O que é securitização?
Securitização é o processo de pegar umativo ilíquido ou grupo de ativos e, por meio de engenharia financeira, transformá-lo (ou eles) em um título. A frase irônica “cadeia alimentar de securitização”, popularizada pelo filme “Inside Job” sobre a crise financeira de 2007-2008, descreve o processo pelo qual grupos de tais ativos ilíquidos (geralmente dívidas) são embalados, comprados, securitizados e vendidos aos investidores.
Um exemplo típico de securitização é um título garantido por hipotecas (MBS), um tipo de título garantido por ativos garantido por uma coleção de hipotecas. Emitida pela primeira vez em 1968, essa tática levou a inovações como obrigações hipotecárias colateralizadas (CMOs), que surgiram pela primeira vez em 1983. MBS tornou-se extremamente comum em meados da década de 1990. O processo funciona da seguinte maneira.
Forjando uma Cadeia Alimentar de Securitização
A primeira etapa da cadeia começa com o processo simples de candidatos a proprietários de casas ou imóveis que se inscrevem para hipotecas em bancos comerciais. Os empréstimos são originados pela instituição financeira regulamentada e autorizada, garantidos por créditos sobre os diversos imóveis adquiridos pelos hipotecários. As notas de hipoteca (créditos sobre dólares futuros) são ativos para os credores, mas esses ativos vêm com um risco claro de contraparte. O tomador do empréstimo pode não pagar o empréstimo e, por isso, os bancos costumam vender notas em troca de dinheiro.
Isso leva ao segundo grande elo da cadeia: hipotecas individuais são agrupadas em um pool de hipotecas, que é mantido em fideicomisso como garantia para um MBS. O MBS pode ser emitido por uma empresa financeira terceirizada, como uma grande firma de banco de investimento, ou pelo mesmo banco que originou as hipotecas. Os títulos lastreados em hipotecas também são emitidos por agregadores como Freddie Mac.4
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De qualquer forma, o resultado é o mesmo: um novo título é criado, respaldado pelas reivindicações contra os ativos dos credores. As ações deste título podem ser vendidas a participantes no mercado hipotecário secundário. Este mercado é extremamente grande, fornecendo uma quantidade significativa de liquidez para o grupo de hipotecas, que de outra forma seriam bastante ilíquidas por conta própria.
Existem vários tipos de MBS: repasses, uma variedade simples em que os pagamentos de hipotecas são reunidos e repassados aos investidores e CMOs. Os CMOs dividem o conjunto de hipotecas em várias partes diferentes, chamadas de tranches. Isso espalha o risco de inadimplência , de forma semelhante à forma como a diversificação de portfólio padrão funciona. As tranches podem ser estruturadas virtualmente de qualquer forma que o emissor considere adequada, permitindo que um único MBS seja adaptado para uma variedade de perfis de tolerância ao risco.
Os fundos de pensão normalmente investem em títulos lastreados em hipotecas com alta classificação de crédito, enquanto os fundos de hedge buscarão retornos mais elevados investindo naqueles com baixa classificação de crédito. Em qualquer caso, os investidores receberiam uma quantia proporcional dos pagamentos da hipoteca como seu retorno sobre o investimento – o elo final da cadeia.