Guia para fundos de hedge
O uso de fundos de hedge em carteiras financeiras cresceu dramaticamente desde o início do século XXI. Um fundo de hedge é apenas um nome chique para uma parceria de investimento que tem mais liberdade para investir agressivamente e em uma variedade mais ampla de produtos financeiros do que a maioria dos fundos mútuos. É o casamento de um administrador de fundos profissional, muitas vezes conhecido como o sócio comanditário, e os investidores, às vezes conhecidos como sócios comanditários. Juntos, eles juntam seu dinheiro no fundo. Este artigo descreve os fundamentos desse veículo de investimento alternativo.
Principais vantagens
- Os fundos de hedge são parcerias financeiras que usam fundos comuns e empregam diferentes estratégias para obter retornos ativos para seus investidores.
- Esses fundos podem ser administrados de forma agressiva ou fazer uso de derivativos e alavancagem para gerar retornos mais elevados.
- As estratégias de fundos de hedge incluem ações long-short, mercado neutro, arbitragem de volatilidade e arbitragem de fusões.
- Geralmente, eles são acessíveis apenas a investidores credenciados.
O primeiro fundo de hedge
A empresa de um ex-escritor e sociólogo Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., lançou o primeiro fundo de hedge do mundo em 1949. Jones sentiu-se inspirado a tentar administrar dinheiro enquanto escrevia um artigo sobre tendências de investimento no início daquele ano. Ele levantou $ 100.000 (incluindo $ 40.000 de seu próprio bolso) e tentou minimizar o risco de manter posições de longo prazo com a venda a descoberto de outras ações.
Essa inovação de investimento agora é conhecida como o modelo clássico de ações compradas / vendidas . Jones também usou a alavancagem para aumentar os retornos. Em 1952, ele alterou a estrutura de seu veículo de investimento, passando-o de uma sociedade em comandita e adicionando uma taxa de incentivo de 20% como remuneração do sócio-gerente.
Como o primeiro gestor de dinheiro a combinar vendas a descoberto, o uso de alavancagem e risco compartilhado por meio de uma parceria com outros investidores e um sistema de compensação baseado no desempenho do investimento, Jones conquistou seu lugar na história de investimentos como o pai do fundo de hedge.
Parcerias de fundos de hedge
O objetivo de um fundo de hedge é maximizar o retorno do investidor e eliminar o risco. Se essa estrutura e esses objetivos se parecem muito com os dos fundos mútuos, eles são, mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de hedge são geralmente considerados mais agressivos, arriscados e exclusivos do que os fundos mútuos. Em um fundo de hedge, os sócios limitados contribuem com fundos para os ativos, enquanto o sócio geral administra o fundo de acordo com sua estratégia.
O nome fundo de hedge deriva do uso de técnicas de negociação que os gestores de fundos têm permissão para realizar. Para manter o objetivo desses veículos de ganhar dinheiro, independentemente de o mercado de ações subir mais alto ou cair, os administradores podem se proteger entrando em operação comprada (se preverem uma alta do mercado) ou vendendo ações (se preverem uma queda). Mesmo que as estratégias de hedge sejam empregadas para reduzir o risco, a maioria considera essas práticas como um risco aumentado.
Os fundos de hedge decolaram na década de 1990, quando gestores de dinheiro de alto perfil abandonaram a indústria de fundos mútuos em busca de fama e fortuna como gestores de fundos de hedge. Desde então, a indústria cresceu substancialmente com o total de ativos sob gestão (AUM) avaliado em mais de US $ 3,25 trilhões, de acordo com o Relatório do Fundo Global de Hedge da Preqin 2019.
O número de fundos de hedge em operação também cresceu. Existem 3.635 fundos de hedge nos EUA em 2021, um aumento de 2,5% em relação a 2020.
