Como o valor do terminal é descontado?
A maioria dos investidores fundamentais está familiarizada com o modelo de fluxo de caixa descontado, em que o valor dos fluxos de caixa de uma empresa é projetado ao longo de um período de tempo (três a cinco anos é o padrão) e o desconto é baseado no valor do dinheiro no tempo.
O valor terminal faz algo semelhante, exceto que se concentra nos fluxos de caixa assumidos para todos os anos além do limite do modelo de fluxo de caixa descontado. Normalmente, o valor terminal de um ativo é adicionado às projeções de fluxo de caixa futuro e descontado até os dias atuais. O desconto é realizado porque o valor terminal é usado para vincular o valor monetário entre dois pontos diferentes no tempo.
Existem várias fórmulas de valores terminais. Como a análise de fluxo de caixa descontado, a maioria das fórmulas de valor terminal projetam fluxos de caixa futuros para retornar o valor presente de um ativo futuro. A exceção a isso é a abordagem de múltiplos.
Métodos de desconto para valor terminal
Suponha que um investidor use uma fórmula de fluxo de caixa descontado para encontrar o valor presente de um ativo cinco anos no futuro. O mesmo investidor poderia usar o valor terminal para estimar o valor presente com base em todos os fluxos de caixa após o quinto ano no modelo de fluxo de caixa descontado.
Todos os ganhos futuros precisam ser descontados. Como o fluxo de caixa terminal tem um horizonte indefinido, calcular exatamente como projetar um fluxo de caixa descontado pode ser desafiador. Existem três métodos principais para estimar o valor terminal:
1. Modelo de valor de liquidação
O primeiro é conhecido como modelo de valor de liquidação. Este método requer calcular o poder aquisitivo do ativo com uma taxa de desconto apropriada e, em seguida, ajustar o valor estimado da dívida pendente.
2. Abordagem Múltipla
A abordagem de múltiplos usa as receitas de vendas aproximadas de uma empresa durante o último ano de um modelo de fluxo de caixa descontado e, em seguida, usa um múltiplo desse valor para chegar ao valor terminal. Por exemplo, uma empresa com vendas projetadas de $ 200 milhões e múltiplo de 3 teria um valor de $ 600 milhões no ano terminal. Não há desconto nesta versão.
3. Modelo de crescimento estável
O último método é o modelo de crescimento estável. Ao contrário do modelo de valores de liquidação, o crescimento estável não pressupõe que a empresa será liquidada após o ano terminal. Em vez disso, assume que os fluxos de caixa são reinvestidos e que a empresa pode crescer a uma taxa constante até a perpetuidade.
A taxa de desconto para este modelo é diferente dependendo se é aplicada a um patrimônio líquido ou a uma empresa. O fluxo de caixa de um patrimônio é tratado como dividendos no modelo de desconto de dividendos. Para uma empresa, a taxa de desconto é mais semelhante aos fluxos de caixa descontados.
Por que descontar o valor terminal?
A maioria das empresas não presume que interromperá as operações após alguns anos. Eles esperam que os negócios continuem para sempre (ou pelo menos por muito tempo). O valor terminal é uma tentativa de antecipar o valor futuro de uma empresa e aplicá-lo aos preços atuais.
Isso só pode ser feito descontando o valor futuro. O valor do dinheiro não permanece constante ao longo do tempo, de modo que não faz nenhum bem ao investidor de hoje apenas entender o valor nominal de uma empresa muitos anos no futuro.