Títulos resgatáveis: levando uma vida dupla
Normalmente, um título é um instrumento de investimento muito simples. Ele paga juros até o vencimento e tem uma vida útil única e fixa. É previsível, simples e seguro. Por outro lado, o título resgatável pode ser visto como o primo excitante e ligeiramente perigoso do título padrão.
Os títulos resgatáveis têm uma “vida dupla”. Eles são mais complexos do que os títulos padrão e requerem mais atenção dos investidores. Neste artigo, veremos as diferenças entre títulos padrão e títulos resgatáveis. Em seguida, exploramos se os títulos exigíveis são adequados para sua carteira de investimentos.
Principais vantagens
- Os títulos resgatáveis podem ser resgatados pelo emissor antes da data de vencimento, tornando-os mais arriscados do que os títulos não resgatáveis.
- No entanto, os títulos resgatáveis compensam os investidores por seus riscos mais elevados, oferecendo taxas de juros um pouco mais altas.
- Os títulos resgatáveis enfrentam o risco de reinvestimento, que é o risco que os investidores terão de reinvestir a taxas de juros mais baixas se os títulos forem resgatados.
- Títulos resgatáveis são um bom investimento quando as taxas de juros permanecem inalteradas.
Títulos resgatáveis e a vida dupla
Títulos resgatáveis têm dois períodos de vida em potencial, um final para o original data de vencimento e outro na data de compra.
Na data de resgate, o emissor pode resgatar os títulos de seus investidores. Isso significa simplesmente que o emissor retira (ou paga) o título devolvendo o dinheiro dos investidores. Se isso ocorre ou não depende do ambiente da taxa de juros.
Considere o exemplo de um título resgatável de 30 anos emitido com um cupom de 7% resgatável após cinco anos. Suponha que as taxas de juros para novos títulos de 30 anos sejam de 5% cinco anos depois. Nesse caso, o emissor provavelmente recuperaria os títulos porque a dívida poderia ser refinanciada a uma taxa de juros mais baixa. Por outro lado, suponha que as taxas tenham subido para 10%. Nesse caso, o emissor não faria nada porque o título é relativamente barato em comparação com as taxas de mercado.
Essencialmente, os títulos resgatáveis representam um título padrão, mas com uma opção de compra embutida. Esta opção é vendida implicitamente ao emitente pelo investidor. Ele dá ao emissor o direito de resgatar os títulos após um determinado momento. Simplificando, o emissor tem o direito de “resgatar” os títulos do investidor, daí o termo título resgatável. Esta opção introduz incerteza na vida útil do título.
Compensação de títulos exigíveis
Para compensar os investidores por essa incerteza, um emissor pagará uma taxa de juros um pouco mais alta do que seria necessária para um título não exigível semelhante. Além disso, os emissores podem oferecer títulos resgatáveis a um preço acima do valor nominal original. Por exemplo, o título pode ser emitido com valor nominal de $ 1.000, mas pode ser resgatado a $ 1.050. O custo do emissor assume a forma de custos de juros gerais mais altos, e o benefício do investidor são os juros recebidos mais altos em geral.
Apesar do custo mais alto para os emissores e do risco aumentado para os investidores, esses títulos podem ser muito atraentes para qualquer uma das partes. Os investidores gostam deles porque oferecem uma taxa de retorno acima do normal, pelo menos até que os títulos sejam resgatados. Por outro lado, os títulos resgatáveis são atraentes para os emissores porque lhes permitem reduzir os custos de juros em uma data futura se as taxas caírem. Além disso, eles servem a um propósito valioso nos mercados financeiros, criando oportunidades para empresas e indivíduos agirem de acordo com suas expectativas de taxas de juros.
De modo geral, os títulos exigíveis também apresentam uma grande vantagem para os investidores. Eles são menos procurados devido à falta de garantia de recebimento do pagamento de juros pelo prazo total. Portanto, os emissores devem pagar taxas de juros mais altas para persuadir as pessoas a investir neles. Normalmente, quando um investidor deseja um título a uma taxa de juros mais alta, ele deve pagar um prêmio do título, o que significa que ele paga mais do que o valor de face do título. Com um título resgatável, no entanto, o investidor pode receber pagamentos de juros mais altos sem um prêmio do título. Títulos resgatáveis nem sempre são resgatados. Muitos deles acabam pagando juros pelo prazo total, e o investidor colhe os benefícios de juros maiores o tempo todo.
Riscos mais altos geralmente significam recompensas mais altas no investimento, e títulos resgatáveis são outro exemplo desse fenômeno.
Olhe antes de entrar em títulos resgatáveis
Antes de investir em um título resgatável, o investidor deve compreender esses instrumentos. Eles introduzem um novo conjunto de fatores de risco e considerações além daqueles dos títulos padrão. Compreender a diferença entre o rendimento até o vencimento ( YTM ) e o rendimento até o vencimento ( YTC ) é o primeiro passo nesse sentido.
