Uma introdução às finanças comportamentais

Por décadas, psicólogos e sociólogos têm resistido às teorias das principais finanças e economia, argumentando que os seres humanos não são atores que maximizam a utilidade racional e que os mercados não são eficientes no mundo real. O campo da economia comportamental surgiu no final da década de 1970 para tratar dessas questões, acumulando uma ampla gama de casos em que as pessoas sistematicamente se comportam “irracionalmente”. A aplicação da economia comportamental ao mundo das finanças é conhecida, sem surpresa, como finanças comportamentais.

Dessa perspectiva, não é difícil imaginar o mercado de ações como uma pessoa: ele tem oscilações de humor (e oscilações de preços) que podem passar de irritadiço a eufórico; ele pode reagir de maneira exagerada em um dia e fazer as pazes no dia seguinte. Mas pode o comportamento humano realmente nos ajudar a entender as questões financeiras? A análise do humor do mercado nos fornece alguma estratégia prática? Os teóricos das finanças comportamentais sugerem que sim.

Algumas descobertas de finanças comportamentais

As finanças comportamentais são um subcampo da economia comportamental, que argumenta que, ao tomar decisões financeiras, como investir, as pessoas não são tão racionais quanto a teoria financeira tradicional prevê. Para investidores que estão curiosos sobre como as emoções e os preconceitos impulsionam os preços das ações, as finanças comportamentais oferecem algumas descrições e explicações interessantes.

A ideia de que a psicologia impulsiona os movimentos do mercado de ações vai de encontro às teorias estabelecidas que defendem a noção de que os mercados financeiros são eficientes. Os defensores da  hipótese do mercado eficiente (HEM), por exemplo, afirmam que qualquer nova informação relevante para o valor de uma empresa é rapidamente precificada pelo mercado. Como resultado, os movimentos de preços futuros são aleatórios porque todas as informações disponíveis (públicas e algumas não públicas ) já estão descontadas em valores atuais.

No entanto, para qualquer pessoa que já passou pela bolha da Internet e pelo colapso subsequente, a teoria do mercado eficiente é muito difícil de engolir. Os behavioristas explicam que, em vez de serem anomalias, o comportamento irracional é comum. Na verdade, os pesquisadores têm reproduzido regularmente exemplos de comportamento irracional fora das finanças usando experimentos muito simples.

A Importância das Perdas Versus Significância dos Ganhos

Aqui está um experimento: oferecer a alguém a escolha de $ 50 seguros ou, no cara ou coroa, a possibilidade de ganhar $ 100 ou não ganhar nada. Provavelmente, a pessoa embolsará a coisa certa. Por outro lado, ofereça a escolha de 1) uma perda certa de $ 50 ou 2) no cara ou coroa, seja uma perda de $ 100 ou nada. A pessoa, em vez de aceitar uma perda de $ 50, provavelmente escolherá a segunda opção e lançará a moeda. Isso é conhecido como aversão à perda.

A chance de a moeda cair de um lado ou de outro é equivalente em qualquer cenário, mas as pessoas vão jogar a moeda para se salvar de uma perda de $ 50, embora o lançamento da moeda possa significar uma perda ainda maior de $ 100. Isso porque as pessoas tendem a ver a possibilidade de recuperar uma perda como mais importante do que a possibilidade de um ganho maior.

A prioridade de evitar perdas também é válida para os investidores. Basta pensar nos acionistas da Nortel Networks que viram o valor de suas ações despencar de mais de US $ 100 no início de 2000 para menos de US $ 2 anos depois. Não importa o quão baixo o preço caia, os investidores – acreditando que o preço acabará por voltar – geralmente mantêm as ações em vez de sofrerem a dor de perder.

The Herd vs. Self

O  instinto de rebanho explica por que as pessoas tendem a imitar as outras. Quando um mercado está se movendo para cima ou para baixo, os investidores ficam sujeitos ao medo de que outros saibam mais ou tenham mais informações. Como consequência, os investidores sentem um forte impulso de fazer o que os outros estão fazendo.

As finanças comportamentais também descobriram que os investidores tendem a dar muito valor a julgamentos derivados de pequenas amostras de dados ou de fontes únicas. Por exemplo, os investidores são conhecidos por atribuir habilidade, em vez de sorte, a um analista que escolhe uma ação vencedora.

Por outro lado, as crenças não são facilmente abaladas. Uma noção que agarrou os investidores no final da década de 1990, por exemplo, foi que qualquer queda repentina no mercado é uma oportunidade de compra. Na verdade, essa visão compre-o-mergulho ainda permeia. Os investidores costumam ter excesso de confiança em seus julgamentos e tendem a se agarrar a um único detalhe “revelador”, em vez da média mais óbvia. Ao fazer isso, eles deixam de ver o quadro geral ao se concentrarem demais em detalhes menores.

Quão prático é o financiamento comportamental?

Podemos nos perguntar se esses estudos ajudarão os investidores a vencer o mercado. Afinal, deficiências racionais devem fornecer muitas oportunidades lucrativas para investidores sábios. Na prática, entretanto, poucos ou nenhum investidor de valor está empregando princípios comportamentais para determinar quais ações baratas realmente oferecem retornos consistentemente acima do normal.

O impacto da pesquisa de finanças comportamentais ainda permanece maior na academia do que na gestão prática do dinheiro. Embora as teorias apontem para várias deficiências racionais, o campo oferece pouco em termos de soluções que lucrem com as manias do mercado.

Robert Shiller, autor de “Irrational Exuberance” (2000), mostrou que, no final da década de 1990, o mercado estava no meio de uma bolha. Mas ele não sabia dizer quando a bolha estouraria. Da mesma forma, os behavioristas de hoje não podem nos dizer quando o mercado atingiu o topo, assim como não sabiam quando ele atingiu o fundo do poço após a crise financeira de 2007-2008. Eles podem, no entanto, descrever como pode ser um importante ponto de inflexão.

perguntas frequentes