Flexibilização quantitativa: isso funciona?
Se houvesse prêmios para os termos de investimento mais controversos, a ” flexibilização quantitativa ” (QE) ganharia o prêmio principal. Os especialistas discordam em quase tudo sobre o termo – seu significado, seu histórico de implementação e sua eficácia como ferramenta de política monetária.
O Federal Reserve dos EUA e o Banco da Inglaterra usaram o QE para resistir a crises financeiras. Na verdade, os EUA tiveram três iterações: QE, QE2 e Banco Central Europeu (BCE) também o usa para estimular o crescimento econômico na zona do euro. Então, qual é o grande problema do QE – e ele funciona?
Principais vantagens
- A flexibilização quantitativa (QE) é uma forma de política monetária não convencional usada pelos bancos centrais como forma de aumentar rapidamente a oferta de moeda doméstica na esperança de estimular a atividade econômica.
- A flexibilização quantitativa envolve a compra de títulos do governo de longo prazo pelo banco central de um país, bem como outros tipos de ativos, como títulos lastreados em hipotecas (MBS).
- O Federal Reserve dos EUA usou o QE após a crise financeira de 2008-09 e novamente em 2020 em resposta à paralisação econômica causada pela pandemia COVID-19.
- Os economistas tendem a concordar que o QE funciona, mas alertam que muito disso pode ser uma coisa ruim.
Noções básicas de Quantitative Easing (QE)
A flexibilização quantitativa permite que os bancos centrais aumentem drasticamente o tamanho de seus balanços, o que também aumenta a quantidade de crédito disponível para os tomadores. Para que isso aconteça, um banco central emite dinheiro novo e o usa para comprar ativos de bancos comerciais. Essas então se tornam novas reservas mantidas nesses bancos. Idealmente, os fundos que os bancos recebem pelos ativos serão então emprestados aos tomadores de empréstimos a taxas atraentes. A ideia é que, ao facilitar a obtenção de empréstimos, as taxas de juros permanecerão baixas e os consumidores e empresas tomarão empréstimos, gastarão e investirão.
Segundo a teoria econômica, o aumento do gasto leva ao aumento do consumo, o que aumenta a demanda por bens e serviços, estimula a geração de empregos e, em última instância, cria vitalidade econômica. Embora essa cadeia de eventos pareça um processo direto, lembre-se de que esta é uma simplificação exagerada de um tópico mais complexo.
Nos Estados Unidos, o Federal Reserve atua como o banco central do país.
Desafios do Quantitative Easing (QE)
Uma análise mais detalhada revela quão nuançado é o termo flexibilização quantitativa. Por exemplo, Ben Bernanke, renomado especialista em política monetária e presidente do Federal Reserve, traça uma distinção nítida entre flexibilização quantitativa e flexibilização do crédito : “[A flexibilização do crédito] se assemelha à flexibilização quantitativa em um aspecto: envolve uma expansão do balanço do banco central. No entanto, em um regime de QE puro, o foco da política está na quantidade de reservas bancárias, que são passivos do banco central; a composição de empréstimos e títulos no lado do ativo do balanço do banco central é acidental. “Bernanke também aponta que a flexibilização do crédito se concentra na “mistura de empréstimos e títulos” mantida por um banco central.
Apesar da semântica, até Bernanke admite que a diferença nas duas abordagens “não reflete nenhuma discordância doutrinária”. Economistas e a mídia em grande parte desconsideraram a distinção ao rotular qualquer esforço de um banco central para comprar ativos e inflar seu balanço patrimonial como flexibilização quantitativa. Isso leva a mais desacordos.
A atenuação quantitativa funciona?
Se a flexibilização quantitativa funciona é um assunto de considerável debate. Existem vários exemplos históricos notáveis de bancos centrais aumentando a oferta de moeda. Esse processo costuma ser chamado de “impressão de dinheiro”, embora seja feito por meio de crédito eletrônico em contas bancárias e não envolva impressão.
Embora estimular a inflação para evitar a deflação seja um dos objetivos da flexibilização quantitativa, o excesso de inflação pode ser uma consequência não intencional. A Alemanha (na década de 1920) e o Zimbábue (na década de 2000) se envolveram no que muitos estudiosos chamam de flexibilização quantitativa. Em ambos os casos, o resultado foi hiperinflação. No entanto, muitos estudiosos modernos não estão convencidos de que os esforços desses países se qualifiquem como flexibilização quantitativa.
Em 2001-2006, o Banco do Japão aumentou suas reservas de 5 trilhões de ienes para 35 trilhões de ienes. A maioria dos especialistas vê o esforço como um fracasso. Mas, novamente, há um debate sobre se o esforço do Japão pode ou não ser categorizado como flexibilização quantitativa.
Os esforços econômicos nos Estados Unidos e no Reino Unido durante 2009-10 também encontraram divergências sobre as definições e eficácia. Os países da União Europeia não estão autorizados a fazer flexibilização quantitativa país a país, uma vez que cada país compartilha uma moeda comum e deve transferir para o banco central.
Também existe o argumento de que o QE tem valor psicológico. Os especialistas geralmente concordam que a flexibilização quantitativa é o último recurso para formuladores de políticas desesperados. Quando as taxas de juros estão perto de zero, mas a economia permanece estagnada, o público espera que o governo aja. A flexibilização quantitativa, mesmo que não funcione, mostra ação e preocupação por parte dos formuladores de políticas. Mesmo que eles não consigam consertar a situação, eles podem pelo menos demonstrar atividade, o que pode fornecer um impulso psicológico aos investidores.
É claro que, ao comprar ativos, o banco central está gastando o dinheiro que criou, e isso apresenta risco. Por exemplo, a compra de títulos lastreados em hipotecas corre o risco de inadimplência. Também levanta questões sobre o que acontecerá quando o banco central vender os ativos, o que tirará o dinheiro de circulação e restringirá a oferta de moeda.
Mesmo a invenção da flexibilização quantitativa está envolta em controvérsia. Alguns dão crédito ao economista John Maynard Keynes pelo desenvolvimento do conceito; alguns citam o Banco do Japão para implementá-lo; outros citam o economista Richard Werner, que cunhou o termo.
The Bottom Line
A polêmica em torno do QE traz à mente a famosa piada de Winston Churchill sobre “um enigma envolto em um mistério dentro de um enigma”. Claro, alguns especialistas quase certamente discordarão dessa caracterização.