Compreender os tipos de títulos de títulos corporativos

Para entender os títulos corporativos, você deve primeiro entender os conceitos-chave sobre como a dívida corporativa se relaciona com a estrutura de capital de negócios do emissor e como a própria dívida é construída. Esses pontos são cruciais para o investidor entender antes de investir em qualquer produto de dívida corporativa.

Separando Títulos Corporativos

Os títulos corporativos são fungíveis – têm a capacidade de ser investidos por investidores – produtos de dívida. Esses títulos estão disponíveis em uma variedade de níveis de risco-recompensa, dependendo da qualidade de crédito da empresa subjacente. As corporações emitirão títulos para financiar despesas e financiar as operações do dia-a-dia. Os títulos costumam ser mais acessíveis para as empresas do que os empréstimos bancários e, muitas vezes, aceleram o tempo de recebimento dos fundos necessários.

Existem classificações separadas de títulos que ditam especificamente como o título se relaciona com a estrutura de capital da empresa emissora. Isso é significativo porque a classificação do título realmente dita a ordem de pagamento caso o  emissor  não consiga cumprir suas obrigações financeiras – conhecidas como inadimplência.

Ao comparar a  dívida com o patrimônio, a dívida sempre tem senioridade na ordem de pagamento. Ao comparar a dívida não garantida a dívida garantida, dívida garantida tem antiguidade. Por exemplo, os acionistas preferenciais recebem o pagamento antes dos acionistas ordinários  .

1. Títulos Corporativos Garantidos

Esta é uma estrutura de classificação usada pelos emissores para priorizar o pagamento da dívida. No topo dessa estrutura estaria a dívida sênior “garantida” para a qual a estrutura foi nomeada. Isso contrasta com as estruturas em que a idade da dívida determina quem tem senioridade. Se um título for classificado como um  título garantido, o emissor o está garantindo. Isso o torna mais seguro (geralmente com uma taxa de recuperação significativamente maior  ) no caso de inadimplência da empresa. Exemplos disso são as empresas que emitem títulos corporativos garantidos, garantindo-os com ativos como equipamentos industriais, um depósito ou uma fábrica.

2. Títulos garantidos sênior

Qualquer título rotulado como “sênior” em tal estrutura é aquele que tem primazia sobre as fontes de capital de qualquer outra empresa. Os detentores de títulos mais seniores serão sempre os primeiros a receber um pagamento das participações de uma empresa em caso de inadimplência. Então viriam os detentores de títulos cujos títulos são considerados o segundo mais alto em antiguidade, e assim por diante, até que os ativos usados ​​para saldar essas dívidas se esgotem. 

3. Títulos seniores não garantidos 

Os títulos corporativos não garantidos sênior são, em muitos aspectos, exatamente como os títulos garantidos sênior, com uma diferença significativa: não há nenhuma garantia específica que os garanta. Além disso, esses detentores de títulos seniores gozam de uma posição privilegiada em caso de inadimplência em relação à ordem de pagamento.

4. Júnior, obrigações subordinadas

Depois que os títulos sênior forem pagos, a dívida júnior não garantida será paga com os ativos restantes. Esta é uma dívida não garantida, o que significa que não existe garantia para garantir pelo menos uma parte. Os títulos dessa categoria são freqüentemente chamados de debêntures.

Esses títulos sem garantia têm apenas o bom nome do emissor e a classificação de crédito como garantia. Os títulos júnior ou subordinados são nomeados especificamente para sua posição na ordem de pagamento: Seu status júnior, ou subordinado, significa que eles só são pagos após títulos seniores, em caso de inadimplência.

5. Títulos garantidos e segurados 

Esses títulos são garantidos em caso de inadimplência não por caução, mas por terceiros. Isso significa que, caso o emissor não possa continuar a fazer os pagamentos, um terceiro assumirá e continuará a cumprir os termos originais do título. Exemplos comuns desta categoria de títulos são os títulos municipais lastreados por uma entidade governamental ou títulos corporativos lastreados por uma entidade do grupo.

