O método de leilão: como os preços das ações da NYSE são definidos

A Bolsa de Valores de Nova York  (NYSE), às vezes chamada de “big board”, é a maior e mais antiga bolsa de valores dos Estados Unidos. A NYSE é o lugar em que os investidores geralmente pensam quando imaginam operadores gritando preços e fazendo gestos selvagens no processo de leilão de títulos conhecido como viva voz.

Embora a tecnologia de negociação eletrônica seja agora usada para facilitar a maioria das negociações em operações de alta velocidade e alto volume, os negociantes humanos ainda desempenham um papel significativo nesses locais. A forma como os preços de abertura e fechamento são definidos na NYSE ainda se baseia em fatores de oferta e demanda que ocorrem em um formato de leilão moderno.

O leilão de abertura

Embora o horário oficial de abertura do mercado da NYSE seja 9h30 EST, as ordens de compra e venda de títulos podem ser inseridas já às 7h30.  Existem dois tipos de ordens que são aceitas antes da abertura oficial do mercado: mercado em aberto (MOO) e limite de pedidos abertos (LOO). As ordens MOO procuram comprar ações ao preço de mercado atual no momento da abertura do mercado. As ordens LOO procuram comprar um número específico de ações a um preço específico quando o mercado abre. Se o preço solicitado não for atendido, a negociação não ocorrerá.

O primeiro fluxo de dados do novo dia de negociação inclui um preço de referência para cada título. Esse preço geralmente corresponde ao preço de fechamento da noite anterior. O fluxo de dados também inclui dados relativos ao desequilíbrio atual entre as ordens de compra e venda e os preços. Ao publicar esses dados, a NYSE oferece aos traders a oportunidade de ajustar suas negociações para combinar as ordens de compra e venda.

Os dados são publicados a cada cinco minutos até às 9h00. Das 9h00 às 9h20, são publicados em intervalos de um minuto. Nos dez minutos finais antes da abertura do mercado, os dados são publicados a cada 15 segundos.  Começando às 9:28, o preço de abertura provávelpara cada título é adicionado ao fluxo de data publicado. Pedidos feitos entre 9h28 e 9h35 não podem ser cancelados.

Instâncias de ajuste de preço

O elemento humano entra em ação quando certos eventos, como notícias de última hora, podem afetar o preço de um título. Por exemplo, se uma empresa anunciar perdas devastadoras após o fechamento do mercado, o preço das ações da empresa provavelmente cairá drasticamente quando o mercado abrir no dia seguinte. Nessas circunstâncias, os funcionários da NYSE podem decidir desconsiderar o preço de fechamento anterior da ação e usar um preço mais baixo como ponto de referência para iniciar a negociação no dia seguinte.

Esse ajuste de preço seria feito por um criador de mercado designado  (DMM). Um DMM é atribuído a cada negociação de títulos na NYSE.  O DMM tem autoridade para fazer ajustes de preços para facilitar a negociação, mantendo a liquidez. Da mesma forma, o DMM pode atrasar o início do dia de negociação de um determinado título para facilitar a negociação ordenada. O DMM também é obrigado a intervir e comprar títulos, se necessário, a fim de manter o bom funcionamento do mercado.

Às 9h30, os DMMs começam a abrir as negociações para cada título sob seu controle em uma capacidade oficial. A negociação de um título individual pode ser adiada, se necessário, sem afetar outros títulos. Depois que um título é aberto para negociação, compradores e vendedores negociam títulos com três fatores que moldam os preços: oferta, demanda e notícias. Quando o preço de lance mais alto corresponde ao preço de lance mais baixo, ocorre uma negociação. DMMs intervêm quando necessário para manter um leilão em funcionamento.

Os DMMs obtêm ajuda de firmas de comércio eletrônico conhecidas como Supplemental Liquidity Providers (SLPs). Os SLPs têm um incentivo financeiro para adicionar liquidez ao mercado ”, mantendo um lance ou oferta nopreço da Melhor Proposta e Oferta Nacional (NBBO) em cada um dos seus títulos atribuídos pelo menos 10% do dia de negociação.  O NBBO é o preço de lance mais alto e o preço de pedido (oferecido) mais baixo em um determinado título.

O Leilão de Fechamento

Ao final do pregão, ocorre o leilão de fechamento. Esse esforço é semelhante, em muitos aspectos, ao leilão de abertura. Enquanto a NYSE fecha às 16h00 EST, os pedidos que ajudam a determinar o preço de fechamento do dia começam a chegar antes mesmo da abertura do mercado, já que as negociações podem ser feitas às 7h30 (o mesmo que na abertura leilão).

Assim como existem dois tipos de ordens que desempenham papéis específicos na definição dos preços de abertura, também existem dois tipos de ordens que desempenham papéis na definição dos preços de fechamento: Mercado no Fechamento (MOC) e Limite no Fechamento (LOC). As ordens MOC procuram comprar ações ao preço de mercado atual no momento em que o mercado fecha. As ordens LOC procuram comprar um número específico de ações a um preço específico quando o mercado fecha. Se o preço solicitado não for atendido, a negociação não ocorrerá.

As ordens regulares que começam a chegar quando o mercado abre oficialmente às 9h30 também são levadas em consideração no preço de fechamento, assim como um tipo especial de ordem conhecido como Ordem de Compensação de Fechamento  (CO). As ordens CO são ordens limitadas executadas apenas para compensar qualquer desequilíbrio de compra / venda. Eles ajudam a facilitar as negociações e adicionar liquidez ao mercado.

A disseminação das informações de desequilíbrio comercial começa às 15:45. A cada cinco segundos, a partir deste horário até 15:59:50, informações sobre volume de negociação, negociações correspondentes, desequilíbrios comerciais e preços são divulgadas. Os dados fornecem informações sobre a direção em que os preços estão se movendo e o nível de juros em vários títulos. Às 15h58, os pedidos MOC e LOC são finais e não podem mais ser cancelados. Às 16h, o mercado fecha para o dia.

The Bottom Line

O processo de definição dos preços de abertura e fechamento é mais do que apenas um leilão. O processo de leilão é um esforço intencional para facilitar a negociação em um mercado altamente complexo. O mercado de leilões combina alta tecnologia, interação humana e linguagem própria altamente especializada para criar uma arena eficiente na qual os negócios são realizados. Ele combina um grande volume de solicitações de negociação de uma ampla gama de investidores em um esforço contínuo que ocorre em tempo real. E o melhor de tudo, da perspectiva do investidor, o processo ocorre de forma integrada e instantânea.