal ou calendário atual, ou o próximo ano.
É improvável que a preeminência do P / L como medida de avaliação seja prejudicada tão cedo pelo rendimento dos lucros, que não é tão amplamente utilizado.
Embora a principal vantagem do rendimento dos ganhos seja que permite uma comparação intuitiva dos retornos potenciais a serem feitos, ele tem as seguintes desvantagens:
- Maior grau de incerteza: o retorno indicado pelo rendimento do lucro tem um grau de incerteza muito maior do que o retorno de um instrumento de renda fixa.
- Mais volatilidade: Como o lucro líquido e o lucro por ação podem flutuar significativamente de um ano para o outro, o rendimento dos lucros geralmente será mais volátil do que os rendimentos de renda fixa.
- Apenas Retorno Indicativo: O rendimento do lucro indica apenas o retorno aproximado baseado no EPS; o retorno real pode divergir substancialmente do rendimento dos lucros, especialmente para ações que não pagam dividendos ou pequenos dividendos.
Por exemplo, suponha que uma Widget Co. fictícia esteja sendo negociada a US $ 10 e ganhe US $ 1 em EPS ao longo do ano seguinte. Se pagar todo o valor como dividendos, a empresa teria um dividend yield indicado de 10%. E se a empresa não pagar dividendos? Nesse caso, uma via de retorno potencial para os investidores da Widget Co. é o aumento no valor contábil da empresa graças aos lucros retidos (ou seja, ela obteve lucros, mas não os pagou como dividendos).
Para simplificar, suponha que a Widget Co. esteja negociando exatamente pelo valor contábil. Se o valor contábil por ação aumentar de $ 10 para $ 11 (devido ao aumento de $ 1 nos lucros retidos), a ação será negociada a $ 11, com retorno de 10% para o investidor. Mas e se houver um excesso de widgets no mercado e a Widget Co. começar a ser negociada com um grande desconto no valor contábil? Nesse caso, em vez de um retorno de 10%, o investidor pode incorrer em uma perda das participações da Widget Co..
EPS
EPS é a medida final da lucratividade de uma empresa e é basicamente definido como o lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação. O EPS básico usa o número de ações em circulação no denominador, enquanto o EPS totalmente diluído (FDEPS) usa o número de ações totalmente diluídas no denominador.
Rendimento de ganhos
O rendimento do lucro é definido como EPS dividido pelo preço da ação (E / P). Em outras palavras, é o recíproco da relação P / L. Assim, Earnings Yield = EPS / Preço = 1 / (P / L Ratio), expresso em porcentagem.
Se a ação A estiver sendo negociada a $ 10 e seu EPS no ano passado (ou últimos 12 meses, abreviado como “ttm”) foi de 50 centavos, ela tem um P / L de 20 (ou seja, $ 10/50 centavos) e um rendimento de lucro de 5% (50 centavos / $ 10).
Se a ação B estiver sendo negociada a $ 20 e seu EPS (ttm) for $ 2, ela terá um P / L de 10 (ou seja, $ 20 / $ 2) e um rendimento de lucro de 10% ($ 2 / $ 20).
Supondo que A e B sejam empresas semelhantes operando no mesmo setor, com estruturas de capital quase idênticas, qual delas você acha que representa o melhor valor?
A resposta óbvia é B. De uma perspectiva de avaliação, tem um P / L muito mais baixo. Do ponto de vista do rendimento do lucro, B tem um rendimento de 10%, o que significa que cada dólar investido na ação geraria EPS de 10 centavos. A ação A tem apenas um rendimento de 5%, o que significa que cada dólar investido geraria EPS de 5 centavos.
O rendimento dos lucros torna mais fácil comparar os retornos potenciais entre, por exemplo, uma ação e um título. Digamos que um investidor com um apetite saudável pelo risco esteja tentando decidir entre a ação B e um junk bond com rendimento de 6%. Comparar o P / E de 10 da ação B e o rendimento de 6% do junk bond é semelhante a comparar maçãs com laranjas.
Mas usar o rendimento dos lucros de 10% da ação B torna mais fácil para o investidor comparar os retornos e decidir se o diferencial de rendimento de 4 pontos percentuais justifica o risco de investir na ação em vez do título. Observe que, mesmo se a ação B tiver um rendimento de dividendos de apenas 4% (mais sobre isso depois), o investidor está mais preocupado com o retorno potencial total do que com o retorno real.
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Considerações Especiais
Um problema que geralmente surge com uma ação que paga um dividendo é sua relação de pagamento, que se traduz na relação de dividendos pagos como uma porcentagem do EPS. O índice de pagamento é um indicador importante da sustentabilidade dos dividendos. Se uma empresa pagar de forma consistente mais dividendos do que ganhar no lucro líquido, o dividendo pode estar em risco em algum momento. Embora uma definição menos rigorosa do índice de pagamento use dividendos pagos como uma porcentagem do fluxo de caixa por ação, definimos o índice de pagamento de dividendos nesta seção como: dividendo por ação (DPS) / EPS.
O rendimento de dividendos é outra medida comumente usada para avaliar o retorno potencial de uma ação. Uma ação com um dividend yield de 4% e possível valorização de 6% tem um retorno potencial total de 10%.
Dividend Yield = Dividendos por Ação (DPS) / Preço
Como a taxa de pagamento de dividendos = DPS / EPS, dividir o numerador e o denominador pelo preço nos dá:
Taxa de distribuição de dividendos = (DPS / P) / (EPS / P) = Rendimento de dividendos / Rendimento de lucros
Vamos usar aProcter & Gamble Co para ilustrar esse conceito. A P&G fechou a US $ 74,05 em 29 de maio de 2018. A ação teve um P / L de 19,92, com base no EPS de 12 meses, e um dividend yield (ttm) de 3,94%.
O índice de distribuição de dividendos da P&G foi, portanto, = 3,94 / (1 / 19,92) * = 3,94 / 5,02 = 78,8%
* Lembre-se de que Earnings Yield = 1 / (relação P / L)
A taxa de pagamento também pode ser calculada simplesmente dividindo o DPS ($ 2,87) pelo EPS ($ 3,66) do ano anterior. No entanto, na realidade, esse cálculo exige que se conheçam os valores reais dos dividendos e lucros por ação, que geralmente são menos conhecidos pelos investidores do que o rendimento de dividendos e o P / L de uma ação específica.
Assim, se uma ação com um dividend yield de 5% estiver sendo negociada a um P / L de 15 (o que significa que seu lucro é de 6,67%), seu índice de distribuição é de aproximadamente 75%.
Como a sustentabilidade de dividendos da Procter & Gamble se compara à da provedora de serviços de telecomunicações CenturyLink Inc, que teve o maior rendimento de dividendos de todos os constituintes do S&P 500 em maio de 2018, acima de 11%? Com um preço de fechamento de $ 18,22, tinha um dividend yield de 11,68% e estava sendo negociado a um P / L de 8,25 (para um lucro de 12,12%). Com o rendimento de dividendos logo abaixo do rendimento de lucros, o índice de distribuição de dividendos foi de 96%.
Em outras palavras, o pagamento de dividendos da CenturyLink pode ser insustentável porque foi quase igual ao seu EPS no ano passado. Com isso em mente, um investidor que procura uma ação com alto grau de sustentabilidade de dividendos pode se dar melhor em escolher a Procter & Gamble.