Sequential Pay CMO

O que é um CMO de pagamento sequencial?

Uma obrigação de hipoteca colateralizada de pagamento sequencial (CMO) é um instrumento de dívida conjunta em que as tranches são amortizadas por ordem de antiguidade.

Em um pagamento sequencial CMO, cada tranche recebe pagamentos de juros, desde que o valor do principal da tranche não tenha sido totalmente pago. No entanto, os pagamentos do principal são recebidos exclusivamente pela tranche mais sênior até que seja totalmente liquidada. Uma vez que os pagamentos iniciais do principal tenham sido retirados, a próxima tranche mais sênior recebe todos os pagamentos do principal. A retirada das tranches continua por ordem de antiguidade até que todo o CMO tenha sido retirado. A CMO pay seqüencial também é conhecido como um plain vanilla CMO.

Como funcionam os CMOs de pagamento sequencial

Uma obrigação hipotecária colateralizada é um tipo de título  garantido por hipoteca  que contém um conjunto de hipotecas agrupadas e vendidas como um investimento. Organizados por maturidade e nível de risco, os CMOs recebem  fluxos de caixa à  medida que os mutuários reembolsam as hipotecas que atuam como  garantia  sobre esses títulos. Por sua vez, os CMOs distribuem os pagamentos de principal e juros aos seus investidores com base em regras e acordos pré-determinados.

Os CMOs consistem em várias tranches, ou grupos de hipotecas, organizados por seus  perfis de risco. Como instrumentos financeiros complexos, as tranches normalmente têm saldos de principal, taxas de juros, datas de vencimento e potencial de inadimplência de reembolso diferentes. Os CMOs são sensíveis às mudanças nas taxas de juros, bem como às mudanças nas condições econômicas, como taxas de execução hipotecária, taxas de refinanciamento e as taxas às quais as propriedades são vendidas. Cada tranche tem uma data de vencimento e tamanho diferentes e títulos com cupons mensais são emitidos contra ela. O cupom faz pagamentos mensais do principal e da taxa de juros.

Um CMO de pagamento sequencial representa a estrutura de pagamento mais básica para um CMO ou títulos lastreados em hipotecas (MBS). O pagamento sequencial era a estrutura original dos CMOs quando foram introduzidos no mercado na década de 1980. O pagamento sequencial CMO era normalmente dividido em parcelas A, B, C e Z, com a parcela Z atuando como parcela de acréscimo. Cada tranche diferia em seu vencimento e, devido aos níveis de risco variáveis ​​ao longo do tempo, cada tranche geralmente oferecia uma taxa de cupom diferente.

CMOs de pagamento sequencial e necessidades do investidor

O pagamento sequencial CMO foi uma bênção para os investidores e o sistema bancário, pois permitiu aos bancos, por meio da magia da securitização, transformar hipotecas de longo prazo em investimentos atraentes com vencimentos e fluxos de caixa variáveis. Os investidores com horizontes de investimento mais curtos, como bancos comerciais, podem comprar títulos de tranches seniores para proteger seus investimentos do risco de extensão.

Os investidores com horizontes de investimento mais longos, como fundos de pensão, poderiam proteger seus investimentos dos riscos de contração comprando títulos de tranches júnior. Os investidores que estavam se sentindo particularmente animados e procurando obter um retorno mais alto enquanto assumiam mais riscos poderiam encontrar sua solução na tranche Z. À medida que o mercado amadurecia, no entanto, novas estruturas de remuneração foram introduzidas para melhor atender a essas diferentes perspectivas de investimento.

Indo além dos CMOs de pagamento sequencial

Os CMOs de pagamento sequencial não são mais a estrutura padrão no mercado de CMOs. Agora é muito mais comum ver classes de amortização planejada (PAC), classes de amortização alvo (TAC), tranches complementares e até mesmo produtos despojados como as tranches apenas de juros e principal.

Essas estruturas mais especializadas se alinham intimamente com o que os diferentes grupos de investidores estão procurando, deixando o CMO de pagamento sequencial parecendo uma ferramenta excessivamente simplificada e direta para estruturar pagamentos em pools de hipotecas securitizadas. Esse é, infelizmente, o caso de muitas inovações financeiras que pareciam revolucionárias em sua época.