Sistema de Negociação Alternativo (ATS)
O que é um sistema alternativo de negociação (ATS)?
Um sistema de negociação alternativo (ATS) é uma plataforma de negociação regulada de forma mais flexível do que uma bolsa. As plataformas ATS são freqüentemente usadas para atender grandes ordens de compra e venda entre seus assinantes. O tipo de ATS mais usado nos Estados Unidos são as Redes de Comunicação Eletrônica (ECNs) – sistemas computadorizados que combinam automaticamente as ordens de compra e venda de títulos no mercado.
Principais vantagens
- Os sistemas de negociação alternativos são locais para combinar grandes transações de compra e venda.
- Eles não são tão regulamentados quanto as bolsas.
- Exemplos de ATS incluem dark pools e ECNs.
- Regulamentação SEC A ATS estabelece uma estrutura regulatória para ATS.
Noções básicas de um sistema de negociação alternativo (ATS)
Os ATS respondem por grande parte da liquidez encontrada em emissões de capital aberto em todo o mundo. Eles são conhecidos como instalações de comércio multilateral na Europa, redes de comunicação eletrônica (ECNs), redes cruzadas e redes de chamadas. A maioria dos ATS são registrados como corretores-negociantes em vez de bolsas e se concentram em encontrar contrapartes para as transações.
Ao contrário de algumas bolsas nacionais, os ATS não estabelecem regras que regem a conduta dos assinantes ou disciplinam os assinantes, a não ser excluindo-os da negociação. Eles são importantes para fornecer meios alternativos de acesso à liquidez.
Os investidores institucionais podem usar um ATS para encontrar contrapartes para transações, em vez de negociar grandes blocos de ações nas bolsas de valores nacionais. Essas ações podem ter o objetivo de ocultar a negociação da vista do público, uma vez que as transações ATS não aparecem nos livros de ordens de câmbio nacionais. A vantagem de usar um ATS para executar essas ordens é que ele reduz o efeito dominó que grandes negociações podem ter sobre o preço de um patrimônio.
Os sistemas de negociação alternativos tornaram-se locais populares de negociação. Em 2015, o ATS representou aproximadamente 18% de todas as negociações de ações desde 2013. Esse número representou um aumento de mais de quatro vezes em relação a 2005.
A Securities and Exchange Commission (SEC) deve aprovar sistemas de negociação alternativos. Nos últimos anos, os reguladores intensificaram as ações de fiscalização contra sistemas de negociação alternativos por infrações, como negociação contra o fluxo de pedidos do cliente ou uso de informações confidenciais de negociação do cliente. Essas violações podem ser mais comuns no ATS do que nas bolsas nacionais porque o ATS enfrenta menos regulamentações.
Sistema de comércio alternativo é a terminologia usada nos Estados Unidos e Canadá. Na Europa, eles são conhecidos como sistemas de comércio multilateral.
Dark Pools como ATS
Por exemplo, um fundo de hedge interessado em construir uma grande posição em um patrimônio pode usar um ATS para evitar que outros investidores comprem antecipadamente. Os ATS usados para esses fins podem ser chamados de dark pools. Dark pools envolvem negociação em ATS por ordens institucionais executadas em bolsas privadas. A maioria das informações sobre essas transações não está disponível ao público, por isso são chamadas de “dark”. A maior parte da liquidez do dark pool é criada por negociações em bloco, facilitadas fora das bolsas de valores centrais e conduzidas por investidores institucionais (principalmente bancos de investimento).
Embora sejam legais, os dark pools operam com pouca transparência. Como resultado, tanto HFT quanto dark pools são frequentemente criticados por profissionais do setor financeiro; alguns negociantes acreditam que esses elementos transmitem uma vantagem injusta a certos participantes do mercado de ações.
Regulamentação ATS Explicada
Regulamento da SEC A ATS estabeleceu uma estrutura regulatória para ATS. Um ATS atende à definição de câmbio segundo as leis de títulos federais, mas não é obrigado a se registrar como uma bolsa de valores nacional se o ATS operar sob a isenção prevista na Regra 3a1-1 (a) do Exchange Act. Para operar ao abrigo desta isenção, um ATS deve cumprir os requisitos das Regras 300-303 do Regulamento ATS. Para cumprir o Regulamento ATS, um ATS deve se registrar como um corretor-distribuidor e apresentar um relatório de operação inicial à Comissão no Formulário ATS antes de iniciar as operações. Um ATS deve apresentar emendas ao Form ATS para fornecer notificação de quaisquer alterações em suas operações, e deve apresentar um relatório de cessação de operação no Form ATS se ele for fechado. Os requisitos para a apresentação de relatórios usando o Formulário ATS estão na Regra 301 (b) (2) do Regulamento ATS. Esses requisitos incluem relatórios obrigatórios de livros e registros.
Recentemente, houve movimentos para tornar o ATS mais transparente. Por exemplo, a SEC alterou o Regulamento ATS para aumentar a “transparência operacional” de tais sistemas em 2018. Entre outras coisas, isso envolve o arquivamento de divulgações públicas detalhadas para informar o público em geral sobre potenciais conflitos de interesse e riscos de vazamento de informações. Eles também devem ter salvaguardas e procedimentos escritos para proteger as informações de negociação dos assinantes.
A SEC define formalmente um sistema de comércio alternativo como “qualquer organização, associação, pessoa, grupo de pessoas ou sistemas (1) que constitui, mantém ou fornece um mercado ou instalações para reunir compradores e vendedores de valores mobiliários ou para realizar de outra forma com relação a valores mobiliários, as funções comumente desempenhadas por uma bolsa de valores dentro do significado da Regra 3b-16 sob o Exchange Act; e (2) que não (i) estabelece regras que regem a conduta dos assinantes, exceto a conduta de tais assinantes. negociação em tal organização, associação, pessoa, grupo de pessoas ou sistema, ou (ii) disciplinar os assinantes, exceto por exclusão da negociação. “