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Objetivo e características dos fundos de hedge
Um tema comum entre a maioria dos fundos mútuos é a neutralidade em relação à direção do mercado. Como esperam ganhar dinheiro independentemente das tendências do mercado para cima ou para baixo, as equipes de gestão de fundos de hedge se parecem mais com os traders do que com os investidores clássicos. Alguns fundos mútuos empregam essas técnicas mais do que outros, e nem todos os fundos mútuos se envolvem em hedge real.
Existem várias características-chave que diferenciam os fundos de hedge de outros investimentos agrupados – notadamente, sua disponibilidade limitada aos investidores.
Investidores credenciados ou qualificados
Os investidores em fundos de hedge precisam atender a certos requisitos de patrimônio líquido – geralmente, um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão ou uma renda anual superior a US $ 200.000 nos dois anos anteriores.
Os investidores em fundos de hedge exigem um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão.
Latitude de investimento mais ampla
O universo de investimento de um fundo de hedge é limitado apenas por seu mandato. Um fundo de hedge pode investir em qualquer coisa – terrenos, imóveis, derivativos, moedas e outros ativos alternativos. Os fundos mútuos, por outro lado, geralmente precisam se limitar a ações ou títulos.
Frequentemente empregam alavancagem
Os fundos de hedge costumam usar alavancagem ou dinheiro emprestado para ampliar seus retornos, o que os expõe potencialmente a uma gama muito mais ampla de riscos de investimento – conforme demonstrado durante a Grande Recessão. No colapso do subprime, os fundos de hedge foram especialmente afetados devido à maior exposição a obrigações de dívida colateralizadas e altos níveis de alavancagem.
Estrutura de taxas
Os fundos de hedge cobram um índice de despesas e uma taxa de desempenho. A estrutura de taxas comum é conhecida como dois e vinte (2 e 20) – uma taxa de gerenciamento de ativos de 2% e um corte de 20% dos ganhos gerados.
Existem características mais específicas que definem um fundo de hedge, mas por serem veículos de investimento privado que só permitem que indivíduos ricos invistam, os fundos de hedge podem praticamente fazer o que quiserem – desde que divulguem a estratégia antecipadamente aos investidores.
Essa ampla latitude pode parecer muito arriscada, e certamente pode ser. Algumas das explosões financeiras mais espetaculares envolveram fundos de hedge. Dito isso, essa flexibilidade concedida aos fundos de hedge fez com que alguns dos gestores de dinheiro mais talentosos produzissem retornos de longo prazo incríveis.
Estrutura Dois e Vinte
O que recebe mais críticas é a outra parte do esquema de remuneração do gestor – o 2 e o 20, usado pela grande maioria dos fundos de hedge.
Conforme mencionado acima, a estrutura de compensação 2 e 20 significa que o gestor do fundo de hedge recebe 2% dos ativos e 20% dos lucros a cada ano. São os 2% que recebem as críticas, e não é difícil perceber porquê. Mesmo que o administrador do fundo de hedge perca dinheiro, ele ainda receberá uma taxa AUM de 2%. Um administrador que supervisiona um fundo de US $ 1 bilhão poderia embolsar US $ 20 milhões por ano em compensação sem mexer um dedo. Pior ainda é o administrador do fundo que embolsa $ 20 milhões enquanto seu fundo perde dinheiro. Em seguida, eles precisam explicar por que os valores da conta diminuíram enquanto eles recebiam US $ 20 milhões. É uma venda difícil – que geralmente não funciona.
No exemplo fictício acima, o fundo não cobrou taxa de administração de ativos e, em vez disso, sofreu um corte de desempenho maior – 25% em vez de 20%. Isso dá ao gestor de um fundo de hedge a oportunidade de ganhar mais dinheiro – não às custas dos investidores do fundo, mas ao lado deles. Infelizmente, essa estrutura de taxa de administração de ativos é rara no mundo atual de fundos de hedge. A estrutura 2 e 20 ainda prevalece, embora muitos fundos estejam começando a ir para uma configuração 1 e 20.
