Fusões Accretivas vs. Dilutivas: Qual é a Diferença?
Fusões Accretivas vs. Dilutivas: Uma Visão Geral
Uma transação de fusão e aquisição (M&A) é considerada acretiva se o lucro por ação (EPS) da empresa adquirente aumentar após a conclusão da transação. Se o negócio resultante fizer com que o EPS da empresa adquirente diminua, o negócio é considerado dilutivo. Os investidores devem ter cuidado com essa análise. Nem todo negócio de acréscimo é necessariamente bom, e nem todo negócio de diluição é ruim.
Diluição e acréscimo são termos científicos que se referem à concentração de um produto químico ou elemento. Quando usado em conjunto com a propriedade de ações, um evento financeiro é cumulativo sempre que causa uma valorização no EPS. Por outro lado, um evento é dilutivo sempre que a ação resultante faz com que o EPS caia.
Principais vantagens
- As fusões e aquisições envolvem a combinação de duas ou mais entidades corporativas por meio de uma transação.
- Uma aquisição cumulativa aumentará o lucro por ação da empresa adquirente.
- Uma aquisição diluída diminuirá o lucro por ação do adquirente.
Aquisição Accretiva
Uma aquisição cumulativa aumentará o lucro por ação (EPS) da empresa adquirente. As aquisições cumulativas tendem a ser favoráveis ao preço de mercado da empresa porque o preço pago pela empresa adquirente é inferior ao impulso que se espera que a nova aquisição proporcione ao LPA da empresa adquirente.
Como regra geral, uma fusão ou aquisição cumulativa ocorre quando a relação preço-lucro (P / L) da empresa adquirente é maior do que a da empresa-alvo.
Uma aquisição cumulativa é semelhante à prática de bootstrapping, em que um adquirente compra propositalmente uma empresa com uma relação preço-lucro baixa por meio de uma transação de troca de ações, a fim de aumentar o lucro pós-aquisição por ação do negócio combinado recém-formado e encorajar um aumento do preço de suas ações.
Mas, embora o bootstrapping seja frequentemente visto como uma prática contábil que brinca com o sistema e reduz a qualidade geral dos ganhos, uma aquisição cumulativa atua nas sinergias combinadas de uma fusão de maneira positiva.
Aquisição Dilutiva
Uma aquisição dilutiva é uma transação de aquisição que diminui o lucro por ação do adquirente por meio de uma contribuição de lucros mais baixa (ou negativa) ou se ações adicionais são emitidas para pagar pela aquisição. Uma aquisição dilutiva pode diminuir o valor do acionista temporariamente, mas se o negócio tiver valor estratégico, pode potencialmente levar a um aumento suficiente no lucro por ação nos anos posteriores.
Em geral, se a capacidade de lucro independente da empresa-alvo não for tão forte quanto a da adquirente, a combinação será diluída no lucro por ação do adquirente. Isso pode ser verdade no primeiro um ou dois anos após o fechamento da transação, mas à medida que as receitas e as sinergias de custos se estabelecem por meio de economias de escala, a aquisição deve se tornar um acréscimo aos lucros.
O mercado tende a punir o preço da ação do adquirente se os benefícios não forem imediatamente claros. Afinal, um EPS mais baixo no mesmo múltiplo de negociação reduzirá o preço das ações. (Por outro lado, um anúncio de um negócio de acréscimo de EPS no Ano 1 recompensará rapidamente os acionistas com um preço de ação mais alto.)
O EPS é calculado como lucro líquido, menos os dividendos pagos aos acionistas preferenciais, dividido pelo número médio de ações em circulação.
Ofertas de EPS e fusões e aquisições
Normalmente, o objetivo principal de um modelo de fusão é descobrir se a empresa adquirente pode aumentar seu EPS após a concretização do negócio. Aparentemente, um acordo com consequências cumulativas deve criar valor adicional para os acionistas da empresa – um resultado que muitos consideram ser o dever principal dos diretores de uma empresa.
Existem muitos motivos pelos quais o EPS pode subir após uma transação de M&A. A sinergia entre as duas empresas pode resultar em maiores economias de escala ou escopo. O capital da empresa-alvo ou as ferramentas de pesquisa e desenvolvimento podem levar a ganhos futuros em produtividade ou geração de receita. Em qualquer caso, os analistas financeiros procuram um valor de soma maior do que os componentes individuais.
Como regra geral, os analistas observam o índice P / L de cada empresa. Se a empresa-alvo tiver uma relação P / L menor, a fusão deve ser acretiva.
No entanto, um aumento momentâneo no EPS não significa necessariamente que o negócio será um sucesso de longo prazo. A execução bem-sucedida de uma fusão é um esforço complexo e arriscado. Pode haver consequências inesperadas futuras que acabem prejudicando a avaliação da nova empresa.