Ben Graham sobre a interpretação de demonstrações financeiras

“The Interpretation of Financial Statements” é o livro clássico de Benjamin Graham. Amplamente considerado o fundador do investimento em valor, os princípios de investimento em valor de Benjamin Graham impactaram dezenas de pessoas, de Warren Buffett a Bruce Berkowitz. Escrito em 1937, “A Interpretação das Demonstrações Financeiras” orienta o leitor através dos principais conceitos encontrados em balanços, declarações de receitas e despesas e índices financeiros.

Veremos sete conselhos principais e os índices financeiros específicos encontrados neste guia essencial para investimento.

Índice de capital de giro

O capital de giro é calculado subtraindo-se o passivo circulante  do  ativo circulante. Esse índice indica a capacidade de uma empresa de pagar suas despesas no futuro próximo. Isso requer atenção especial porque, como Graham aponta, é útil para determinar a solidez da posição financeira de uma empresa. Um número saudável de capital de giro protege a empresa de não conseguir atender às demandas, custear perdas emergenciais e ajudar no pronto pagamento de contas.

Graham ainda aconselha o indivíduo a analisar o capital de giro ao longo de vários anos para observar sua inclinação correspondente ou níveis descendentes.

Relação atual

O índice atual pode ser calculado dividindo o passivo circulante dos ativos circulantes. Como Graham afirma, “Quando uma empresa está em uma posição sólida, o ativo circulante excede em muito o passivo circulante, indicando que a empresa não terá dificuldade em cuidar de suas dívidas atuais à medida que vencem”. Cada setor é diferente em termos do que compõe uma relação atual decente. 

Os “ ativos rápidos ”, que são caixa e contas a receber, excluindo estoques, costumam ser maiores do que os passivos circulantes. Um índice de ativos rápidos é calculado considerando o ativo circulante menos os estoques dividido pelo passivo circulante. Uma proporção de ativos rápidos de 1: 1 é considerada um número razoável.

Ativos intangíveis

Ao examinar os ativos intangíveis no balanço de uma empresa, preste atenção especial em como a empresa apresenta esse número. Deve-se reconhecer o quão alto o valor do goodwill é apresentado, ou nem sequer é apresentado. Graham explica ainda que as empresas variam drasticamente na forma como apresentam o goodwill em seus balanços. Freqüentemente, as empresas tendem a exagerar o valor atribuído ao valor do goodwill. Isso pode ser revelador. Práticas contábeis conservadoras podem ser reveladas por meio da apresentação de um valor baixo de goodwill.

Essencialmente, Graham aconselha o leitor a olhar não para a avaliação dos intangíveis no balanço patrimonial, mas sua contribuição para o poder aquisitivo da empresa.

Dinheiro

Vale a pena observar como as empresas montam suas contas de caixa. A chave é, nesses casos, olhar de perto como a conta em dinheiro está sendo representada.

Em alguns casos, as empresas podem liquidar uma grande parte do estoque e parte a receber de seus ativos para armazenar mais dinheiro em sua conta de caixa. Se uma empresa tiver uma conta significativa em dinheiro, isso pode ser muito atraente para os investidores. Por quê? Esse excesso de caixa pode ser distribuído aos acionistas ou investido favoravelmente no negócio.

Notas pagáveis

Graham informa ao investidor que o título a pagar é o item mais importante a se observar no passivo circulante. Aqui, as notas a pagar tendem a representar empréstimos bancários ou empréstimos de outras empresas ou indivíduos. No caso de as notas a pagar terem aumentado a uma taxa mais rápida do que as vendas ao longo dos anos, pode ser um sinal negativo para a empresa, pois sinaliza uma dependência excessiva de empréstimos do banco.

Valor de liquidação e valor líquido do ativo atual

Uma alta porcentagem de ativos circulantes em relação aos ativos fixos pode ser um bom sinal ao avaliar o valor de liquidação ou o valor líquido do ativo circulante de uma empresa. O valor do ativo circulante líquido é calculado tomando-se o ativo circulante da empresa e subtraindo o passivo total e as ações preferenciais.

Isso é importante porque os ativos fixos tendem a sofrer uma perda maior do que um caixa facilmente liquidável ou seu equivalente na categoria de ativo circulante. Graham lembra ao leitor: “Quando uma ação está sendo vendida por muito menos do que seu valor líquido atual, esse fato é sempre interessante, embora não seja de forma alguma prova conclusiva de que a emissão está subvalorizada.

Margem de Lucro

Como parte crucial do investimento em valor, a margem de lucro (também conhecida como margem de segurança ) pode ser calculada dividindo-se a receita operacional pelas vendas. A razão pela qual a margem de lucro é importante é porque informa ao investidor a eficiência da operação da empresa. Por exemplo, uma determinada proporção de 74% mostra que a empresa tem 74 centavos restantes depois que todas as despesas operacionais são pagas para cada dólar. Aqui, você compraria uma empresa de $ 1 por 74 centavos. Uma forte margem de lucro é benéfica e adiciona uma vantagem competitiva à empresa.

Este é talvez um dos princípios mais essenciais que sublinham os princípios de investimento de Graham. Não apenas ajuda a minimizar o risco de queda de um investimento, mas tem mostrado produzir retornos superiores à média, já que o mercado acaba realizando o valor justo da empresa. Seth Klarman, um lendário investidor de valor, disse: “Existem apenas algumas coisas que os investidores podem fazer para neutralizar o risco: diversificar adequadamente, proteger quando apropriado e investir com uma margem de segurança. É precisamente porque não conhecemos e não podemos conhecer todos os riscos de um investimento que nos esforçamos para investir com desconto. O elemento de barganha ajuda a fornecer uma almofada para quando as coisas dão errado. ” 

The Bottom Line

Ao analisar as demonstrações financeiras, os principais números a serem observados para determinar a força de uma empresa são seu poder aquisitivo, valor dos ativos, como a empresa se compara ao seu setor e as tendências de lucros da empresa ao longo dos anos. O objetivo de “A Interpretação das Demonstrações Financeiras” é mostrar ao investidor como avaliar esses fatores com o objetivo de alcançar resultados inteligentes e razoáveis.