Tipos de fundos de hedge
Os fundos de hedge podem buscar um grau variado de estratégias, incluindo macro, ações, valor relativo, títulos em dificuldades e ativismo.
Um fundo de hedge macro investe em ações, títulos e moedas na esperança de lucrar com as mudanças nas variáveis macroeconômicas, como taxas de juros globais e políticas econômicas dos países.
Um fundo de hedge de ações pode ser global ou específico de um país, investindo em ações atraentes enquanto se protege contra desacelerações nos mercados de ações, vendendo ações sobrevalorizadas ou índices de ações.
Um fundo de hedge de valor relativo tira proveito das ineficiências de preços ou spreads. Outras estratégias de fundos de hedge incluem crescimento agressivo, renda, mercados emergentes, valor e vendas a descoberto.
Estratégias de fundos de hedge populares
Entre as estratégias de fundos de hedge mais populares estão:
Longo / Short Equity: Longo / Short Equity obras de explorar oportunidades de lucro em ambos os potenciais movimentos de preços ascendentes e descendentes esperados. Essa estratégia assume posições compradas em ações identificadas como relativamente subvalorizadas, ao mesmo tempo que vende ações a descoberto que são consideradas superfaturadas.
Equity Market Neutral: Equity market neutral (EMN) descreve uma estratégia de investimento em que o gestor tenta explorar as diferenças nos preços das ações sendo comprado e vendido em igual quantidade em ações intimamente relacionadas. Essas ações podem estar dentro do mesmo setor, indústria e país, ou podem simplesmente compartilhar características semelhantes, como capitalização de mercado, e estar historicamente correlacionadas. Os fundos EMN são criados com a intenção de produzir retornos positivos, independentemente de o mercado geral estar otimista ou baixista.
Arbitragem de fusões: A arbitragem de fusões ou arbitragem de risco envolve simultaneamente a compra e venda de ações de duas empresas em fusão para criar lucros sem risco. Um arbitrador de fusão analisa a probabilidade de uma fusão não ser fechada a tempo ou de forma alguma.
Macro Global: Uma macroestratégia global baseia suas participações principalmente nas visões econômicas e políticas gerais de vários países ou em seus princípios macroeconômicos. As participações podem incluir posições longas e curtas em ações, renda fixa, moeda, commodities e mercados de futuros.
Arbitragem de volatilidade: a arbitragem de volatilidade tenta lucrar com a diferença entre a volatilidade de preço futura prevista de um ativo, como uma ação, e a volatilidade implícita de opções com base nesse ativo. Também pode ocorrer que os spreads de volatilidade aumentem ou diminuam para os níveis previstos. Essa estratégia emprega opções e outros contratos de derivativos.
Arbitragem de títulos conversíveis : a arbitragem de títulos conversíveis envolve a tomada simultânea de posições longas e curtas em um título conversível e em suas ações subjacentes. O arbitrador espera lucrar com o movimento do mercado, tendo o hedge apropriado entre as posições compradas e vendidas.
Outra estratégia popular é a classes de ativos visa fornecer um retorno de investimento de longo prazo mais estável do que qualquer um dos fundos individuais. Retorno, risco e volatilidade podem ser controlados pela combinação de estratégias e fundos subjacentes.
Fundos de hedge notáveis
Os fundos de hedge notáveis hoje incluem a Renaissance Technologies (também conhecida como RenTech ou RenTec), fundada pelo gênio matemático Jim Simons. A Renaissance é especializada em negociação sistemática usando modelos quantitativos derivados de análises matemáticas e estatísticas. De acordo com Gregory Zuckerman, um escritor especial do The Wall Street Journal, a Renaissance teve um retorno médio anual de 66% desde 1988 (39% após as taxas).
