Investimentos Protegidos pelo Principal: Riscos, Taxas e Regulamentações
As notas protegidas pelo principal (PPNs) são títulos de renda fixa que garantem o retorno, no mínimo, de todo o principal investido. Esta garantia de retorno do investimento inicial é o seu diferencial. Os nomes usados para descrever PPNs, ou “notas”, variam. No mercado americano, são chamados de títulos estruturados, produtos estruturados ou investimentos não convencionais. No Canadá, eles são conhecidos como títulos vinculados a ações e GICs vinculados ao mercado. Existem também produtos de investimento estruturados e notas estruturadas, que são semelhantes a PPNs, mas sem uma garantia de principal.
As PPNs têm o potencial de obter retornos atraentes, dadas as condições de mercado favoráveis. Este artigo fornece uma visão geral dos riscos e requisitos de devida diligência associados à compra de uma nota. Os cálculos da amostra são para uma nota com prazo de oito anos, uma comissão de vendas de 4%, uma taxa de inflação anual de 2% e uma taxa de juros anual de 5%. A composição ocorre anualmente.
Principais vantagens
- As notas protegidas por principal (PPNs) são um tipo de título de renda fixa em que você tem a garantia de receber de volta, no mínimo, o valor original investido.
- Nos Estados Unidos, as PPNs são chamadas de títulos estruturados, produtos estruturados ou investimentos não convencionais, enquanto no Canadá são chamadas de títulos vinculados a ações ou GICs vinculados ao mercado.
- As notas são investimentos financeiros complexos em comparação com ações e títulos; como tal, é importante estar ciente dos riscos e taxas associadas à sua compra.
- Os custos incluem o prêmio de seguro, comissões, taxas de administração, taxas de desempenho, taxas de estruturação, taxas de operação, taxas de reboque e taxas de resgate antecipado.
- Os riscos incluem mudanças nas taxas de juros que afetam o valor, o risco de retorno zero, o risco de taxas mais altas ou flutuantes e os riscos de adequação e liquidez.
Regulamento / Divulgação
Em comparação com ações e títulos, as notas são investimentos complexos que contêm opções embutidas e seu desempenho depende do investimento vinculado. Esses recursos podem dificultar a determinação do desempenho de uma nota e complicar sua avaliação.
Por causa disso, os reguladores expressaram preocupação com o fato de que os investidores de varejo, principalmente os menos sofisticados, podem não avaliar os riscos associados à compra de uma nota. Reguladores como a National Association of Securities Dealers (NASD) e Canadian Securities Administrators também enfatizaram a necessidade de devida diligência, tanto por parte do vendedor quanto do comprador de uma nota.
Embora existam outros produtos de investimento estruturados e notas estruturadas além dos PPNs, os outros produtos não garantem o retorno do investimento inicial – a marca registrada dos PPNs.
Inúmeras taxas
Uma nota é um produto de investimento gerenciado e, como acontece com todos os produtos gerenciados, há taxas. Faz sentido que as taxas associadas a uma nota sejam maiores do que a uma ação, título ou fundo mútuo, porque a garantia principal é, na verdade, a compra do seguro. O prêmio de seguro é, com efeito, os juros perdidos pela compra de uma nota, em vez de um título remunerado.
Além do prêmio de seguro, existem inúmeras outras taxas explícitas ou implícitas. Isso inclui comissões de venda, taxas de administração, taxas de desempenho, taxas de estruturação, taxas de operação, taxas de reboque e taxas de resgate antecipado.
Não há necessidade de se concentrar em cada taxa, mas saber o valor total gasto em taxas é importante porque vai corroer seu retorno potencial. Ironicamente, nem sempre é possível saber o valor total. Por exemplo, com uma nota vinculada a commodity, com base em uma estratégia de seguro de portfólio de proporção constante (CPPI), as taxas de negociação dependem da volatilidade da commodity. Esta é uma das complexidades adicionais de investir com notas.
A principal garantia associada aos PPNs é basicamente a compra de seguros; as taxas de uma PPN são como um prêmio de seguro e, portanto, mais altas do que quaisquer taxas de investimento em títulos que não oferecem garantia.
Numerosos Riscos
Todos os investimentos vêm com exposição ao risco. Os riscos associados às notas incluem risco de taxa de juros, risco de retorno zero, risco de taxa, risco de adequação e risco de liquidez.
Risco da taxa de juros
Mudanças nas taxas de juros podem afetar significativamente o valor patrimonial líquido (NAV) de uma nota. Para uma nota baseada na estrutura de títulos de cupom zero, a taxa de juros em vigor no momento da emissão determina o custo do seguro; ou seja, o título de cupom zero.
Para uma nota emitida com um prazo de oito anos, quando a taxa de juros anual é de 5%, o custo do título de cupom zero seria $ 67,68 por $ 100 do valor de face, deixando $ 28,32 após uma comissão de 4% ($ 100 – $ 4 – $ 67,68 ) para comprar opções. Se a taxa de juros fosse de 3%, o título de cupom zero custaria $ 78,94 por $ 100 do valor de face, deixando $ 17,06 após a comissão ($ 100 – $ 4 – $ 78,94) para as opções de compra. Após a compra do título de cupom zero, as mudanças nas taxas de juros podem afetar o NAV da nota conforme o valor do título de cupom zero muda.
