Fundo de valor relativo

O que é um fundo de valor relativo?

Um fundo de valor relativo é um fundo de investimento administrado ativamente que busca explorar as diferenças temporárias nos preços dos títulos relacionados. Essa abordagem de investimento é freqüentemente usada por fundos de hedge.

Uma estratégia comum ao gerenciar fundos de valor relativo é chamada de negociação de pares, que consiste em iniciar uma posição comprada e vendida para um par de ativos altamente correlacionados. Em alguns casos, os fundos de valor relativo podem gerar lucros sem risco por meio do processo de compra e venda de dois títulos diferentes ao mesmo tempo, o que é chamado de arbitragem.

Compreendendo os fundos de valor relativo

Enquanto a maioria dos fundos de investimento avalia os candidatos a investimento separadamente, os fundos de valor relativo avaliam os candidatos comparando seus preços aos de ativos relacionados, ou benchmarks. Por exemplo, um fundo de valor relativo pode avaliar a atratividade de uma empresa de tecnologia comparando seu preço e fundamentos em relação a outras empresas em seu setor, enquanto a maioria dos investidores provavelmente avaliaria a empresa em seus méritos individuais. O objetivo dos fundos de valor relativo é identificar ativos cujo preço é incorreto em relação uns aos outros.

Os fundos de valor relativo são tipicamente fundos de hedge, que muitas vezes procuram usar alavancagem para amplificar seus retornos. Esses fundos usarão a negociação de margem para assumir posições compradas em títulos que consideram subvalorizados, ao mesmo tempo em que assumem posições vendidas em títulos relacionados que consideram sobrevalorizados.

A questão de saber se um título está subvalorizado ou sobrevalorizado é especulativa, e os investidores tentarão determinar isso usando uma variedade de abordagens diferentes. Uma estratégia comum é confiar na reversão à média.

Em outras palavras, os investidores muitas vezes presumem que, no longo prazo, os preços reverterão para suas médias históricas de longo prazo. Portanto, se um determinado ativo for caro em relação ao seu nível histórico, ele será visto como um candidato à venda a descoberto. Por outro lado, as negociações abaixo dos níveis históricos serão consideradas candidatas a longo prazo.

A estratégia de valor relativo mais comumente usada é a negociação de pares, embora essa abordagem seja implementada de várias maneiras pelos investidores. Alguns investidores buscarão explorar diferentes avaliações entre títulos que estão intimamente relacionados entre si, como concorrentes dentro da indústria de petróleo e gás que estão incluídos no Índice S&P 500.

Outros investidores podem adotar uma abordagem macroeconômica, buscando explorar erros de precificação entre ações, títulos, opções e futuros de moedas em relação ao desempenho dos países onde operam.

Esta última abordagem ainda é considerada negociação de pares, mas identificar os elementos correlativos relevantes e estruturar as transações necessárias é muito mais complexo neste cenário do que no cenário mais comum de iniciar posições compradas e vendidas em dois ativos relacionados.

Exemplo do mundo real de um fundo de valor relativo

Suponha que você seja o gerente de um fundo de valor relativo que busca explorar erros de precificação entre títulos correlacionados. Ao implementar essa estratégia, sua empresa usa uma série de abordagens, que variam de acordo com seu perfil de risco-recompensa.

Na extremidade de baixo risco do espectro estão as verdadeiras oportunidades de arbitragem. Embora sejam raros, eles oferecem a oportunidade de lucrar praticamente sem risco e, portanto, são o tipo de atividade preferido de sua empresa. Um exemplo disso é que ocasionalmente você pode comprar e vender simultaneamente instrumentos de dívida conversíveis junto com suas ações subjacentes. Ao fazer isso, você está explorando efetivamente as discrepâncias temporárias em suas avaliações. 

Mais frequentemente, seus negócios são mais especulativos. Por exemplo, muitas vezes você vende a descoberto títulos que estão sobrevalorizados em relação ao seu grupo de pares, enquanto faz uma abordagem de longo prazo com seus pares subavaliados. Ao fazer essa determinação, você está contando com a suposição de que o passado se repetirá e, no longo prazo, os preços reverterão para sua média ou média histórica.

Como não há como saber quando essa reversão à média ocorrerá, é possível que esses erros inexplicáveis ​​de preços persistam por longos períodos de tempo. Esse risco é ainda mais agravado quando a alavancagem está envolvida devido ao custo dos juros e ao risco de chamadas de margem.