Pershing Square é um fundo de hedge ativista de grande sucesso e alto perfil administrado por Bill Ackman. Ackman investe em empresas que considera subvalorizadas com o objetivo de assumir um papel mais ativo na empresa para liberar valor.10 As estratégias de ativistas geralmente incluem mudar o conselho de administração, nomear uma nova administração ou pressionar pela venda da empresa.
Carl Icahn, um investidor ativista conhecido, lidera um fundo de hedge proeminente e bem-sucedido. Na verdade, uma de suas holdings, a Icahn Enterprises (IEP), tem ações negociadas publicamente e oferece aos investidores que não podem ou não querem investir diretamente em um fundo de hedge a oportunidade de apostar nahabilidade de Icahn em liberar valor.
Regulando fundos de hedge
Os fundos de hedge enfrentam pouca regulamentação da Securities and Exchange Commission (SEC), em comparação com outros veículos de investimento. Isso porque os fundos de hedge recebem principalmente dinheiro dosinvestidores credenciados ou qualificados – indivíduos com alto patrimônio líquido que atendem aos requisitos de patrimônio líquido listados acima. Embora alguns fundos operem com investidores não credenciados, as leis de valores mobiliários dos EUA determinam que pelo menos uma pluralidade de participantes de fundos de hedge sejam qualificados. A SEC os considera sofisticados e afluentes o suficiente para compreender e lidar com os riscos potenciais que vêm de um mandato e estratégias de investimento mais amplos de um fundo de hedge e, portanto, não sujeita os fundos à mesma supervisão regulatória.
Mas os fundos de hedge tornaram-se tão grandes e poderosos – pela maioria das estimativas, milhares de fundos de hedge estão operando hoje, administrando coletivamente mais de US $ 1 trilhão – que a SEC está começando a prestar mais atenção. E comviolações, como negociações com informações privilegiadas, ocorrendo com muito mais frequência, os reguladores de atividade estão caindo fortemente.
Mudança regulatória significativa
A indústria de fundos de hedge experimentou uma das mudanças regulatórias mais significativas depois que a Lei Jumpstart Our Business Startups (JOBS) foi sancionada em abril de 2012. A premissa básica da Lei JOBS era encorajar ofinanciamento de pequenas empresas nos EUA, facilitando regulação de valores mobiliários.
A Lei JOBS também teve um grande impacto sobre os fundos de hedge. Em setembro de 2013, a proibição de publicidade em fundos de hedge foi suspensa. A SEC aprovou uma moção para suspender as restrições à publicidade de fundos de hedge, embora ainda só possam aceitar investimentos de investidores credenciados. Dar aos fundos de hedge a oportunidade de solicitar ajudaria, de fato, no crescimento das pequenas empresas, aumentando o pool de capital de investimento disponível.
Requisitos do Formulário D
A publicidade de fundos de hedge trata da oferta de produtos de investimento do fundo a investidores ou intermediários financeiros credenciados por meio da mídia impressa, da televisão e da Internet. Um fundo de hedge que deseja solicitar investidores deve apresentar um Formulário D à SEC pelo menos 15 dias antes do início da publicidade.
Como a publicidade de fundos de hedge era estritamente proibida antes do levantamento dessa proibição, a SEC está muito interessada em como a publicidade está sendo usada por emissores privados, por isso mudou os arquivos do Formulário D. Os fundos também precisam apresentar um Formulário D alterado dentro de 30 dias do encerramento da oferta. O não cumprimento dessas regras provavelmente resultará na proibição da criação de títulos adicionais por um ano ou mais.
