Encontre investimentos de qualidade com ROIC
O retorno sobre o capital investido, ou ROIC, é indiscutivelmente uma das métricas de desempenho mais confiáveis para identificar investimentos de qualidade. Mas, apesar de sua importância, a métrica não obtém o mesmo nível de interesse e exposição que indicadores como os índices P / L ou ROE. É certo que os investidores não podem simplesmente extrair o ROIC de um documento financeiro como fazem com índices de desempenho mais conhecidos; calcular o ROIC requer um pouco mais de trabalho. Mas para aqueles que estão ansiosos para saber quanto lucro e, portanto, o valor real que uma empresa está produzindo, o cálculo do ROIC vale o esforço.
TUTORIAL: Análise Fundamental Importante principalmente para avaliar empresas em setores que investem uma grande quantidade de capital – como empresas de petróleo e gás, empresas de chips de semicondutores e até mesmo gigantes de alimentos – o ROIC é um indicador revelador para comparar os níveis de lucratividade relativa das empresas. Para muitos setores industriais, o ROIC é a referência preferida para comparar o desempenho. Na verdade, se os investidores fossem forçados a confiar em um único índice (o que não recomendamos), seria melhor escolherem o ROIC.
Os cálculos definidos como o dinheiro taxa de retorno sobre o capital que uma empresa tem investido, mostra ROIC quanto dinheiro está saindo de um negócio em relação a quanto está chegando. Em poucas palavras, ROIC é a medida de cash-on- rendimento de caixa e a eficácia do emprego de capital da empresa. A fórmula é semelhante a esta:
ROIC =
Lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) / Capital investido
À primeira vista, a fórmula parece simples. Mas nas complexas demonstrações financeiras publicadas pelas empresas, gerar um número preciso a partir da fórmula pode ser mais complicado do que parece. Para manter as coisas simples, comece com o capital investido, o denominador da fórmula. Representando todo o dinheiro que os investidores colocaram na empresa, o capital investido é derivado das partes de ativos e passivos do balanço patrimonial da seguinte forma:
Capital investido = Total de ativos menos caixa – Investimentos de curto prazo – Investimentos de longo prazo – Passivos circulantes sem juros
Agora, os investidores recorrem à demonstração de resultados para determinar o numerador, que é o lucro operacional após os impostos, ou NOPAT. Às vezes, NOPAT é o mesmo que lucro líquido. Para muitas empresas, especialmente as maiores, parte do lucro líquido vem de investimentos externos, caso em que o lucro líquido não reflete a lucratividade das atividades operacionais. O lucro líquido relatado precisa ser ajustado para representar as operações com mais precisão. Ao mesmo tempo, o valor do lucro líquido publicado também pode incluir itens não monetários que precisam ser adicionados e subtraídos do NOPAT para refletir o rendimento real em dinheiro. Para fins de mostrar todos os lucros em dinheiro de uma empresa do capital que ela investe, o NOPAT é calculado da seguinte forma:
NOPAT = Lucro líquido reportado – Investimento e receita de juros – Benefício fiscal de despesas de juros (taxa efetiva de imposto x despesa de juros) + Amortização de ágio + Custos não recorrentes mais despesas de juros + Imposto pago sobre investimentos e receita de juros (taxa efetiva de imposto x receita de investimento )
Interpretando o ROIC Se o valor final do ROIC, expresso como uma porcentagem, for maior do que o custo de capital do ativo de giro da empresa, ou WACC, a empresa está criando valor para os investidores. O WACC representa a taxa mínima de retorno (ajustada ao risco) na qual uma empresa produz valor para seus investidores. Digamos que uma empresa produza um ROIC de 20% e tenha um custo de capital de 11%. Isso significa que a empresa criou nove centavos de valor para cada dólar que investe em capital. Por outro lado, se o ROIC for menor do que o WACC, a empresa está perdendo valor e os investidores deveriam colocar seu dinheiro em outro lugar.
A extensão em que o ROIC excede o WACC fornece uma ferramenta extremamente poderosa para a escolha de investimentos. O índice P / L, por outro lado, não informa aos investidores se a empresa está produzindo valor ou quanto capital ela consome para produzir seus lucros. O ROIC, por outro lado, fornece todas essas informações valiosas e muito mais.
Além disso, o ROIC ajuda a explicar por que as empresas negociam com taxas de P / L diferentes. O mercado demonstra bem isso. De 1999 a 2003, o índice P / L médio do S&P 500 caiu aproximadamente de 25 para 15, então o S&P 500 estava sendo negociado com um desconto em relação ao seu múltiplo histórico – isso significa que o S&P 500 estava sobrevendido? Alguns observadores do mercado pensaram que sim, mas a análise baseada no ROIC sugeriu o contrário. Embora a relação P / L tenha diminuído, também houve redução proporcional no ROIC do mercado. Isso faz muito sentido: desde 1999, as empresas enfrentavam muito mais dificuldade para alocar capital em projetos que valessem a pena.
Os investidores devem olhar não apenas para o nível de ROIC, mas também para a tendência. Uma queda no ROIC pode fornecer um sinal de alerta precoce da dificuldade de uma empresa em escolher oportunidades de investimento ou lidar com os concorrentes. O ROIC que está subindo, entretanto, indica fortemente que uma empresa está ficando à frente dos concorrentes ou que seus gerentes estão alocando de forma mais eficaz os investimentos de capital.
The Bottom Line ROIC é um instrumento altamente confiável para medir a qualidade do investimento. É um pouco trabalhoso, mas, uma vez que os investidores começam a descobrir o ROIC, eles podem começar a monitorar os resultados da empresa anualmente e estar mais bem armados para identificar empresas de qualidade antes de todo mundo.