Uma cartilha sobre regimes monetários

Uma história de regimes monetários (ou regimes de taxas de câmbio) é, por necessidade, uma história de comércio e investimento internacional e os esforços para torná-los bem-sucedidos. Os níveis de dívida soberana e o produto interno bruto (PIB) também são importantes no grau de volatilidade de uma moeda. Uma taxa de câmbio é simplesmente o preço de uma moeda contra outra. Quando grupos de nações em uma área comum conduzem comércio com várias moedas, sua flutuação pode impedir ou promover o comércio, dependendo da perspectiva de qualquer uma das partes.

Os valores do dinheiro são uma função da economia, da política monetária e fiscal, da política e da visão dos comerciantes que o compram e vendem com base em sua opinião sobre eventos que podem afetar seu valor. Correndo o risco de simplificação excessiva, União Europeia (UE)integrada.

Quando dois ou mais países usam a mesma moeda sob o controle de uma autoridade monetária comum ou amarram as taxas de câmbio de suas moedas por vários meios, eles entram em um regime monetário. O espectro de arranjos vai mais ou menos de um regime fixo a um flexível. As âncoras monetárias atuais podem ser o dólar americano, o euro ou uma cesta de moedas. Também pode não haver nenhuma âncora.

Regimes de moeda fixa – Dolarização – Um país usa a moeda de outra nação como meio de troca, herdando a credibilidade da moeda daquele país, mas não sua capacidade de crédito. Alguns exemplos são Panamá, El Salvador e Timor Leste.2  Essa abordagem pode impor disciplina fiscal.

União monetária (ou união monetária ): vários países compartilham uma moeda comum. Tal como acontece com a dolarização, tal regime falha em impor a credibilidade, visto que as finanças de algumas nações são mais perdulárias do que outras. Exemplos são a zona do euro (atual) e as uniões monetárias latinas e escandinavas (extintas).

Currency Board : Um arranjo institucional para emitir uma moeda local lastreada em uma moeda estrangeira. Hong Kong é um excelente exemplo. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) mantém reservas em dólares para cobrir as reservas bancárias em dólares de Hong Kong e a moeda em circulação.  Isso impõe disciplina fiscal, mas a HKMA pode não atuar como um credor de última instância, ao contrário de um banco central.

Paridade Fixa: A taxa de câmbio está atrelada a uma única moeda ou a uma cesta de moedas com uma banda de +/- um por cento de flutuação permitida. Não há compromisso legislativo com a paridade e há uma meta discricionária de reserva de moeda estrangeira. Exemplos são Argentina, Venezuela e Rússia.

Zona-alvo: Semelhante ao arranjo de paridade fixa, mas com faixas um pouco mais amplas (+/- dois por cento), proporcionando à autoridade monetária um pouco mais de discricionariedade. Os exemplos aqui incluem a República Eslovaca e a Síria.

Peg de rastreamento ativo e passivo: a América Latina na década de 1980 foi um excelente exemplo. As taxas de câmbio seriam ajustadas para acompanhar as taxas de inflação e evitar uma corrida às reservas em dólares americanos (passive crawl). Um crawl ativo consistia em anunciar antecipadamente a taxa de câmbio e implementar as alterações por etapas, no esforço de manipular as expectativas de inflação.  Outros exemplos incluem China e Irã.

Paridade fixa com faixa de rastreamento: Um acordo de paridade fixa com maior flexibilidade para permitir a saída da paridade fixa ou dar à autoridade monetária maior latitude na execução de políticas, como na Costa Rica.

Flutuação Gerenciada (ou Flutuação Suja ): Uma nação segue uma política de intervenção livre para alcançar o pleno emprego ou estabilidade de preços com um convite implícito a outros países com os quais conduz negócios para responder em espécie. Os exemplos são Camboja ou Ucrânia (ancorados no USD) ou Colômbia e Cingapura (ancorados ou não em uma cesta de moedas).

Flutuação independente (ou câmbio flutuante ): as taxas de câmbio estão sujeitas às forças do mercado. A autoridade monetária pode intervir para alcançar ou manter a estabilidade de preços. Exemplos são os EUA, Austrália, Suíça e Reino Unido. Regimes cambiais flexíveis Os regimes cambiais podem ser formais e informais. O primeiro implica um tratado e condições para a adesão a eles. Isso pode implicar um limite para a dívida soberana da nação candidata como uma porcentagem do produto interno bruto ou seu déficit orçamentário. Essas foram as condições do Tratado de Maastricht de 1991, durante a longa marcha para a formação definitiva do euro.  O sistema de paridade cambial é um pouco menos formal. De fato, os regimes mencionados formam um continuum e as autoridades monetárias têm tomado decisões de política que podem se enquadrar em mais de uma dessas categorias (mudança de regime). Pense no Plaza Accord de meados da década de 1980, adotado para baixar o dólar americano em um esforço para combater os altos déficits comerciais.  Esta é uma conduta atípica de um regime de moeda de flutuação livre.

