Proporção de lance para cobertura
Qual é a relação entre oferta e cobertura?
A relação lance-cobertura é o valor em dólares dos lances recebidos em um leilão de títulos do Tesouro versus o valor vendido. A relação oferta / cobertura é um indicador da demanda por títulos do Tesouro. Um índice alto é uma indicação de forte demanda.
Principais vantagens
- A relação entre lance e cobertura é o valor em dólares dos lances recebidos em um leilão de títulos do Tesouro versus o valor vendido.
- A relação oferta / cobertura é um indicador da demanda por títulos do Tesouro; um índice alto é uma indicação de forte demanda.
- Para obter uma medida precisa da demanda, é necessário comparar a relação lance-cobertura de um leilão com a média dos 12 leilões anteriores.
Compreendendo a relação entre lance e cobertura
Os leilões de tesouraria normalmente ocorrem com mais frequência para emissões de curto prazo: semanalmente para contas, mensalmente para notas e trimestralmente para títulos. Os compradores podem incluir corretores primários, fundos de investimento, fundos de pensão, partes estrangeiras e investidores individuais.
Por exemplo, se um leilão do Tesouro oferece US $ 20 bilhões em títulos de sete anos, e lances no valor de US $ 40 bilhões são recebidos, então a relação lance-cobertura é 2,0. Um leilão bem-sucedido é aquele em que a relação lance-cobertura excede substancialmente a média dos 12 leilões anteriores para aquele tipo de título. Por outro lado, um índice baixo é uma indicação de um leilão decepcionante. Os índices de oferta para cobertura normalmente excedem 2,0, especialmente para títulos de curto prazo.
As licitações são feitas por meio do Sistema Automatizado de Leilão do Tesouro (TAAPS) ou do TreasuryDirect. Os maiores compradores são os revendedores primários e geralmente os vendem posteriormente no mercado secundário. Para garantir que o mercado secundário permaneça competitivo, os licitantes não podem comprar mais do que 35% de uma oferta.
Assim que o leilão for concluído, os licitantes competitivos receberão o valor do lance de acordo com o rendimento oferecido, começando com o menor rendimento. O sistema então passa para o próximo rendimento de lance mais baixo e assim por diante até que toda a oferta seja concluída.
Exemplo de relação entre oferta e cobertura
Abaixo está um exemplo dos resultados de um leilão para a nota do Tesouro de 10 anos em 15 de novembro de 2019, conforme relatado pelo site TreasuryDirect (atualizado em tempo real assim que os resultados do leilão forem disponibilizados):
- As setas cinza mostram o tipo de título, a taxa de juros da nota e a data de emissão em 15 de novembro de 2019. A data de vencimento em 15 de novembro de 2029 está listada abaixo da data de emissão.
- O valor total que foi leiloado está listado na coluna Aceito – destacado em verde – mostra que aproximadamente US $ 27 bilhões em notas do Tesouro foram leiloadas.
- A coluna Licitadas mostra o valor da demanda, que foi de mais de US $ 67 bilhões.
- Em outras palavras, houve mais demanda por títulos do Tesouro do que os leiloados.
- Como resultado, a relação oferta / cobertura foi de 2,49 – que está localizada na parte inferior do documento – destacada em azul.
Considerações Especiais
Embora a relação oferta / cobertura possa ser usada como um indicador da demanda por títulos do Tesouro, ela deve ser vista no contexto do mercado geral. Outros fatores podem influenciar o resultado, resultando em uma baixa oferta de cobertura, como um leilão com uma quantidade maior de novos títulos sendo emitidos e vendidos. Em outras palavras, se uma enxurrada de títulos do Tesouro fosse emitida, a oferta poderia exceder a demanda para aquele leilão.
Além disso, o mercado secundário de títulos – contendo títulos emitidos anteriormente – pode ser uma indicação da demanda por títulos do Tesouro. Por exemplo, se os títulos foram vendidos antes de um leilão, isso pode indicar menos demanda por títulos do Tesouro. Por outro lado, se houver um aumento nos fluxos de investimento no mercado de títulos levando a um leilão, isso pode ser uma indicação de que haverá um aumento na demanda – ou uma relação de lance para cobertura mais alta – para esse leilão. Desde 1970, o governo federal gerou déficits durante todos os anos fiscais, exceto quatro anos, de 1998 a 2001. Se os EUA continuarem a apresentar déficits orçamentários anuais, é provável que continuemos a ver novos leilões do Tesouro no futuro previsível.