Como os países lidam com a dívida
Você já ouviu isso antes: alguém tem problemas com o cartão de crédito ou com o pagamento da hipoteca e precisa elaborar um plano de pagamento para evitar a falência. O que um país inteiro faz quando enfrenta um problema de dívida semelhante? Para várias economias emergentes, a emissão de dívida soberana é a única maneira de levantar fundos, mas as coisas podem azedar rapidamente. Como os países lidam com suas dívidas enquanto se esforçam para crescer?
A maioria dos países – desde os que estão desenvolvendo suas economias até as nações mais ricas do mundo – emite dívidas para financiar seu crescimento. Isso é semelhante a como uma empresa contrai um empréstimo para financiar um novo projeto ou como uma família pode contrair um empréstimo para comprar uma casa. A grande diferença é o tamanho; os empréstimos da dívida soberana provavelmente cobrirão bilhões de dólares, enquanto os empréstimos pessoais ou empresariais podem, às vezes, ser bem pequenos.
Dívida soberana A dívida soberana é uma promessa de um governo de pagar aqueles que lhe emprestam dinheiro. É o valor dos títulos emitidos pelo governo daquele país. A grande diferença entre dívida governamental e dívida soberana é que a dívida pública é emitida em moeda nacional, enquanto a dívida soberana é emitida em moeda estrangeira. O empréstimo é garantido pelo país de emissão.
Antes de comprar a dívida soberana de um governo, os investidores determinam o risco do investimento. A dívida de alguns países, como os Estados Unidos, é geralmente considerada livre de risco, enquanto a dívida de países emergentes ou em desenvolvimento apresenta maior risco. Os investidores devem considerar a estabilidade do governo, como o governo planeja pagar a dívida e a possibilidade de o país entrar em default. Em alguns aspectos, essa análise de risco é semelhante à realizada com a dívida corporativa, embora os investidores em dívida soberana possam às vezes ficar significativamente mais expostos. Como os riscos econômicos e políticos da dívida soberana superam a dívida dos países desenvolvidos, a dívida costuma receber uma classificação abaixo do seguro AAA e status AA, e pode ser considerada abaixo do grau de investimento.
Dívida emitida em moedas estrangeiras Os investidores preferem investimentos em moedas que conhecem e confiam, como o dólar americano e a libra esterlina. É por isso que os governos das economias desenvolvidas podem emitir títulos denominados em suas próprias moedas. As moedas dos países em desenvolvimento tendem a ter um histórico mais curto e podem não ser tão estáveis, o que significa que haverá muito menos demanda por dívidas denominadas em suas moedas.
Risco e reputação crescimento econômico, estruturam sua dívida de forma a tornar o pagamento apenas viável na melhor das circunstâncias econômicas, ou em caso de câmbio taxas tornam o pagamento na moeda denominada muito difícil.
O que faz um país emissor de dívida soberana querer pagar seus empréstimos em primeiro lugar? Afinal, se consegue fazer com que os investidores despejem dinheiro em sua economia, eles não estão assumindo o risco? As economias emergentes desejam pagar a dívida porque isso cria uma reputação sólida que os investidores podem usar ao avaliar futuras oportunidades de investimento. Assim como os adolescentes precisam construir um crédito sólido para estabelecer a qualidade de crédito, os países que emitem dívidas soberanas desejam pagar suas dívidas para que os investidores vejam que são capazes de pagar quaisquer empréstimos subsequentes.
O impacto do incumprimento O incumprimento da dívida soberana pode ser mais complicado do que o incumprimento da dívida corporativa, porque os ativos internos não podem ser apreendidos para pagar os fundos. Em vez disso, os termos da dívida serão renegociados, muitas vezes deixando o credor em uma situação desfavorável, se não em uma perda total. O impacto da inadimplência pode, assim, ser significativamente mais amplo, tanto em termos de seu impacto nos mercados internacionais quanto na população do país. Um governo inadimplente pode facilmente se tornar um governo no caos, o que pode ser desastroso para outros tipos de investimento no país emissor.
As causas da inadimplência da dívida Essencialmente, a inadimplência ocorrerá quando as obrigações da dívida de um país ultrapassarem sua capacidade de pagamento. Existem várias circunstâncias em que isso pode acontecer:
- Durante uma crise monetária A moeda nacional perde sua conversibilidade devido a mudanças rápidas na taxa de câmbio. Torna-se muito caro converter a moeda nacional na moeda em que a dívida é emitida.