Esses títulos segurados possuem o segundo nível de segurança, pois você tem a classificação de crédito de duas entidades separadas, em vez de apenas uma para garantir o título. No entanto, essa segunda entidade pode fornecer apenas a segurança que sua própria classificação de crédito permite, portanto, não é 100% segurada. Ainda assim, títulos garantidos ou segurados são muito menos arriscados do que títulos não segurados e, portanto, normalmente trazem consigo uma taxa de juros mais baixa. Títulos segurados sempre terão uma classificação de crédito mais alta porque há duas empresas garantindo o título. No entanto, esse prêmio de segurança tem o custo de um rendimento final reduzido do título.

6. Títulos conversíveis

Alguns emissores de títulos corporativos esperam atrair investidores oferecendo títulos conversíveis. Estes são simplesmente títulos que o portador pode decidir converter em ações ordinárias. Essas ações são normalmente do mesmo emissor e emitidas a um preço predefinido, mesmo que o preço de mercado das ações tenha aumentado desde que o título foi emitido pela primeira vez.

O preço dos títulos conversíveis é um pouco mais fluido, pois eles são avaliados com base no preço das ações da empresa e nas perspectivas no momento em que são emitidos. Além disso, como esses títulos conversíveis oferecem aos investidores mais opções, eles normalmente têm um rendimento mais baixo do que os títulos padrão do mesmo tamanho.

Correlação com taxas de recuperação

A taxa de recuperação de um título corporativo ou qualquer tipo de título similar refere-se ao valor total do título. Isso inclui os pagamentos de juros e o principal que provavelmente serão recuperados no caso de inadimplência do emissor. Essa taxa de recuperação é normalmente expressa como uma porcentagem que compara seu valor durante uma inadimplência com o valor nominal do título. Ou, de forma mais simples: a taxa de recuperação é o valor de pagamento do título corporativo em caso de inadimplência.

As taxas de recuperação são amplamente populares como uma forma de ajudar os investidores a estimar o potencial de risco de perda que o título corporativo apresenta, que normalmente é expresso como uma perda devido ao default (LGD ). Assim, por exemplo, se um investidor estivesse considerando um investimento em títulos de $ 100.000 (principal) com uma taxa de recuperação de 30%, a LGD seria 70%. Isso significa que, em caso de inadimplência, estima-se que o pagamento seria de 30% do principal, ou $ 30.000. Portanto, o LGD neste exemplo é de $ 70.000.

As taxas de recuperação podem variar significativamente de título para título e emissor para emissor. Os fatores relevantes incluem:

• O tipo de título de um título corporativo: títulos e títulos de maior senioridade têm uma taxa de recuperação mais alta do que os instrumentos subordinados. Na verdade, a taxa de recuperação de um título é diretamente proporcional à sua antiguidade de pagamento no caso de inadimplência do emissor (embora fatores como indústria e garantias também sejam importantes). Nada Mora, economista do Federal Reserve Bank de Kansas City, conduziu um estudo de amostra e comparação das taxas de recuperação de diferentes instrumentos de dívida e encontrou os seguintes resultados. Ao comparar as obrigações seniores garantidas com as obrigações seniores sem garantia, a taxa de recuperação da dívida garantida foi de 56% e a taxa de recuperação da dívida não garantida foi de 37%. Em geral, os investidores podem esperar que as dívidas com garantia sênior desfrutem das taxas de recuperação mais altas. As taxas de recuperação de dívida subordinada foram de 31% e a taxa de recuperação de dívida subordinada júnior foi a mais baixa, de 27%.
• Condições macroeconômicas: Existem várias condições macroeconômicas que podem afetar diretamente a taxa de recuperação de qualquer título ou título corporativo. Isso inclui a taxa geral de inadimplência, o estágio atual do ciclo econômico mais amplo e as condições gerais de liquidez. Por exemplo, uma recessão na qual muitas empresas estão inadimplentes pode impactar negativamente a taxa de recuperação de um título (isso foi claramente observado na crise financeira de 2008 ).
• Fatores individuais relativos ao emissor: Existem fatores internos da própria empresa que podem afetar a taxa de recuperação dos títulos e instrumentos de valores mobiliários que ela emite. Isso inclui seu nível geral de dívida, nível de patrimônio líquido e estrutura de capital, para citar alguns importantes. Em geral, o que se resume é o seguinte: quanto mais baixo for o índice de endividamento de uma empresa, maior a taxa de recuperação que os investidores podem esperar.