Vantagens de fundos de hedge
Os fundos de hedge oferecem alguns benefícios valiosos em relação aos fundos de investimento tradicionais. Alguns benefícios notáveis dos fundos de hedge incluem:
- Estratégias de investimento que podem gerar retornos positivos nos mercados de ações e títulos em alta e em queda
- A redução do risco geral da carteira e da volatilidade nas carteiras equilibradas
- Um aumento nos retornos
- Uma variedade de estilos de investimento que fornecem aos investidores a capacidade de personalizar precisamente uma estratégia de investimento
- Acesso a alguns dos gerentes de investimento mais talentosos do mundo
Prós
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Lucros em mercados em ascensão e queda
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Carteiras equilibradas reduzem o risco e a volatilidade
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Vários estilos de investimento para escolher
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Gerenciado pelos principais gerentes de investimento
Contras
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As perdas podem ser potencialmente grandes
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Menos liquidez do que fundos mútuos padrão
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Bloqueia fundos por longos períodos
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O uso de alavancagem pode aumentar as perdas
Desvantagens dos fundos de hedge
Os fundos de hedge, é claro, também apresentam riscos:
- A estratégia de investimento concentrado os expõe a perdas potencialmente enormes.
- Os fundos de hedge tendem a ser muito menos líquidos do que os fundos mútuos.
- Eles normalmente exigem que os investidores travem dinheiro por um período de anos.
- O uso de alavancagem ou dinheiro emprestado pode transformar o que teria sido uma perda menor em uma perda significativa.
Exemplo de um fundo de hedge em ação
Vamos criar um fundo de hedge hipotético chamado Value Opportunities Fund LLC. O acordo operacional estabelece que o gestor do fundo pode investir em qualquer lugar do mundo e recebe 25% de quaisquer lucros acima de 5% ao ano.
O fundo começa com $ 100 milhões em ativos – $ 10 de dez investidores diferentes. Cada investidor preenche o contrato de investimento com um cheque ao administrador do fundo. O administrador registra cada investimento nos livros e, em seguida, transfere os fundos para o corretor. O gestor do fundo pode então começar a investir ligando para o corretor com oportunidades atraentes.
O fundo sobe 40% depois de um ano, valendo US $ 140 milhões. Pelo acordo de funcionamento do fundo, os primeiros 5% pertencem aos investidores. Portanto, o ganho de capital de $ 40 milhões é reduzido em $ 2 milhões – ou 5% de $ 40 milhões – que é distribuído igualmente entre os investidores. Esses 5% são conhecidos como taxa mínima – um obstáculo que o gestor do fundo deve atingir antes de receber qualquer compensação por desempenho. Os US $ 38 milhões restantes são divididos – 25% para o gerente e 75% para os investidores.
Com base no desempenho do primeiro ano, o gestor do fundo ganha $ 9,5 milhões em remuneração em um único ano. Os investidores obtêm os $ 28,5 milhões restantes, juntamente com a taxa mínima de $ 2 milhões para um ganho de capital de $ 30,5 milhões. Mas imagine se o gerente fosse responsável por US $ 1 bilhão – eles levariam para casa US $ 95 milhões, com investidores ganhando US $ 305 milhões. É claro que muitos administradores de fundos de hedge são vilipendiados por ganharem somas tão exorbitantes de dinheiro. Mas isso porque aqueles que apontam o dedo deixam de mencionar que muitos investidores ganharam US $ 305 milhões. Quando foi a última vez que você ouviu investidores de fundos de hedge reclamarem de que seu administrador de fundos estava recebendo muito dinheiro?
The Bottom Line
Um fundo de hedge é uma parceria oficial de investidores que juntam dinheiro para serem orientados por firmas de gerenciamento profissionais – assim como os fundos mútuos. Mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de hedge não são tão regulamentados e operam com muito menos divulgação. Eles buscam estratégias mais flexíveis e arriscadas na esperança de obter grandes ganhos para os investidores, o que, por sua vez, resulta em grandes lucros para os gestores de fundos. Mas talvez o que mais os diferencia dos fundos mútuos é que eles têm requisitos mínimos de investimento muito mais elevados.
A maioria dos investidores de fundos de hedge é credenciada, o que significa que eles ganham uma renda muito alta e têm patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão. Por esse motivo, os fundos de hedge conquistaram a duvidosa reputação de serem umluxo especulativo para os ricos.