O que é Política de Taxa de Juros Zero (ZIRP)?

Os Estados Unidos, o Japão e váriospaíses membros da União Européia recorreram a meios não convencionais para estimular a atividade econômica nos anos que se seguiram à Grande Recessão. Os economistas acreditam que uma política monetária agressivaé parte integrante do processo de recuperação após uma crise financeira. Após duas décadas de crescimento lento, o Banco do Japão decidiu empregar uma política de taxa de juros zero (ZIRP) para combater a deflação e promover a recuperação econômica.  Uma política semelhante foi implementada pelos Estados Unidos e pelo Reino Unido.2

Zero Juros

ZIRP é um método de estimular o crescimento enquanto mantém as taxas de juros próximas de zero. Sob essa política, oresultar em taxas de juros negativas.  Assim, muitos economistas questionaram o valor das políticas de taxa de juros zero, apontando para as armadilhas de liquidez entre várias outras armadilhas.

Se os bancos centrais decidirem agir ainda mais, eles podem definir uma taxa de juros negativa implícita, onde os empréstimos realmente recebem juros. Essa medida de emergência seria uma política de taxa de juros negativa, ou NIRP.

Japão

O ZIRP foi usado pela primeira vez na década de 1990, após ocolapso da bolha dos preços dos ativos japoneses. O Japão implementou o ZIRP como parte de sua política monetária durante os 10 anos subsequentes – comumente referido como a Década Perdida – em resposta às quedas nos preços dos ativos. O consumo eo investimento manteve-se otimista até 1991, o PIB taxa de crescimento foi superior a 3 por cento, e as taxas de juros manteve-se estável em 6 por cento. No entanto, como os preços das ações despencaram em 1992, o crescimento do PIB estagnou e a deflação se seguiu. O índice de preços ao consumidor, frequentemente usado como medida proxy para as taxas de inflação, caiu de 2% em 1992 para 0% em 1995, e as taxas de juros no período caíram drasticamente, chegando a 0% no mesmo ano. 

Como resultado da incapacidade do ZIRP de lidar com a estagnação e a deflação, a economia japonesa caiu naarmadilha da liquidez.  Apesar da relativa ineficácia das taxas de juros zero, o Japão continua a usar essa política. 

Estados Unidos

A crise financeira de 2008 causoufortestensões financeiras nos Estados Unidos, levando o Federal Reserve a tomar medidas agressivas para estabilizar a economia. Em um esforço para evitar um colapso econômico, o Federal Reserve implementou uma série de políticas não convencionais, incluindo taxas de juros zero para reduzir as taxas de juros de curto e longo prazo.  O aumento subsequente dos investimentos deverá ter efeitos positivos sobre o desemprego e o consumo.

Em 2009, os EUA atingiram seu ponto econômico mais baixo após a crise financeira com inflação de -2,1%,  desemprego em 10,2%  e crescimento do PIB despencando para -2,54%.  As taxas de juros caíram para quase zero durante este período.  Em Janeiro de 2014, após cerca de cinco anos de ZIRP e flexibilização quantitativa, a inflação, desemprego, e crescimento do PIB atingiu 1,6 por cento,  6,6 por cento,  e 3,2 por cento,  respectivamente. Embora a economia dos EUA continue melhorando, a experiência do Japão sugere que o uso de ZIRP a longo prazo pode ser prejudicial.

Durante a pandemia de coronavírus de 2020, as taxas de juros mais uma vez se aproximaram do limite zero à medida que os investidores fugiam para a segurança,  com títulos do Tesouro dos EUA de prazo ainda mais longo de 10 e 30 anos caindo abaixo de 1% para rendimentos baixos recordes.

Riscos

Apesar do progresso dos EUA, os economistas citam o Japão e as nações da UE como exemplos dos fracassos do ZIRP. As baixas taxas de juros têm sido atribuídas ao desenvolvimento de armadilhas de liquidez, que acontecem quando as taxas de poupança se tornam altas e tornam a política monetária ineficaz. A implementação de taxas de juros zero ocorreu principalmente após uma recessão econômica, quando prevalecem a deflação, o desemprego e o crescimento lento. A diminuição da confiança do investidor ou a crescente preocupação com a deflação também podem levar a armadilhas de liquidez. Além disso, apesar das taxas de juros zero e da expansão monetária, o endividamento pode estagnar quando as empresas pagam a dívida com base nos lucros, em vez de optar por reinvestir na empresa.

O ZIRP também pode levar à turbulência financeira nos mercados durante os períodos de estabilidade econômica. Quando as taxas de juros estão baixas, os investidores procuram instrumentos de maior rendimento, geralmente associados a ativos de maior risco. No início dos anos 2000, os investidores norte-americanos que enfrentavam condições semelhantes optaram por investir pesadamente em títulos lastreados em hipotecas subprime(MBS). Devido aoenvolvimentode Freddie Mac com MBS, os investidores perceberam esses títulos como seguros com retornos relativamente altos. No entanto, como a história mostra, os títulos lastreados em hipotecas foram uma peça integrante que levou à Grande Recessão.

As taxas de juros desempenham um papel fundamental no mercado financeiro, possivelmente ditando a economia de hábitos de investimento no curto e longo prazo. Normalmente, os investimentos de longo prazo vêm na forma de planos de aposentadoria e fundos de pensão. Quando as taxas de juros de longo prazo se aproximam de zero, a renda dos aposentados e daqueles que se aproximam da aposentadoria fica pior.

Benefícios

Embora o ZIRP possa ser prejudicial, os formuladores de políticas nas economias avançadas continuam a usar a abordagem como uma solução pós-recessão. O principal benefício das taxas de juros baixas é sua capacidade de estimular a atividade econômica. Apesar dos baixos retornos, as taxas de juros próximas a zero reduzem o custo dos empréstimos, o que pode ajudar a impulsionar os gastos com capital empresarial, investimentos e despesas familiares. O aumento dos gastos de capital das empresas pode, então, criar empregos e oportunidades de consumo.

Da mesma forma, as taxas de juros baixas melhoram os balanços dos bancos e a capacidade de empréstimo. Os bancos com pouco capital para emprestar foram atingidos de forma particularmente dura pela crise financeira. Baixas taxas de juros também podem aumentar os preços dos ativos. Preços de ativos mais altos combinados com flexibilização quantitativa podem aumentar a base monetária, resultando em um aumento na renda discricionária das famílias.

Resultado

O ZIRP foi implementado após várias recessões econômicas nas últimas duas décadas. Usado pela primeira vez pelo Japão na década de 1990, o ZIRP foi amplamente criticado e considerado geralmente malsucedido.  No entanto, apesar dos erros do Japão com a política monetária, os EUA, o Reino Unido e as nações da UE recorreram ao ZIRP e à flexibilização quantitativa para estimular a atividade econômica. Mesmo com algum sucesso no curto prazo, o uso a longo prazo de taxas de juros muito baixas pode levar a efeitos adversos, incluindo a temida armadilha da liquidez.