Eventos e investimentos do Cisne Negro

Principais vantagens

• Cisnes negros são eventos extremamente raros, muitas vezes com grandes consequências negativas.
• Um evento cisne negro não pode ser previsto de antemão, mas pode parecer óbvio em retrospectiva.
• Depender de ferramentas de previsão padrão e modelos de investimento pode falhar em prever e potencialmente aumentar a vulnerabilidade aos cisnes negros, propagando riscos e oferecendo falsa segurança.

Cisnes negros, mercados e comportamento humano

Um cisne negro é um evento imprevisível que está além do que normalmente se espera de uma situação e tem consequências potencialmente graves. Os eventos do cisne negro são caracterizados por sua extrema raridade, severo impacto e a ampla insistência de que eram óbvios em retrospectiva.

Taleb descreve um cisne negro como um evento que:

1. é tão raro que mesmo a possibilidade de que possa ocorrer é desconhecida;
2. tem um impacto catastrófico quando ocorre; e
3. é explicado em retrospectiva como se fosse realmente previsível.

Para eventos extremamente raros, Taleb argumenta que as ferramentas padrão de probabilidade e previsão, como a  distribuição normal, não se aplicam, pois dependem de uma grande população e tamanhos de amostra anteriores que nunca estão disponíveis para eventos raros por definição. Extrapolar, usar estatísticas baseadas em observações de eventos passados ​​não é útil para prever cisnes negros e pode até nos tornar mais vulneráveis ​​a eles.

Os eventos clássicos do cisne negro incluem o surgimento da Internet e do computador pessoal, os ataques de 11 de setembro e a Primeira Guerra Mundial. No entanto, muitos outros eventos, como enchentes, secas, epidemias e assim por diante, são improváveis, imprevisíveis ou ambos. O resultado, diz Taleb, é que as pessoas desenvolvem um preconceito psicológico e uma “cegueira coletiva” em relação a elas. O próprio fato de esses eventos raros, mas importantes, serem por definição discrepantes, os torna perigosos.

Implicações para mercados e investimentos

Os mercados de ações e outros investimentos são afetados por todos os tipos de eventos. Recessões ou quebras como a Black Monday, o crash do mercado de ações de 1987 ou a bolha das pontocom de 2000 foram relativamente “modeláveis”, mas os ataques de 11 de setembro e a pandemia COVI19 foram muito menos. E quem realmente esperava que a Enron implodisse na época? Quanto ao esquema de Bernie Madoff Ponzi, pode-se argumentar que houve bandeiras vermelhas.

A questão é que todos nós queremos saber o futuro, mas não podemos. Podemos modelar e prever algumas coisas até certo ponto, mas não os eventos do cisne negro, que criam problemas psicológicos e práticos.

Por exemplo, mesmo se prevermos corretamente algumas coisas que afetam as ações e outros mercados financeiros, como resultados de eleições e o preço do petróleo, outros eventos como um desastre natural ou guerra podem substituir os fatores previsíveis e desequilibrar totalmente nossos planos. Além disso, eventos desse tipo podem acontecer a qualquer momento e durar por qualquer período de tempo.

Considere algumas guerras passadas como exemplos. Houve a incrivelmente curta Guerra dos Seis Dias em 1967. No extremo oposto do espectro, as pessoas pensavam que “os meninos estarão em casa no Natal” quando a Primeira Guerra Mundial começou em 1914, mas aqueles que sobreviveram não voltaram para casa por quatro anos. E o Vietnã também não saiu exatamente como planejado.

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Modelos complexos podem ser inúteis

Gerd Gigerenzer também fornece algumas informações úteis. Em seu livro, Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious  (Penguin 2008), ele argumenta que 50% ou mais das decisões são intuitivas, mas as pessoas muitas vezes evitam usá-las porque são difíceis de justificar. Em vez disso, as pessoas tomam decisões “mais seguras” e conservadoras. Assim, os gestores de fundos podem não sugerir ou fazer investimentos mais arriscados simplesmente porque é mais fácil acompanhar o fluxo.

Isso também acontece na medicina. Os médicos se limitam a tratamentos familiares, mesmo quando um pouco de pensamento lateral, imaginação e prudência em assumir riscos possam ser apropriados em um caso específico.

Modelos complexos, como a eficiência de Pareto, muitas vezes não são melhores do que a intuição. Esses modelos só funcionam em certas condições, portanto, o cérebro humano costuma ser mais eficaz. Ter mais informações nem sempre ajuda, e obtê-las pode ser caro e lento. A situação de um laboratório é muito diferente, mas ao investir, a complexidade pode ser tratada e controlada.

Por outro lado, é altamente insatisfatório e muito arriscado simplesmente ignorar o potencial de ocorrência de eventos cisne negro. Ter a visão de que não podemos prevê-los, de modo que planejaremos e modelaremos nosso futuro financeiro sem eles, é procurar problemas. E, no entanto, muitas vezes é exatamente isso que é feito por empresas, indivíduos e até mesmo governos.

Diversificação e Harry Markowitz

Gigerenzer considera o trabalho vencedor do Prêmio Nobel de Harry Markowitz sobre diversificação e, em particular, o desenvolvimento de Markowitz da moderna teoria de portfólio (MPT). Gigerenzer argumenta que realmente seriam necessários dados de mais de 500 anos para que funcionasse. Ele comenta ironicamente que um banco, que promoveu suas estratégias com base na diversificação ao estilo de Markowitz, enviou suas cartas 500 anos antes do prazo. Depois de receber o Prêmio Nobel, o próprio Markowitz confiou na intuição.

Nos anos de crise de 2008 e 2009, os modelos padrão de alocação de ativos não funcionaram bem. Ainda é necessário diversificar, mas as abordagens intuitivas são indiscutivelmente tão boas quanto os modelos complicados, que simplesmente não conseguem integrar os eventos do cisne negro de nenhuma maneira significativa.

Outras Implicações

Taleb adverte contra deixar alguém com um bônus de incentivo gerenciar uma usina nuclear ou o seu dinheiro. Certifique-se de que a complexidade financeira seja equilibrada com simplicidade. Um fundo misto é uma maneira de fazer isso. Certamente, eles variam substancialmente em qualidade, mas se você encontrar um bom, você pode realmente deixar a diversificação para um fornecedor.

Evite preconceitos retrospectivos. Seja realista sobre o que você realmente sabia naquela época e não espere que isso aconteça novamente, certamente não exatamente da mesma maneira. Leve a incerteza a sério – é assim que o mundo funciona. Nenhum programa de computador pode prever isso. Não coloque muita fé em previsões. Os mercados podem ser claramente muito altos ou muito baixos, mas as previsões confiáveis ​​e precisas nas quais você pode confiar são apenas uma fantasia.

The Bottom Line

É possível prever os mercados financeiros, mas sua precisão é tanto uma questão de sorte e intuição quanto de habilidade e modelagem sofisticada. Muitos eventos cisne negro podem acontecer, anulando até mesmo a modelagem mais complexa. Isso não significa que a modelagem e os prognósticos não podem ou não devem ser feitos. Mas também precisamos confiar na intuição, bom senso e simplicidade.

Além disso, as carteiras de investimento precisam ser feitas o mais à prova de crises e à prova de cisne negro possível. Nossos velhos amigos – diversificação, monitoramento contínuo, reequilíbrio e assim por diante – têm menos probabilidade de nos decepcionar do que os modelos que são fundamentalmente incapazes de levar tudo em consideração. Na verdade, a previsão mais confiável é provavelmente a de que o futuro continuará a ser um mistério, pelo menos em parte.