Noções básicas sobre taxas de juros, inflação e títulos

Possuir um título é essencialmente como possuir um fluxo de pagamentos futuros em dinheiro. Esses pagamentos em dinheiro são geralmente feitos na forma de pagamentos periódicos de juros e retorno do principal quando o título vence.

Na ausência de risco de crédito (o risco de inadimplência), o valor desse fluxo de pagamentos futuros em dinheiro é simplesmente uma função de seu retorno exigido com base em suas expectativas de inflação. Se isso parece um pouco confuso e técnico, não se preocupe, este artigo analisará os preços dos títulos, definirá o termo ” rendimento dos títulos ” e demonstrará como as expectativas de inflação e as taxas de juros determinam o valor de um título.

Medidas de Risco

Existem dois riscos principais que devem ser avaliados ao investir em títulos: risco de taxa de juros e risco de crédito. Embora nosso foco seja em como as taxas de juros afetam o preço dos títulos (também conhecido como risco de taxa de juros), um investidor em títulos também deve estar ciente do risco de crédito.

emissor de um título não faça pagamentos programados de juros ou principal. A probabilidade de um evento de crédito negativo ou inadimplência afeta o preço de um título – quanto maior o risco de ocorrer um evento de crédito negativo, maior a taxa de juros que os investidores exigirão em troca de assumir esse risco.

Os títulos emitidos pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos para financiar a operação do governo dos Estados Unidos são conhecidos como títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Dependendo do prazo até o vencimento, são chamados de letras, notas ou títulos.

Os investidores consideram os títulos do Tesouro dos EUA livres de risco de inadimplência. Em outras palavras, os investidores acreditam que não há chance de o governo dos Estados Unidos deixar de pagar os juros e o principal dos títulos que emite. No restante deste artigo, usaremos títulos do Tesouro dos EUA em nossos exemplos, eliminando assim o risco de crédito da discussão. 

Calculando o rendimento e o preço de um título

Para entender como as taxas de juros afetam o preço de um título, você deve entender o conceito de rendimento. Embora existam vários tipos diferentes de cálculos de rendimento, para os fins deste artigo, usaremos o cálculo de rendimento até o vencimento (YTM). O YTM de um título é simplesmente a taxa de desconto que pode ser usada para tornar o valor presente de todos os fluxos de caixa de um título igual ao seu preço.

Em outras palavras, o preço de um título é a soma do valor presente de cada fluxo de caixa, em que o valor presente de cada fluxo de caixa é calculado usando o mesmo fator de desconto. Este fator de desconto é o rendimento. Quando o rendimento de um título aumenta, por definição, seu preço cai, e quando o rendimento de um título cai, por definição, seu preço aumenta. 

Rendimento relativo de um título

O vencimento ou prazo de um título afeta amplamente seu rendimento. Para entender essa afirmação, você deve entender o que é conhecido como curva de rendimento. A curva de rendimento representa o YTM de uma classe de títulos (neste caso, títulos do Tesouro dos EUA).

Na maioria dos ambientes de taxas de juros, quanto mais longo for o prazo até o vencimento, maior será o rendimento. Isso faz sentido intuitivamente porque quanto mais longo for o período de tempo antes do recebimento do fluxo de caixa, maior será a chance de que a taxa de desconto (ou rendimento) exigida suba. 

As expectativas de inflação determinam os requisitos de rendimento do investidor

A inflação é o pior inimigo de um título. A inflação corrói o poder de compra dos fluxos de caixa futuros de um título. Simplificando, quanto mais alta a taxa atual de inflação e mais altas as taxas de inflação futuras (esperadas), mais altos os rendimentos subirão na curva de rendimentos, pois os investidores exigirão esse rendimento mais alto para compensar o risco de inflação.

Observe que os  títulos do Tesouro protegidos contra a inflação  (TIPS) são uma maneira simples e eficaz de eliminar um dos riscos mais significativos para investimentos de renda fixa – o risco de inflação – ao mesmo tempo em que fornecem uma  taxa real de retorno  garantida pelo governo dos Estados Unidos. Dessa forma, vale a pena entender completamente como esses instrumentos funcionam, se comportam e podem ser incorporados a uma carteira de investimentos.