Os regimes monetários foram formados para facilitar o comércio e o investimento, gerenciar a hiperinflação ou formar sindicatos políticos. Com uma moeda comum, idealmente, os países membros sacrificam a política monetária independente em favor de um compromisso com a estabilidade geral de preços. A união política e fiscal são normalmente pré-requisitos para uma união monetária bem-sucedida, onde, por exemplo, o azeite de oliva é fabricado na Grécia e enviado para a Irlanda sem a necessidade de importadores ou exportadores empregarem hedges para travar taxas de câmbio favoráveis ​​para controlar os custos do negócio.

Enquanto o vaivém interminável da União Monetária Europeia se desenrola diariamente, a história dos regimes monetários tem sido conflituosa, marcada pelo sucesso e pelo fracasso. Segue-se uma breve história dos mais notáveis, dissolvidos e existentes.

União Monetária Latina (LMU): uma tentativa de união monetária em meados do século XIX, o esforço envolveu França, Bélgica, Suíça e Itália sendo amarrados ao franco francês, que era conversível em prata e ouro (um padrão bimetálico) que era um meio de câmbio comum entre as nações participantes que mantiveram suas respectivas moedas em paridade umas com as outras.

A falta de um único banco central com uma política monetária concomitante provou ser a ruína da união. O mesmo aconteceu com o fato de os tesouros dos membros do sindicato cunharem moedas de ouro e prata com uma restrição de cunhagem por capital e uma falta de uniformidade no conteúdo de metal que causou pressões sobre os preços dos dois metais preciosos e uma falta de livre circulação da espécie.. No entanto, na Primeira Guerra Mundial, o sindicato foi efetivamente encerrado.

União Monetária Escandinava (SMU): Primeiro a Suécia e a Dinamarca, e logo depois a Noruega, entraram em uma união monetária por volta de 1873 com o objetivo final de formar uma parceria política e econômica. Todos os países aderiram ao padrão prata, aceitando as moedas uns dos outros. Para evitar o fracasso do LMU, todos os três acabaram sendo trocados por uma quantidade fixa de ouro.

Depois de cerca de três décadas, essa união também se desfez quando a Noruega declarou independência política da Suécia e a Dinamarca adotou controles de capital mais restritivos. Com o advento da Primeira Guerra Mundial, cada um dos três membros adotou suas próprias políticas monetárias e fiscais, pois faltava um acordo vinculativo para coordenar as políticas monetária e fiscal.

O Franco CFA : Em vigor desde 1945, vários países que eram ex-colônias francesas na África Central e Ocidental estão atrelados ao tesouro francês, antes via franco francês, agora pelo euro.

Bélgica e Luxemburgo: cada país mantém sua própria moeda, mas ambas as moedas servem como moeda corrente em qualquer um dos países. O Banco Central da Bélgica administra a política monetária de ambos os países. Essa união está em vigor desde 1921.

Implicações Embora vinculadas de alguma forma por uma taxa fixa ou unidade monetária comum, as economias dos membros individuais de um regime monetário são uma função de sua política local e política econômica. Algumas nações têm menos dívidas soberanas do que outras e podem ser chamadas a apoiar os membros mais fracos. No geral, essa disparidade não é um bom presságio para a unidade monetária que reflete a aparência mista do que pode parecer às vezes uma desunião monetária. Uma desconexão entre as políticas monetária comum e fiscal localizada poderia pressionar um bloco monetário regional, reduzindo o valor da unidade monetária. Esta ocorrência pode ser um bom presságio para os exportadores, assumindo um ambiente comercial robusto.

As decisões de alocação de investidores institucionais e individuais devem continuar a ser uma função da exposição buscada de acordo com seus objetivos e restrições. Dada a potencial volatilidade de uma moeda comum resultante da condição variável das economias de seus membros individuais, ou das particularidades de um regime de moeda, os investidores podem considerar fazer hedge de sua exposição. A pesquisa fundamental (de baixo para cima / de cima para baixo) sobre as empresas e seus mercados, tanto globais quanto domésticos, também desempenharia um papel crítico.

Os regimes monetários finais são dinâmicos e complexos, refletindo a paisagem em constante mudança das políticas monetárias e fiscais de suas respectivas nações. Um estudo mais aprofundado deles ajudará os investidores a entender seu impacto na gestão de riscos e nas decisões de alocação de ativos no processo de gestão de portfólio.