Benjamin Graham
Quem é Benjamin Graham
Benjamin Graham foi um investidor influente cuja pesquisa em títulos lançou as bases para uma avaliação fundamental profunda usada na análise de ações hoje por todos os participantes do mercado. Seu famoso livro, The Intelligent Investor, foi reconhecido como a obra fundamental em investimento em valor.
Destruindo Benjamin Graham
Benjamin Graham nasceu em 1894 em Londres, Reino Unido. Quando ele ainda era pequeno, sua família mudou-se para a América, onde perderam suas economias durante o pânico bancário de 1907. Graham estudou na Columbia University com uma bolsa de estudos e aceitou uma oferta de emprego após se formar em Wall Street com Newburger, Henderson e Loeb. Aos 25 anos, ele já ganhava cerca de US $ 500.000 por ano. A Queda do Mercado de Ações de 1929 fez com que Graham perdesse quase todos os seus investimentos e lhe ensinou algumas lições valiosas sobre o mundo dos investimentos. Suas observações após o acidente o inspiraram a escrever um livro de pesquisa com David Dodd, chamado Security Analysis. Irving Kahn, um dos maiores investidores americanos, também contribuiu com o conteúdo de pesquisa do livro.
A Análise de Segurança foi publicada pela primeira vez em 1934, no início da Grande Depressão, enquanto Graham dava aulas na Columbia Business School. O livro apresenta as bases fundamentais do investimento em valor, que envolve a compra de ações subvalorizadas com potencial de crescimento ao longo do tempo. Numa época em que o mercado de ações era conhecido como um veículo especulativo, a noção de valor intrínseco e margem de segurança, introduzida pela primeira vez na Análise de Segurança, abriu caminho para uma análise fundamentalista das ações sem especulação.
Benjamin Graham e Value Investing
De acordo com Graham e Dodd, o investimento em valor é derivar o valor intrínseco de uma ação ordinária independente de seu preço de mercado. Usando os fatores de uma empresa, como seus ativos, ganhos e pagamentos de dividendos, o valor intrínseco de uma ação pode ser encontrado e comparado ao seu valor de mercado. Se o valor intrínseco for maior do que o preço atual, o investidor deve comprar e manter até que ocorra uma reversão à média. Uma reversão à média é a teoria de que, ao longo do tempo, o preço de mercado e o preço intrínseco convergirão um para o outro até que o preço da ação reflita seu valor real. Ao comprar uma ação subvalorizada, o investidor está, de fato, pagando menos por ela e deve vender quando o preço estiver sendo negociado por seu valor intrínseco. Esse efeito de convergência de preços só deve acontecer em um mercado eficiente.
Graham era um forte defensor de mercados eficientes. Se os mercados não fossem eficientes, o objetivo do investimento em valor seria inútil, pois o princípio fundamental dos investimentos em valor reside na capacidade dos mercados de eventualmente corrigirem seus valores intrínsecos. As ações ordinárias não permanecerão infladas ou no fundo do poço para sempre, apesar da irracionalidade dos investidores no mercado.
Benjamin Graham observou que, devido à irracionalidade dos investidores, incluindo outros fatores como a incapacidade de prever o futuro e as flutuações do mercado de ações, comprar ações subvalorizadas ou desfavorecidas certamente proporcionará uma margem de segurança, ou seja, espaço por erro humano, para o investidor. Além disso, os investidores podem obter uma margem de segurança comprando ações de empresas com alto rendimento de dividendos e baixos índices de endividamento e diversificação de seus portfólios. No caso de falência de uma empresa, a margem de segurança mitigaria as perdas que o investidor teria. Graham normalmente comprava ações negociadas a dois terços de seu valor líquido como margem de segurança.
A fórmula original de Benjamin Graham para encontrar o valor intrínseco de uma ação era:
Em 1974, a fórmula foi revisto para incluir tanto uma taxa livre de risco de 4,4% que foi o rendimento médio de alto grau de ligações incorporadas em 1962, e o rendimento actual em AAA ligações incorporadas representado pela letra Y:
V=EPS