Reflexividade

O que é reflexividade?

A reflexividade em economia é a teoria de que existe um ciclo de feedback no qual as percepções dos investidores afetam os fundamentos econômicos, o que por sua vez muda a percepção dos investidores. A teoria da reflexividade tem suas raízes na sociologia, mas no mundo da economia e das finanças, seu principal proponente é George Soros. Soros acredita que a reflexividade refuta grande parte da teoria econômica dominante e deve se tornar um foco principal da pesquisa econômica, e até mesmo faz afirmações grandiosas de que “dá origem a uma nova moralidade, bem como a uma nova epistemologia”.

Compreendendo a reflexividade

A teoria da reflexividade afirma que os investidores não baseiam suas decisões na realidade, mas sim em suas percepções da realidade. As ações que resultam dessas percepções têm um impacto na realidade, ou nos fundamentos, que então afetam as percepções dos investidores e, portanto, os preços. O processo se auto-reforça e tende ao desequilíbrio, fazendo com que os preços se afastem cada vez mais da realidade. Soros vê a crise financeira global como uma ilustração da teoria. Em sua opinião, o aumento dos preços das casas induziu os bancos a aumentar seus empréstimos hipotecários e, por sua vez, o aumento dos empréstimos ajudou a elevar os preços das casas. Sem uma verificação da alta dos preços, isso resultou em uma bolha de preços, que acabou entrando em colapso, resultando na crise financeira e na Grande Recessão.

A teoria da reflexividade de Soros vai contra os conceitos de equilíbrio econômico, expectativas racionais e a hipótese de mercado eficiente. Na teoria econômica convencional, os preços de equilíbrio estão implícitos nos fundamentos econômicos reais que determinam a oferta e a demanda. Mudanças nos fundamentos econômicos, como preferências do consumidor e escassez real de recursos, induzirão os participantes do mercado a aumentar ou diminuir os preços com base em suas expectativas mais ou menos racionais sobre o que os fundamentos econômicos implicam sobre os preços futuros. Esse processo inclui feedback positivo e negativo entre preços e expectativas em relação aos fundamentos econômicos, que se equilibram a um novo preço de equilíbrio. Na ausência de grandes obstáculos à comunicação de informações sobre os fundamentos econômicos e ao envolvimento em transações a preços mutuamente acordados, esse processo de preços tenderá a manter o mercado se movendo de forma rápida e eficiente em direção ao equilíbrio.

Soros acredita que a reflexividade desafia a ideia de equilíbrio econômico porque significa que os preços podem se desviar dos valores de equilíbrio por uma quantidade significativa persistentemente ao longo do tempo. Na opinião de Soros, isso ocorre porque o processo de formação de preços é reflexo e dominado por loops de feedback positivo entre preços e expectativas. Assim que ocorre uma mudança nos fundamentos econômicos, esses ciclos de feedback positivo fazem com que os preços subam ou ultrapassem o novo equilíbrio. De alguma forma, o feedback negativo normal entre preços e expectativas em relação aos fundamentos econômicos, que contrabalançaria esses loops de feedback positivo, falha. Por fim, a tendência se inverte quando os participantes do mercado reconhecem que os preços se desvincularam da realidade e revisam suas expectativas (embora Soros não reconheça isso como feedback negativo).

Como evidência para sua teoria, Soros aponta para o ciclo de expansão e contração e vários episódios de bolhas de preços seguidos por quedas de preços, quando se acredita que os preços se desviam fortemente dos valores de equilíbrio implícitos nos fundamentos econômicos. Freqüentemente, ele faz referência ao uso de alavancagem e à disponibilidade de crédito para iniciar o processo, e ao papel das taxas de câmbio flutuantes nesses episódios.