Quando os títulos conversíveis são convertidos em ações?

Os investidores têm a opção de transformar os títulos conversíveis em ações ordinárias do emissor a um preço definido e, normalmente, em uma data definida. A transformação de títulos conversíveis em ações normalmente é feita a critério do titular do título.1

Às vezes, o gatilho em um título conversível é o desempenho do preço das ações. Nesses casos, os títulos são convertidos automaticamente assim que as ações da empresa atingem um determinado preço. Essas conversões automáticas são um pomo de discórdia entre alguns investidores e defensores dos acionistas.

Por que as empresas emitem títulos conversíveis?

A emissão de títulos conversíveis pode ser uma opção de financiamento flexível para as empresas. Eles tendem a ser mais úteis para empresas com perfis de alto risco / recompensa. Essas empresas costumam emitir títulos conversíveis para pagar taxas de juros mais baixas sobre suas dívidas. Os investidores geralmente aceitam uma taxa de cupom mais baixa em um título conversível do que um título regular idêntico devido à sua característica de conversão. Por exemplo, aAmazon.com conseguiu obter uma taxa de juros de 4,75% sobre títulos conversíveis em 1999.

As empresas com classificações de crédito fracas que esperam que seus ganhos e preços de ações cresçam substancialmente dentro de um período de tempo específico também tendem a favorecer os títulos conversíveis.

Conversão forçada

Quando uma empresa exerce o direito de resgatar ou resgatar um título conversível, ela pode forçar a conversão de títulos conversíveis em ações. O prospecto do título geralmente explica os termos de qualquerrecurso de chamada de conversão forçada.  Uma empresa freqüentemente força uma conversão quando o preço das ações se aproxima do preço de conversão do título. Isso significa que os títulos podem ser cancelados sem a necessidade de qualquer pagamento em dinheiro por parte do emissor.

Críticas a títulos conversíveis

As ações que os detentores de títulos conversíveis obtêm quando convertem seus títulos vêm na forma de títulos recém-emitidos, o que pode prejudicar os investidores anteriores. Na ausência de proteções, os títulos conversíveis quase sempre diluem o percentual de propriedade dos atuais acionistas.

O resultado é que os acionistas detêm uma fatia menor do bolo depois que os detentores de títulos convertem seus ativos. Por exemplo, a Carnival Corp. (CCL) emitiu algunstítulos conversíveis de cupom zero em 2003 que se transformavam automaticamente em ações se o preço das ações da Carnival atingisse US $ 33,77. De acordo com os termos da escritura de emissão, os detentores de títulos conversíveis poderiam comprar as ações da empresa a $ 30,70 por ação. Os títulos não ofereciam cupons, então os investidores precisavam de um adoçante. A diferença de $ 3,07 entre o preço de mercado e o preço de conversão dos títulos proporcionou isso. Infelizmente para os acionistas que não os possuíam, os títulos se converteram em mais de 17 milhões de ações.  Isso resultou em uma conversão altamente dilutiva e impactou negativamente os acionistas existentes.

Também existe a possibilidade de os detentores de títulos conversíveis não quererem ações ordinárias no momento de uma conversão forçada. Para títulos de cupom, eles podem preferir continuar obtendo um fluxo de renda dos cupons. Os detentores de títulos também podem querer se converter em ações a um preço ainda mais alto.

The Bottom Line

As conversões forçadas raramente acabam em benefício dos detentores do título conversível.

Além disso, os títulos conversíveis com as melhores características de conversão geralmente vão para investidores que já possuem relações de financiamento com empresas emissoras. Alguns desses recursos incluem preços de conversão baixos, taxas de conversão preferenciais e taxas de juros mais altas. Infelizmente, a maioria dos pequenos investidores não tem acesso direto a essas oportunidades.