Avalie o preço das ações com DCF de engenharia reversa

Se você já folheou o relatório de um analista de ações, provavelmente já se deparou com uma técnica de avaliação de ações chamada análise de fluxo de caixa descontado (DCF). O DCF envolve a previsão de fluxos de caixa futuros da empresa, aplicando uma taxa de desconto de acordo com o risco da empresa e chegando a uma avaliação precisa ou “preço-alvo” para as ações.

O problema é que o trabalho de prever fluxos de caixa futuros requer uma boa dose de suposições. No entanto, existe uma maneira de contornar esse problema. Trabalhando retroativamente – começando com o preço atual da ação – podemos descobrir quanto fluxo de caixa a empresa deveria gerar para gerar sua avaliação atual. Dependendo da plausibilidade dos fluxos de caixa, podemos decidir se a ação vale seu preço atual.

DCF Estabelece Preços Alvo

Existem basicamente duas maneiras de avaliar uma ação. A primeira, “avaliação relativa”, envolve a comparação de uma empresa com outras na mesma área de negócios, geralmente usando uma relação de preço como preço / lucro, preço / vendas, preço / valor contábil e assim por diante. É uma boa abordagem para ajudar os analistas a decidir se uma ação é mais barata ou mais cara do que suas concorrentes. No entanto, é um método menos confiável de determinar o que realmente vale a ação por si só.

Como consequência, muitos analistas preferem a segunda abordagem, a análise DCF, que supostamente entrega uma “avaliação absoluta” ou preço de boa-fé das ações. A abordagem envolve explicar quanto fluxo de caixa livre a empresa produzirá para os investidores, digamos, nos próximos 10 anos, e então calcular quanto os investidores devem pagar por esse fluxo de caixa livre com base em uma taxa de desconto apropriada. Dependendo se está acima ou abaixo do preço de mercado atual da ação, o preço-alvo produzido pelo DCF informa aos investidores se a ação está sobrevalorizada ou subvalorizada.

Em teoria, o DCF parece ótimo, mas, como a análise de proporção, tem seu quinhão de desafios para os analistas. Entre os desafios está a difícil tarefa de chegar a uma taxa de desconto, que depende de uma taxa de juros livre de risco, do custo de capital da empresa e do risco que suas ações enfrentam.

Mas um problema ainda maior é a previsão de fluxos de caixa livres futuros confiáveis. Embora tentar prever os números do próximo ano possa ser difícil o suficiente, modelar resultados precisos ao longo de uma década é quase impossível. Não importa quanta análise você faça, o processo geralmente envolve tanto suposições quanto ciência. Além do mais, mesmo um evento pequeno e inesperado pode alterar os fluxos de caixa e tornar seu preço-alvo obsoleto.

DCF de engenharia reversa

O fluxo de caixa descontado, no entanto, pode ser usado de outra maneira que contorne o complicado problema de estimar com precisão os fluxos de caixa futuros. Em vez de começar sua análise com um desconhecido, os fluxos de caixa futuros de uma empresa e tentar chegar a uma avaliação-alvo de ações, comece com o que você sabe com certeza sobre as ações: sua avaliação de mercado atual. Trabalhando retroativamente ou fazendo a engenharia reversa do DCF a partir do preço de suas ações, podemos calcular a quantidade de dinheiro que a empresa terá de produzir para justificar esse preço.

Se o preço atual pressupõe mais fluxos de caixa do que o que a empresa pode realisticamente produzir, podemos concluir que o estoque está sobrevalorizado. Se o oposto for o caso, e as expectativas do mercado ficarem aquém do que a empresa pode entregar, devemos concluir que ela está subvalorizada.

Exemplo de DCF com engenharia reversa

Aqui está um exemplo muito simples: considere uma empresa que vende widgets. Sabemos com certeza que suas ações estão em US $ 14 por ação e, com uma contagem total de ações de 100 milhões, a empresa tem uma capitalização de mercado de US $ 1,4 bilhão. Não tem dívidas, e assumimos que seu custo de capital é de 12%. Este ano, a empresa entregou US $ 5 milhões em fluxo de caixa livre.

O que não sabemos é quanto o taxas de crescimento variáveis ao longo do período de 10 anos, mas com o propósito de manter as coisas simples, vamos nos ater a um modelo de estágio único.

Em vez de configurar os cálculos DCF sozinho, as planilhas que requerem apenas as entradas geralmente já estão disponíveis. Portanto, usando uma planilha DCF, podemos fazer a engenharia reversa do crescimento necessário de volta ao preço das ações. Muitos sites fornecem um modelo DCF gratuito que você pode baixar, incluindo a Microsoft.

Pegue as entradas que já são conhecidas: $ 5 milhões em fluxo de caixa livre inicial, 100 milhões de ações, taxa de crescimento terminal de 3%, taxa de desconto de 12% (presumida) e insira os números apropriados na planilha. Depois de inserir as entradas, a meta é alterar a porcentagem da taxa de crescimento nos anos 1-5 e 6-10, que fornecerá um valor intrínseco por ação (IV / ação) de aproximadamente $ 14. Após um pouco de tentativa e erro, chegamos a uma taxa de crescimento de 50% nos próximos 10 anos, o que resulta em um preço de ação de $ 14. Em outras palavras, com o preço da ação em US $ 14 por ação, o mercado espera que a empresa seja capaz de aumentar seu fluxo de caixa livre em cerca de 50% ao ano nos próximos 10 anos.

A próxima etapa é aplicar seu próprio conhecimento e intuição para julgar se um desempenho de crescimento de 50% é razoável. Olhando para o desempenho anterior da empresa, essa taxa de crescimento faz sentido? Podemos esperar que uma empresa de widgets mais do que duplique sua produção de fluxo de caixa livre a cada dois anos? O mercado será grande o suficiente para suportar esse nível de crescimento? Com base no que você sabe sobre a empresa e seu mercado, essa taxa de crescimento parece muito alta, muito baixa ou quase certa? O truque é considerar tantas condições e cenários plausíveis diferentes até que você possa dizer com confiança se as expectativas do mercado estão corretas e se você deve investir nisso.

The Bottom Line

O DCF com engenharia reversa não elimina todos os problemas do DCF, mas com certeza ajuda. Em vez de esperar que nossas projeções de fluxo de caixa livre estejam corretas e lutar para chegar a um valor preciso para a ação, podemos trabalhar para trás usando informações que já sabemos para fazer um julgamento geral sobre o valor da ação.

Claro, a técnica não nos livra completamente da tarefa de estimar os fluxos de caixa. Para avaliar as expectativas do mercado, você ainda precisa ter um bom senso de quais condições a empresa precisa para atendê-las. Dito isso, é uma tarefa muito mais fácil julgar a plausibilidade de um conjunto de previsões, em vez de ter que elaborá-las por conta própria.