Conversível Zero-Coupon
O que é um conversível Zero-Coupon?
Um conversível de cupom zero é um instrumento de renda fixa que combina as características de um título de cupom zero com as de um título conversível. Devido ao recurso de cupom zero, o título não paga juros e, portanto, é emitido com um desconto no valor nominal, enquanto o recurso conversível significa que os detentores dos títulos têm a opção de converter os títulos em ações ordinárias do emissor a um determinado preço de conversão.
Principais vantagens
- Um cupom zero conversível é um título conversível emitido por uma empresa que não paga juros regulares aos detentores de títulos.
- Por causa do recurso de cupom zero, esses conversíveis são vendidos com desconto e, em vez disso, vencerão pelo valor de face se não forem convertidos antes da data de vencimento.
- Os conversíveis com cupom zero antes de serem convertidos, no entanto, ainda favorecem os investidores em caso de falência, uma vez que os detentores de títulos têm prioridade de reembolso antes dos acionistas.
- Como resultado, essas duas características tendem a se equilibrar em termos de risco e benefícios para os investidores, embora esses títulos possam ser bastante complexos para precificar com precisão.
Compreendendo os conversíveis com cupom zero
Os conversíveis com cupom zero combinam duas características: os conversíveis com zero cupons. Um título de cupom zero é um instrumento de dívida que não paga juros. Um investidor adquire esse título com um desconto e recebe o valor de face do título na data de vencimento. Como não há pagamentos antes do vencimento, os cupons zero não apresentam risco de reinvestimento. Um título conversível é um instrumento de dívida que pode ser convertido em patrimônio da companhia emissora em um determinado momento. Esta é essencialmente uma opção de venda embutida que dá aos detentores de títulos o direito de convertê-los em ações e atua como um adoçante para os investidores que participam de qualquer aumento no preço das ações do emissor.
Um título conversível com cupom zero é, portanto, um título não remunerado que pode ser convertido em patrimônio líquido da companhia emissora após a ação atingir determinado preço. O investidor que adquire esse tipo de título paga um desconto por renunciar a qualquer receita de juros. Esses títulos, no entanto, tendem também a beneficiar os acionistas que podem usar a opção de conversão para lucrar na troca por ações e que mantêm a prioridade sobre os acionistas como credores em caso de falência se os títulos não forem convertidos.
No entanto, esses instrumentos financeiros possuem uma opção embutida que permite ao emissor forçar a conversão dos títulos quando a ação tiver o desempenho esperado, limitando o potencial de valorização do investidor. Além disso, os conversíveis com cupom zero tendem a ser um tanto voláteis no mercado secundário porque a opção conversível pode ou não se tornar valiosa, dependendo do desempenho da empresa ao longo da vida do instrumento de dívida.
Um cupom zero conversível também pode se referir a um cupom zero emitido por um município que pode ser convertido em um título que paga juros em um determinado momento antes da data de vencimento. Quando um governo municipal emite esses títulosmunicipais, eles ficam isentos de impostos, mas também são conversíveis em outros títulos que podem render mais.
Considerações Especiais
Os recursos de cupom zero e conversível compensam um ao outro em termos de rendimento exigido pelos investidores. Os títulos de cupom zero costumam ser os investimentos de renda fixa mais voláteis porque não têm pagamentos periódicos de juros para mitigar o risco de detê-los. Como resultado, os investidores exigem um rendimento um pouco mais alto para mantê-los. Por outro lado, os títulos conversíveis pagam um rendimento menor em comparação com outros títulos de mesmo vencimento e qualidade, porque os investidores podem estar dispostos a pagar um prêmio pelo recurso conversível.
O emissor do título conversível de cupom zero aumenta o principal do título conversível a cada ano para compensar os investidores pela ausência de cupons. Um conversível com cupom zero e conversível com pagamento de juros com vencimento e cláusulas de resgate idênticas terá aproximadamente o mesmo prêmio de conversão, apesar da diferença na remuneração dos obrigacionistas.
Preços conversíveis com cupom zero
Os conversíveis com cupom zero são precificados usando modelos de precificação de opções, como o modelo Black-Scholes; modelos baseados em árvore (como o modelo binomial ou trinomial ); ou o modelo de avaliação de dividendos.
O preço da ação subjacente, as suposições sobre o comportamento do preço, a avaliação patrimonial presumida e um nível de volatilidade presumido são dados necessários para precificar o título. Devido à complexidade dos conversíveis com cupom zero, apenas investidores sofisticados normalmente os negociam.