Gerenciando o risco da dívida soberana
A dívida soberana é uma das classes de ativos de investimento mais antigas do mundo. Os governos nacionais vêm emitindo títulos há séculos, então os riscos são bem conhecidos. Hoje, a dívida soberana constitui uma parte significativa de muitas carteiras de investimentos institucionais e também é cada vez mais popular entre os investidores individuais. Este artigo examinará os riscos da dívida soberana e explicará as técnicas que os investidores podem usar para investir neste mercado com segurança.
PRINCIPAIS RECONHECIMENTOS
- Um país com crescimento econômico negativo, grande endividamento, moeda fraca, pouca capacidade de arrecadar impostos e dados demográficos desfavoráveis pode não conseguir pagar sua dívida.
- Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha capacidade para fazê-lo.
- As classificações de crédito de países são um bom lugar para começar a pesquisar o risco da dívida soberana.
- A diversificação é a outra ferramenta principal de proteção contra o risco de crédito soberano.
- Os fundos mútuos e os fundos negociados em bolsa são opções atraentes para investir em dívida soberana.
Tipos de dívida soberana
A dívida soberana pode ser dividida em duas grandes categorias. Títulos emitidos por economias desenvolvidas, como Alemanha, Suíça ou Canadá, geralmente possuem classificações de crédito muito altas. Eles são considerados extremamente seguros e oferecem rendimentos relativamente baixos.
Os títulos de mercados emergentes emitidos por países em desenvolvimento formam a segunda categoria ampla de dívida soberana. Esses títulos costumam ter classificações de crédito mais baixas do que a dívida das nações desenvolvidas e podem até ser classificados como lixo. Como os investidores os consideram arriscados, os títulos de mercados emergentes costumam oferecer rendimentos mais altos.
Os títulos do tesouro dos EUA são tecnicamente títulos soberanos, mas este artigo se concentra na avaliação de títulos soberanos de outros emissores que não os Estados Unidos.
Fatores gerais de risco da dívida soberana
Capacidade para pagar
A capacidade de pagamento de um governo depende de sua posição econômica. Um país com forte crescimento econômico, uma carga de dívida administrável, uma moeda estável, arrecadação de impostos efetiva e dados demográficos favoráveis provavelmente terá a capacidade de pagar sua dívida. Essa capacidade geralmente se refletirá em uma alta classificação de crédito pelas principais agências de classificação. Um país com crescimento econômico negativo, grande endividamento, moeda fraca, pouca capacidade de arrecadar impostos e dados demográficos desfavoráveis pode não conseguir pagar sua dívida.
Vontade de pagar
A disposição de um governo em pagar sua dívida é freqüentemente uma função de seu sistema político ou liderança governamental. Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha capacidade para fazê-lo. O não pagamento geralmente ocorre após uma mudança de governo ou em países com governos instáveis. Isso torna a análise de risco político um componente crítico do investimento em títulos soberanos. As agências de classificação levam em consideração a disposição de pagar, bem como a capacidade de pagamento, ao avaliar o crédito soberano.
Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha capacidade para fazê-lo.
Riscos de dívida soberana específicos
Padrão
Existem vários tipos de eventos de crédito negativos dos quais os investidores devem estar cientes, incluindo inadimplência de dívidas. O default da dívida ocorre quando um devedor não pode ou não quer pagar sua dívida. Os detentores de títulos não recebem seus pagamentos de juros programados durante uma inadimplência e, freqüentemente, também não recebem de volta o valor total do principal. Os detentores de títulos geralmente negociarão com o governo para obter algum valor para seus títulos, mas isso geralmente é uma fração do investimento inicial.
Reestruturação
Uma reestruturação da dívida ocorre quando um governo com dificuldade em fazer pagamentos renegocia os termos dos títulos com seus credores. Essas alterações podem incluir uma taxa de juros mais baixa, prazo de vencimento mais longo ou uma redução do valor do principal. A reestruturação da dívida é feita para beneficiar o emissor do título, por isso quase sempre é desfavorável para os detentores dos títulos. A principal exceção é quando uma reestruturação evita um default antecipado.
Depreciação da moeda
Um desenvolvimento negativo final para os detentores de títulos é a depreciação da moeda. Por não ser tecnicamente um default ou outro evento de crédito, os emissores de títulos soberanos geralmente preferem inflacionar sua saída da dívida. Enquanto os consumidores domésticos experimentam inflação de preços, os investidores estrangeiros precisam lidar com a desvalorização da moeda. A depreciação da moeda estrangeira é geralmente maior do que a inflação doméstica quando um governo nacional escolhe a inflação. Quando o valor da moeda de uma nação cai, os investidores estrangeiros enfrentam pagamentos de juros mais baixos e principal reduzido em termos de suas próprias moedas.
Maneiras de se proteger contra o risco da dívida soberana
Pesquisando classificações de crédito
Existem várias ferramentas que um investidor pode usar para se proteger contra o risco de crédito soberano. O primeiro é a pesquisa. Ao determinar se um país está apto e disposto a pagar, um investidor pode estimar o retorno esperado e compará-lo com o risco. As classificações de crédito de países são um bom lugar para começar a pesquisar o risco da dívida soberana. Os investidores também podem usar fontes de terceiros, como a Economist Intelligence Unit ou o CIA World Factbook, para obter mais informações sobre alguns emissores.
Diversificação
A diversificação é a outra ferramenta principal de proteção contra o risco de crédito soberano. Possuir títulos emitidos por vários governos em diferentes partes do mundo é a forma de alcançar a diversificação no mercado de dívida soberana. Um único evento de crédito negativo para um governo terá um impacto limitado em uma carteira diversificada. Os investidores também podem diversificar o risco de depreciação da moeda, possuindo títulos denominados em várias moedas diferentes.
The Bottom Line
A dívida soberana pode fornecer uma combinação de segurança considerável e retornos relativamente altos. No entanto, os investidores precisam estar cientes de que às vezes os governos não têm capacidade ou disposição para pagar suas dívidas. Isso torna a pesquisa e a diversificação extremamente importantes para os investidores internacionais em dívida. Na prática, é difícil para a maioria dos investidores individuais realizar pesquisas aprofundadas sobre títulos soberanos e construir uma carteira diversificada. Os fundos mútuos e os fundos negociados em bolsa são opções atraentes para investir em dívida soberana.