Os títulos padrão são cotados com base em seu YTM, que é o rendimento esperado dos pagamentos de juros do título e o eventual retorno de capital. O YTC é semelhante, mas leva em consideração apenas a taxa de retorno esperada caso os títulos sejam chamados. O risco de que um título seja cancelado apresenta outro risco significativo para os investidores: o risco de reinvestimento.
Um exemplo de risco de reinvestimento
O risco de reinvestimento, embora simples de entender, é profundo em suas implicações. Por exemplo, considere dois títulos de 30 anos emitidos por empresas igualmente com crédito. Suponha que a Empresa A emita um título padrão com YTM de 7% e a Empresa B emita um título resgatável com YTM de 7,5% e YTC de 8%. Superficialmente, o título resgatável da Empresa B parece mais atraente devido ao YTM e YTC mais altos.
Agora, suponha que as taxas de juros caiam em cinco anos para que a Empresa B pudesse emitir um título padrão de 30 anos a apenas 3%. O que a empresa faria? Provavelmente, ele recuperaria seus títulos e emitiria novos títulos a taxas de juros mais baixas. As pessoas que investiram nos títulos resgatáveis da Empresa B seriam agora forçadas a reinvestir seu capital a taxas de juros muito mais baixas.
Nesse exemplo, eles provavelmente teriam se saído melhor comprando o título padrão da Empresa A e mantendo-o por 30 anos. Por outro lado, o investidor estaria em melhor situação com o título resgatável da Empresa B se as taxas permanecessem as mesmas ou aumentassem.
Uma resposta diferente às taxas de juros
Além do risco da taxa de reinvestimento, os investidores também devem entender que os preços de mercado dos títulos resgatáveis se comportam de maneira diferente dos títulos convencionais. Normalmente, você verá os preços dos títulos aumentarem à medida que as taxas de juros diminuirem. No entanto, esse não é o caso dos títulos resgatáveis. Esse fenômeno é chamado de compressão de preço e é um aspecto integrante de como os títulos resgatáveis se comportam.
Como os títulos padrão têm uma vida útil fixa, os investidores podem presumir que os pagamentos de juros continuarão até o vencimento e avaliar adequadamente esses pagamentos. Portanto, os pagamentos de juros tornam-se mais valiosos à medida que as taxas caem, de modo que o preço do título sobe.
No entanto, como um título resgatável pode ser resgatado, os pagamentos de juros futuros são incertos. Quanto mais as taxas de juros caem, menos provável se tornarão os pagamentos de juros futuros, pois a probabilidade de o emissor resgatar o título aumenta. Portanto, ao contrário preço apreço é geralmente limitado por ligações que podem ser chamadas, que é outra desvantagem para receber uma taxa mais elevada do que o normal a partir do emissor.
Os títulos resgatáveis são uma boa adição a um portfólio?
Como acontece com qualquer instrumento de investimento, os títulos resgatáveis têm lugar em uma carteira diversificada. No entanto, os investidores devem ter em mente suas qualidades únicas e formar expectativas adequadas.
Não há almoço grátis, e os pagamentos de juros mais altos recebidos por um título resgatável vêm ao custo do risco da taxa de reinvestimento e diminuição do potencial de valorização do preço. No entanto, esses riscos estão relacionados a quedas nas taxas de juros. Isso torna os títulos exigíveis uma das muitas ferramentas para os investidores expressarem suas visões táticas sobre os mercados financeiros e alcançarem uma alocação ideal de ativos.
Apostar em taxas de juros ao optar por títulos resgatáveis
O uso tático eficaz de títulos exigíveis depende da visão que se tem das taxas de juros futuras. Lembre-se de que um título resgatável é composto de dois componentes principais, um título padrão e uma opção de compra embutida nas taxas de juros.
Como comprador de um título, você está essencialmente apostando que as taxas de juros permanecerão as mesmas ou aumentarão. Se isso acontecer, você se beneficiará de uma taxa de juros mais alta do que o normal ao longo da vida do título. Nesse caso, o emissor nunca teria a oportunidade de resgatar os títulos e reemitir a dívida a uma taxa inferior.
Por outro lado, seu título terá menos valor do que um título padrão se as taxas caírem e puderem até ser canceladas. Se isso acontecer, você terá se beneficiado no curto prazo de uma taxa de juros mais alta. No entanto, você teria que reinvestir seus ativos às taxas prevalecentes mais baixas.
The Bottom Line
Como regra geral ao investir, é melhor taxa de retorno de uma carteira de renda fixa. Por outro lado, o fazem com risco adicional e representam uma aposta na redução das taxas de juros. Esses atraentes rendimentos de curto prazo podem acabar custando aos investidores no longo prazo.