Intervenção esterilizada
O que é uma intervenção esterilizada?
A intervenção esterilizada é a compra ou venda de moeda estrangeira por um banco central para influenciar o valor de câmbio da moeda nacional, sem alterar a base monetária. A intervenção esterilizada envolve duas transações distintas: 1) a venda ou compra de ativos em moeda estrangeira e 2) uma operação de mercado aberto envolvendo a compra ou venda de títulos do governo dos Estados Unidos (do mesmo tamanho da primeira transação).
A operação de mercado aberto compensa ou esteriliza efetivamente o impacto da intervenção na base monetária. Se a venda ou compra da moeda estrangeira não for acompanhada por uma operação de mercado aberto, ela equivaleria a uma intervenção não esterilizada. A evidência empírica sugere que a intervenção esterilizada geralmente é incapaz de alterar as taxas de câmbio.
Compreendendo a intervenção esterilizada
Considere um exemplo simples de intervenção esterilizada. Suponha que o Federal Reserve esteja preocupado com a fraqueza do dólar em relação ao euro. Portanto, vende títulos denominados em euros no valor de EUR 10 bilhões e recebe US $ 14 bilhões em receitas da venda de títulos. Como a retirada de $ 14 bilhões do sistema bancário para o Federal Reserve afetaria a taxa de fundos federais, o Federal Reserve realizará imediatamente uma carteira de títulos, trocando títulos denominados em euros por títulos do Tesouro dos EUA.
Intervenção esterilizada vs. Carry Trade
No final do século passado, uma causa comum de muitas intervenções esterilizadas foi uma alta oferta de dinheiro que empurrou as taxas de juros locais abaixo da média internacional, o que criou as condições para um carry trade – participantes do mercado tomariam emprestado em casa e emprestariam no exterior em um maior taxa de juros.
O carry trade exerce pressão para baixo sobre a moeda que está sendo emprestada. Como as intervenções esterilizadas não reduzem uma oferta monetária já elevada, as taxas de juros internas ainda serão baixas. Os participantes continuam tomando empréstimos no país e no exterior, e o banco central precisa intervir novamente se quiser evitar qualquer depreciação futura de sua moeda nacional. Isso não pode durar para sempre, porque o banco central acabará ficando sem reservas de moeda.
Considerações Especiais
O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos é responsável pela determinação da taxa de câmbio do país e, para isso, mantém o Fundo de Estabilização Cambial, que é uma carteira de ativos denominados em moeda estrangeira e dólares. O Federal Reserve também possui uma carteira em moeda estrangeira para o mesmo propósito. A intervenção cambial é realizada em conjunto pelo Tesouro e a Reserva Federal.
Uma das principais ferramentas usadas pelo Federal Reserve para influenciar a política monetária é sua meta para a taxa de fundos federais, que é definida pelo Federal Open Market Committee principalmente para atingir objetivos domésticos. Uma vez que o Federal Reserve nunca permitiria que suas atividades de intervenção tivessem impacto sobre suas operações de política monetária, ele sempre usa intervenção esterilizada. Os bancos centrais das principais nações – como o Banco do Japão e o Banco Central Europeu – que também usam uma taxa de juros overnight como uma meta operacional de curto prazo, esterilizam da mesma forma suas intervenções em moeda.