Valor terminal (TV)
O que é valor terminal (TV)?
Valor terminal (TV) é o valor de um ativo, negócio ou projeto além do período previsto, quando os fluxos de caixa futuros podem ser estimados. O valor terminal pressupõe que uma empresa crescerá a uma taxa de crescimento definida para sempre após o período de previsão. O valor terminal geralmente compreende uma grande porcentagem do valor total avaliado.
Principais vantagens
- O valor terminal (TV) determina o valor de uma empresa em perpetuidade além de um período de previsão definido – geralmente cinco anos.
- Os analistas usam o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) para calcular o valor total de um negócio. O DCF tem dois componentes principais – o período de previsão e o valor terminal.
- Existem dois métodos comumente usados para calcular o valor terminal – crescimento perpétuo (Modelo de Crescimento de Gordon) e múltiplo de saída.
- O método de crescimento perpétuo pressupõe que uma empresa continuará a gerar fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o método de saída múltipla pressupõe que uma empresa será vendida por um múltiplo de alguma métrica de mercado.
Compreendendo o valor terminal
A previsão fica mais turva à medida que o horizonte de tempo se torna mais longo. Isso também vale para finanças, especialmente quando se trata de estimar os fluxos de caixa de uma empresa no futuro. Ao mesmo tempo, as empresas precisam ser valorizadas. Para “resolver” isso, os analistas usam modelos financeiros, como fluxo de caixa descontado (DCF), junto com certas suposições para derivar o valor total de um negócio ou projeto.
O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método popular usado em estudos de viabilidade, aquisições corporativas e avaliação do mercado de ações. Este método é baseado na teoria de que o valor de um ativo é igual a todos os fluxos de caixa futuros derivados desse ativo. Esses fluxos de caixa devem ser descontados ao valor presente a uma taxa de desconto que represente o custo de capital, como a taxa de juros.
O DCF tem dois componentes principais: período de previsão e valor terminal. O período de previsão geralmente é de cerca de cinco anos. Qualquer coisa mais longa do que isso e a precisão das projeções serão prejudicadas. É aqui que o cálculo do valor terminal se torna importante.
Existem dois métodos comumente usados para calcular o valor terminal: crescimento perpétuo (Modelo de Crescimento de Gordon) e múltiplo de saída. O primeiro pressupõe que uma empresa continuará a gerar fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o último pressupõe que um negócio será vendido por um múltiplo de alguma métrica de mercado. Os profissionais de investimento preferem a abordagem múltipla de saída, enquanto os acadêmicos preferem o modelo de crescimento perpétuo.
Tipos de valor terminal
Método da Perpetuidade
O desconto é necessário porque o valor do dinheiro no tempo cria uma discrepância entre os valores atuais e futuros de uma determinada quantia em dinheiro. Na avaliação de negócios, o fluxo de caixa livre ou os dividendos podem ser previstos para um período de tempo discreto, mas o desempenho das questões contínuas torna-se mais difícil de estimar à medida que as projeções se estendem no futuro. Além disso, é difícil determinar o momento preciso em que uma empresa pode encerrar suas operações.
Para superar essas limitações, os investidores podem presumir que os fluxos de caixa crescerão a uma taxa estável para sempre, começando em algum momento no futuro. Isso representa o valor terminal.
O valor terminal é calculado dividindo a última previsão de fluxo de caixa pela diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento terminal. O cálculo do valor terminal estima o valor da empresa após o período de previsão.
A fórmula para calcular o valor terminal é:
(FCF * (1 + g)) / (d – g)
Onde:
- FCF = Fluxo de caixa livre para o último período de previsão
- g = Taxa de crescimento terminal
- d = taxa de desconto (que geralmente é o custo médio ponderado de capital )
A taxa de crescimento terminal é a taxa constante que se espera que uma empresa cresça para sempre. Essa taxa de crescimento começa no final do último período de fluxo de caixa previsto em um modelo de fluxo de caixa descontado e segue para a perpetuidade. Uma taxa de crescimento terminal está geralmente em linha com a taxa de inflação de longo prazo, mas não superior à taxa de crescimento histórica do produto interno bruto (PIB).