Taxas de juros de curto e longo prazo e expectativas de inflação

A inflação – assim como as expectativas de inflação futura – são função da dinâmica entre as taxas de juros de curto e longo prazo. Em todo o mundo, as taxas de juros de curto prazo são administradas pelos bancos centrais das nações. Nos Estados Unidos, o Federal Open Market Committee (FOMC)do Federal Reserve define a taxa de fundos federais.  Historicamente, outras taxas de juros de curto prazo denominadas em dólares, como LIBOR ou LIBID, têm sido altamente correlacionadas com a taxa dos fundos federais.

O FOMC administra a taxa dos fundos federais para cumprir seu duplo mandato de promover o crescimento econômico, mantendo a estabilidade de preços.  Esta não é uma tarefa fácil para o FOMC; há sempre um debate sobre o nível adequado de fundos federais, e o mercado forma suas próprias opiniões sobre o desempenho do FOMC.

Os bancos centrais não controlam as taxas de juros de longo prazo. As forças de mercado (oferta e demanda) determinam o preço de equilíbrio para títulos de longo prazo, que definem as taxas de juros de longo prazo. Se o mercado de títulos acredita que o FOMC definiu a taxa dos fed funds muito baixa, as expectativas de inflação futura aumentam, o que significa que as taxas de juros de longo prazo aumentam em relação às taxas de juros de curto prazo – a curva de juros se inclina.

Se o mercado acreditar que o FOMC definiu a taxa dos fundos federais muito alta, o oposto acontece, e as taxas de juros de longo prazo diminuem em relação às taxas de juros de curto prazo – a curva de rendimento se achatou.

O tempo dos fluxos de caixa e taxas de juros de um título

O momento dos fluxos de caixa de um título é importante. Isso inclui o prazo até o vencimento do título. Se os participantes do mercado acreditarem que há uma inflação mais alta no horizonte, as taxas de juros e os rendimentos dos títulos aumentarão (e os preços diminuirão) para compensar a perda de poder de compra dos fluxos de caixa futuros. Os títulos com os fluxos de caixa mais longos verão seus rendimentos aumentarem e os preços cairem mais.

Isso deve ser intuitivo se você pensar em um cálculo de valor presente – quando você altera a taxa de desconto usada em um fluxo de fluxos de caixa futuros, quanto mais tempo até o fluxo de caixa ser recebido, mais seu valor presente é afetado. O mercado de títulos tem uma medida de variação de preço em relação às variações da taxa de juros; esta importante métrica de ligação é conhecida como duração.

The Bottom Line

Taxas de juros, rendimentos de títulos (preços) e expectativas de inflação se correlacionam. Os movimentos nas taxas de juros de curto prazo, ditados pelo banco central de um país, afetarão diferentes títulos com diferentes prazos de vencimento de forma diferente, dependendo das expectativas do mercado em relação aos níveis futuros de inflação.

Por exemplo, uma mudança nas taxas de juros de curto prazo que não afeta as taxas de juros de longo prazo terá pouco efeito sobre o preço e o rendimento de um título de longo prazo. No entanto, uma mudança (ou nenhuma mudança quando o mercado percebe que é necessário) nas taxas de juros de curto prazo que afetam as taxas de juros de longo prazo pode afetar muito o preço e o rendimento de um título de longo prazo. Simplificando, as mudanças nas taxas de juros de curto prazo têm mais efeito sobre os títulos de curto prazo do que os de longo prazo, e as mudanças nas taxas de juros de longo prazo têm um efeito sobre os títulos de longo prazo, mas não sobre os títulos de curto prazo.

A chave para entender como uma mudança nas taxas de juros afetará o preço e o rendimento de um determinado título é reconhecer em que ponto da curva de rendimento esse título se encontra (a ponta curta ou longa) e entender a dinâmica entre a ponta curta e a longa. taxas de juros de longo prazo.

Com esse conhecimento, você pode usar diferentes medidas de duração e convexidade para se tornar um investidor experiente no mercado de títulos.