Troca de cupom zero

O que é uma troca de cupom zero?

Um swap de cupom zero é uma troca de fluxos de caixa em que o fluxo de pagamentos de taxas de juros flutuantes é feito periodicamente, como seria em um swap normal, mas onde o fluxo de pagamentos de taxas fixas é feito como um único soma o pagamento no momento em que o swap atinge o vencimento, em vez de periodicamente durante a vida do swap.

O básico de uma troca de cupom zero

Um swap de cupom zero é um contrato derivativo celebrado por duas partes. Uma parte faz pagamentos flutuantes que mudam de acordo com a publicação futura do índice de taxa de juros (por exemplo, LIBOR, EURIBOR, etc.) no qual a taxa é referenciada. A outra parte efetua pagamentos à outra com base em uma taxa de juros fixa acordada. A taxa de juros fixa está vinculada a um título de cupom zero, ou um título que não paga juros por toda a vida do título, mas que se espera que faça um único pagamento no vencimento. Com efeito, o valor do pagamento da taxa fixa é baseado na taxa de cupom zero do swap. O detentor do título no final da ponta fixa de um swap de cupom zero é responsável por fazer um pagamento no vencimento, enquanto a parte no final da ponta flutuante deve fazer pagamentos periódicos ao longo da vida contratual do swap. No entanto, os swaps de cupom zero podem ser estruturados de forma que tanto os pagamentos de taxas fixas quanto os flutuantes sejam pagos à vista.

Como há um descasamento na frequência de pagamentos, a parte flutuante está exposta a um nível substancial de risco de inadimplência. A contraparte que não recebe o pagamento até o final do contrato incorre em um risco de crédito maior do que em um swap plain vanilla em que os pagamentos de taxas de juros fixas e flutuantes são acordados para serem pagos em certas datas ao longo do tempo.

Valorizando uma troca de cupom zero

Avaliar um swap de cupom zero envolve determinar o valor presente dos fluxos de caixa usando uma taxa à vista (ou taxa de cupom zero). A taxa à vista é uma taxa de juros que se aplica a um título de desconto que não paga cupom e produz apenas um fluxo de caixa na data de vencimento. O valor presente de cada perna fixa e flutuante será determinado separadamente e somado. Como os pagamentos de taxas fixas são conhecidos com antecedência, o cálculo do valor presente dessa perna é simples. Para derivar o valor presente dos fluxos de caixa da ponta de taxa flutuante, a taxa a termo implícita deve ser calculada primeiro. As taxas a termo são geralmente implícitas nas taxas à vista. As taxas à vista são derivadas de uma curva à vista construída a partir de bootstrapping, uma técnica que mostra uma sequência de taxas à vista (ou cupom zero) que são consistentes com os preços e rendimentos dos títulos de cupom.

Existem variações do swap de cupom zero para atender às diferentes necessidades de investimento. Um swap reverso de cupom zero paga antecipadamente o pagamento de quantia fixa quando o contrato é iniciado, reduzindo o risco de crédito para a parte flutuante. Em um swap de cupom zero trocável, a parte programada para receber uma quantia fixa na data de vencimento pode usar uma opção embutida para transformar o pagamento único em uma série de pagamentos fixos. O pagador flutuante se beneficiará dessa estrutura se a volatilidade diminuir e as taxas de juros ficarem relativamente estáveis ​​em declínio. Também é possível que os pagamentos de taxa flutuante sejam pagos como um montante fixo em um swap de cupom zero sob um swap de cupom zero trocável.