Com base na estrutura do CPPI, para uma nota, o efeito da alteração das taxas de juros é mais complexo e não depende da taxa de juros em vigor no momento da emissão. O custo do seguro depende de quando a taxa muda, de quanto ela muda e do efeito da mudança da taxa no ativo subjacente vinculado. Por exemplo, se as taxas de juros caírem significativamente no início do prazo, o custo de um título de cupom zero aumentará, reduzindo assim o colchão. Se o aumento da taxa de juros também fizer com que o valor do ativo subjacente diminua, o colchão sofrerá uma redução adicional.
Risco de retorno zero
O risco de um retorno zero é uma perda do poder de compra e dos retornos reais. A magnitude de cada um depende da diferença entre a taxa de juros e a taxa média de inflação que prevalece durante a vigência da nota. Para manter o poder de compra quando a inflação é de 2% ao ano, um investimento de $ 100 deve crescer para $ 117,17 ao final de oito anos, assumindo composição anual. Um investimento de $ 100 recebendo uma taxa de juros de 5% cresceria para $ 147,75 em oito anos. Neste exemplo, o investidor renuncia a um retorno total de $ 47,75, $ 30,58 dos quais é o retorno real ($ 147,75 – $ 117,17 = $ 30,58). No entanto, se a taxa de inflação for em média 3% ao longo do prazo de oito anos, um retorno de $ 126,68 é necessário para manter o poder de compra e o retorno real perdido será de $ 21,07. Conforme mostrado pelos cálculos, uma taxa de inflação acima do esperado aumenta a perda de poder de compra enquanto diminui o retorno real.
Taxa de risco
Risco de taxa é o risco de que as taxas cobradas sejam maiores do que o esperado, reduzindo assim o retorno. O risco é mais aplicável a notas com hedge dinâmico; aqueles que usam uma estratégia CPPI. Com o tempo, os custos de negociação cumulativos aumentarão se a volatilidade do ativo vinculado aumentar. Ao mesmo tempo, é menos provável que o desempenho da nota acompanhe de perto o desempenho de seu ativo subjacente vinculado. Esta é uma das complexidades adicionais de uma nota.
Risco de Adequação e Liquidez
O risco de adequação é o risco de nem o consultor nem o investidor compreenderem suficientemente o produto estruturado para determinar sua adequação para o investidor. O risco de liquidez é o risco de ter que liquidar a nota antes da data de vencimento, provavelmente por menos que seu NAV, devido a um mercado secundário fraco ou ausente. Com a liquidação antecipada, não há garantia de principal.
Outros Riscos
Na maioria dos casos, as notas não são investimentos adequados para investidores orientados para renda porque há apenas um pagamento e ocorre no vencimento. Além disso, existe o risco de não receber receitas e, ao mesmo tempo, incorrer em perda de poder de compra.
Cenários de Investimento Potencial
Um investidor pode considerar a compra de uma nota se tiver uma visão forte de que o ativo vinculado a uma nota oferece a oportunidade de exceder o retorno disponível de um investimento de renda fixa. Desde que o investidor esteja confortável com o risco de não haver retorno, a compra de uma nota oferece exposição a essa oportunidade sem o risco de perder o principal do investimento.
Um investidor não credenciado pode comprar uma nota com retorno vinculado ao retorno de um investimento alternativo, como um fundo de hedge, para contornar as restrições regulatórias que limitam o investimento direto em investimentos alternativos para investidores credenciados. Isso é possível porque as autoridades regulatórias veem uma nota como um investimento de dívida ou um depósito.
Um investidor sofisticado, em vez de assumir diretamente uma posição especulativa, pode usar uma nota para obter exposição. Atuando como um piso, a nota fornece proteção contra perdas, garante um retorno mínimo e protege o principal investido.
The Bottom Line
As notas são investimentos complexos que requerem a consideração de vários riscos e taxas. Lembre-se de que à medida que o custo do seguro diminui – ou seja, à medida que as taxas de juros aumentam – os mercados de ações tendem a sofrer. Por outro lado, quando o custo do seguro é mais alto, as taxas de juros são mais baixas e os mercados de ações tendem a ter um desempenho melhor.
Tradicionalmente, para obter retornos mais elevados, a prática habitual é aumentar a exposição ao risco de uma carteira, aumentando a proporção de ações detidas na carteira, às custas de dinheiro ou títulos de renda fixa. Usar uma nota para buscar retornos mais altos vem com o custo adicional implícito na garantia do principal. Antes de comprar uma nota, determine se o retorno potencial é compatível com os riscos e custos adicionais.
Finalmente, considere o investimento em notas de uma perspectiva de portfólio, o que significa considerar seu retorno esperado em relação ao risco que adiciona a um portfólio. Se adequado, a nota terá um retorno esperado mais alto por unidade de risco do que a carteira existente oferece atualmente.