- Mudança do clima econômico Se o país depende fortemente das exportações, especialmente de commodities, uma redução significativa na demanda externa pode encolher o sentimento do mercado.
- Política doméstica O risco de inadimplência está frequentemente associado a uma estrutura governamental instável. Um novo partido que toma o poder pode relutar em cumprir as dívidas acumuladas pelos líderes anteriores.
Exemplos de inadimplência de dívidas Houve vários casos proeminentes em que as economias emergentes passaram por cima de suas cabeças quando se tratou de dívidas.
- Coreia do Norte (1987) A Coreia do Norte no pós-guerra exigiu investimentos maciços para impulsionar o desenvolvimento econômico. Em 1980, ele deixou de pagar a maior parte de sua dívida externa recém-reestruturada e devia quase US $ 3 bilhões em 1987. A má administração industrial e os gastos militares significativos levaram a um declínio no PNB e na capacidade de pagar os empréstimos pendentes.
- Rússia (1998) Grande parte das exportações russas veio da venda de commodities, deixando-a suscetível a flutuações de preços. O calote da Rússia enviou um sentimento negativo em todos os mercados internacionais, já que muitos ficaram chocados com o calote de uma potência internacional. Este evento catastrófico resultou no colapso bem documentado da gestão de capital de longo prazo.
- Argentina (2002) A economia da Argentina experimentou hiperinflação depois que começou a crescer no início dos anos 1980, mas conseguiu manter as coisas em equilíbrio atrelando sua moeda ao dólar dos EUA. Uma recessão no final da década de 1990 levou o governo a deixar de pagar sua dívida em 2002, com os investidores estrangeiros posteriormente deixando de colocar mais dinheiro na economia argentina.
Investindo em dívidas instrumentos de dívida. Isso dá às economias emergentes mais flexibilidade, mas também aumenta a incerteza, uma vez que a dívida está distribuída por muitas partes. Cada parte pode ter um objetivo diferente e tolerância ao risco, o que torna a decisão do melhor curso de ação em caso de inadimplência uma tarefa complicada. Os investidores que compram dívida soberana devem ser firmes, mas flexíveis. Se forçarem demais o reembolso, podem acelerar o colapso da economia; se não pressionarem com força suficiente, podem enviar um sinal a outras nações devedoras de que os credores cederão sob pressão. Se a reestruturação for necessária, o objetivo da reestruturação deve ser preservar o valor do ativo detido pelo credor ao mesmo tempo em que ajuda o país emissor a retornar à viabilidade econômica.
- Incentivos para reembolsar Os países com níveis de dívida insustentáveis devem ter a opção de abordar os credores para discutir as opções de reembolso sem serem questionados. Isso cria transparência e dá um sinal claro de que o país deseja continuar com os pagamentos dos empréstimos.
- Oferecendo alternativas de reestruturação Antes de passar para a reestruturação da dívida, as nações endividadas devem examinar suas políticas econômicas para ver que tipos de ajustes podem ser feitos para permitir que retomem os pagamentos dos empréstimos. Isso pode ser difícil, se o governo for obstinado, já que ouvir o que fazer pode levá-los ao limite.
- Empréstimos com prudência Embora os investidores possam estar em busca de diversificação para um novo país, isso não significa que a inundação de dinheiro em títulos internacionais sempre terá um resultado positivo. Transparência e corrupção são fatores importantes a serem examinados antes de despejar dinheiro em empreendimentos caros.
- Perdão da dívida Devido ao risco moral associado a deixar os países devedores fora do gancho, os credores consideram a eliminação da dívida de um país a última coisa que desejam. No entanto, os países sobrecarregados com dívidas, especialmente se essa dívida for contra uma organização como o Banco Mundial, podem buscar o perdão de suas dívidas se isso criar estabilidade econômica e política. Um estado com falha pode ter um efeito negativo nos países vizinhos.
Conclusão A existência de mercados financeiros internacionais torna o financiamento do crescimento econômico uma possibilidade para as economias emergentes, mas também pode tornar o pagamento da dívida problemático ao tornar mais complexos os acordos coletivos entre credores. Sem nenhum mecanismo rígido para simplificar a resolução de problemas, é importante que tanto o emissor da dívida soberana quanto os investidores cheguem a um entendimento mútuo – que é melhor para todos chegar a um acordo em vez de deixar a dívida entrar em default.