Método de saída múltiplo
Se os investidores assumem uma janela finita de operações, não há necessidade de usar o modelo de crescimento da perpetuidade. Em vez disso, o valor terminal deve refletir o valor realizável líquido dos ativos de uma empresa naquele momento. Isso geralmente implica que o patrimônio será adquirido por uma empresa maior, e o valor das aquisições geralmente é calculado com múltiplos de saída.
Os múltiplos de saída estimam um preço justo multiplicando estatísticas financeiras, como vendas, lucros ou ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) por um fator comum para empresas semelhantes que foram adquiridas recentemente. A fórmula do valor terminal usando o método de saída múltipla é a métrica mais recente (ou seja, vendas, EBITDA, etc.) multiplicada pelo múltiplo decidido (geralmente uma média de múltiplos de saída recentes para outras transações). Os bancos de investimento frequentemente empregam esse método de avaliação, mas alguns detratores hesitam em usar técnicas de avaliação intrínsecas e relativas simultaneamente.
perguntas frequentes
Por que precisamos saber o valor final de um negócio ou ativo?
A maioria das empresas não presume que interromperá as operações após alguns anos. Eles esperam que os negócios continuem para sempre (ou pelo menos por muito tempo). O valor terminal é uma tentativa de antecipar o valor futuro de uma empresa e aplicá-lo aos preços atuais por meio de descontos.
Como o valor terminal é estimado?
Existem várias fórmulas de valores terminais. Como a análise de fluxo de caixa descontado (DCF), a maioria das fórmulas de valor terminal projetam fluxos de caixa futuros para retornar o valor presente de um ativo futuro. O modelo de valor de liquidação (ou método de saída) exige que se calcule o poder aquisitivo do ativo com uma taxa de desconto apropriada e, em seguida, ajuste pelo valor estimado da dívida pendente. O modelo de crescimento estável (perpetuidade) não pressupõe que a empresa será liquidada após o ano terminal. Em vez disso, assume que os fluxos de caixa são reinvestidos e que a empresa pode crescer a uma taxa constante até a perpetuidade. A abordagem de múltiplos usa as receitas de vendas aproximadas de uma empresa durante o último ano de um modelo de fluxo de caixa descontado e, em seguida, usa um múltiplo desse valor para chegar ao valor terminal sem mais descontos aplicados.
Ao avaliar o valor terminal, devo usar o modelo de crescimento da perpetuidade ou a abordagem de saída?
Na análise DCF, nem o modelo de crescimento da perpetuidade nem a abordagem de saída múltipla provavelmente renderão uma estimativa perfeitamente precisa do valor terminal. A escolha de qual método de cálculo do valor terminal usar depende em parte se um investidor deseja obter uma estimativa relativamente mais otimista ou uma estimativa relativamente mais conservadora. De modo geral, usar o modelo de crescimento da perpetuidade para estimar o valor terminal resulta em um valor mais alto. Os investidores podem se beneficiar usando ambos os cálculos de valor terminal e, em seguida, usando uma média dos dois valores obtidos para uma estimativa final do VPL.
O que significa um valor terminal negativo?
Um valor terminal negativo seria estimado se o custo do capital futuro excedesse a taxa de crescimento presumida. Na prática, no entanto, avaliações terminais negativas não podem existir por muito tempo. O valor patrimonial de uma empresa só pode cair realisticamente para zero, no mínimo, e qualquer passivo remanescente seria resolvido em um processo de falência. Sempre que um investidor se depara com uma empresa com lucro líquido negativo em relação ao seu custo de capital, provavelmente é melhor confiar em outras ferramentas fundamentais fora da avaliação final.