Como a alavancagem operacional pode impactar uma empresa
Retorno sobre o patrimônio líquido, fluxo de caixa livre (FCF) e índices de preço / lucro são alguns dos métodos comuns usados para medir o bem-estar e o nível de risco de uma empresa para os investidores. Uma medida que não recebe atenção suficiente, porém, é a alavancagem operacional, que captura a relação entre os custos fixos e variáveis de uma empresa.
Em tempos bons, a alavancagem operacional pode turbinar o crescimento dos lucros. Em tempos difíceis, pode esmagar os lucros. Mesmo uma ideia aproximada da alavancagem operacional de uma empresa pode dizer muito sobre as perspectivas de uma empresa. Neste artigo, forneceremos um guia detalhado para compreender a alavancagem operacional.
O que é alavancagem operacional?
Essencialmente, a alavancagem operacional se resume a uma análise de custos fixos e custos variáveis. A alavancagem operacional é maior em empresas que possuem uma alta proporção de custos operacionais fixos em relação aos custos operacionais variáveis. Esse tipo de empresa utiliza mais ativos fixos em suas operações. Por outro lado, a alavancagem operacional é menor em empresas que têm uma baixa proporção de custos operacionais fixos em relação aos custos operacionais variáveis.
Os benefícios da alta alavancagem operacional podem ser imensos. Empresas com alta alavancagem operacional podem ganhar mais dinheiro com cada venda adicional se não precisarem aumentar os custos para produzir mais vendas. No minuto em que os negócios aumentam, os ativos fixos, como imobilizado (PP&E), bem como os trabalhadores existentes, podem fazer muito mais sem adicionar despesas adicionais. As margens de lucro se expandem e os ganhos sobem mais rápido.
Exemplos da vida real de alavancagem operacional
A melhor maneira de explicar a alavancagem operacional é por meio de exemplos. Considere, por exemplo, um fabricante de software como a Microsoft. A maior parte da estrutura de custos desta empresa é fixa e limitada aos custos iniciais de desenvolvimento e marketing. Independentemente de vender uma cópia ou 10 milhões de cópias de seu software Windows mais recente, os custos da Microsoft permanecem basicamente inalterados. Assim, uma vez que a empresa tenha vendido cópias suficientes para cobrir seus custos fixos, cada dólar adicional de receita de vendas cai no resultado final. Em outras palavras, a Microsoft possui uma alavancagem operacional notavelmente alta.
Em contraste, um varejista como o Walmart demonstra uma alavancagem operacional relativamente baixa. A empresa tem níveis bastante baixos de custos fixos, enquanto seus custos variáveis são grandes. O estoque de mercadorias representa o maior custo do Walmart. Para cada venda de produto que o Walmart faz, a empresa tem que pagar pelo fornecimento desse produto. Como resultado, o custo dos produtos vendidos (CPV)do Walmartcontinua aumentando à medida que as receitas de vendasaumentam.
Alavancagem operacional e lucros
Ao examinar o quão sensível é a receita operacional de uma empresa a uma mudança nos fluxos de receita, o grau de alavancagem operacional reflete diretamente a estrutura de custos da empresa, e a estrutura de custos é uma variável significativa ao determinar a lucratividade. Se os custos fixos forem altos, a empresa terá dificuldade em gerenciar a flutuação da receita de curto prazo, porque as despesas são incorridas independentemente dos níveis de vendas. Isso aumenta o risco e normalmente cria uma falta de flexibilidade que prejudica os resultados financeiros. As empresas com alto risco e alto grau de alavancagem operacional têm mais dificuldade em obter financiamento barato .
Em contraste, uma empresa com graus relativamente baixos de alavancagem operacional apresenta mudanças leves quando a receita de vendas flutua. Empresas com alto grau de alavancagem operacional experimentam mudanças mais significativas no lucro quando as receitas mudam.
Custos fixos mais altos levam a graus mais elevados de alavancagem operacional; um grau mais alto de alavancagem operacional cria uma sensibilidade adicional às mudanças na receita. Uma alavancagem operacional mais sensível é considerada mais arriscada, uma vez que implica que as margens de lucro atuais são menos seguras no futuro.
Embora seja mais arriscado, significa que cada venda feita após o ponto de equilíbrio gerará uma contribuição maior para o lucro. Existem menos custos variáveis em uma estrutura de custos com um alto grau de alavancagem operacional, e os custos variáveis sempre reduzem a produtividade adicional – embora também reduzam as perdas por falta de vendas.
Negócio arriscado
A alavancagem operacional pode dizer muito aos investidores sobre o perfil de risco de uma empresa. Embora a alta alavancagem operacional muitas vezes possa beneficiar as empresas, as empresas com alta alavancagem operacional também são vulneráveis a fortes oscilações econômicas e do ciclo de negócios.
Como afirmado acima, em tempos bons, a alta alavancagem operacional pode sobrecarregar o lucro. Mas as empresas com muitos custos amarrados a máquinas, fábricas, imóveis e redes de distribuição não podem cortar despesas facilmente para se ajustar a uma mudança na demanda. Portanto, se houver uma desaceleração da economia, os ganhos não apenas caem, como podem despencar.
Considere o desenvolvedor de software Inktomi. Durante a década de 1990, os investidores ficaram maravilhados com a natureza de seu negócio de software. A empresa gastou dezenas de milhões de dólares para desenvolver cada um de seus programas de software de armazenamento e entrega digital. Mas, graças à internet, o software da Inktomi podia ser distribuído aos clientes quase sem custo. Em outras palavras, a empresa tinha custo próximo a zero dos produtos vendidos. Depois que seus custos fixos de desenvolvimento foram recuperados, cada venda adicional era quase puro lucro.
Após o colapso dademanda do mercado de tecnologia pontocom em 2000, a Inktomi sofreu o lado negro da alavancagem operacional. Como as vendas teve uma queda livre, os lucros balançou dramaticamente a uma perda extraordinária US $ 58 milhões em Q1 de 2001-mergulhando abaixo do lucro de US $ 1 milhões que a empresa tinha apreciado no Q1 de 2000.3
A alta alavancagem envolvida em contar com vendas para pagar custos fixos pode colocar empresas e seus acionistas em risco. A alta alavancagem operacional durante uma recessão pode ser um calcanhar de Aquiles, pressionando as margens de lucro e tornando inevitável uma contração nos lucros. Na verdade, empresas como a Inktomi, com alta alavancagem operacional, normalmente apresentam maior volatilidade em seus lucros operacionais e preços de ações. Como resultado, os investidores precisam tratar essas empresas com cautela.
Medindo a alavancagem operacional
A alavancagem operacional ocorre quando uma empresa possui custos fixos que devem ser atendidos independentemente do volume de vendas. Quando a empresa tem custos fixos, a variação percentual nos lucros devido às mudanças no volume de vendas é maior do que a variação percentual nas vendas. Com custos operacionais fixos positivos (ou seja, maiores que zero), uma variação de 1% nas vendas produz uma variação maior do que 1% no lucro operacional.
Uma medida desse efeito de alavancagem é chamada de grau de alavancagem operacional (DOL), que mostra até que ponto os lucros operacionais mudam conforme o volume de vendas muda. Isso indica a resposta esperada nos lucros se os volumes de vendas mudarem. Especificamente, DOL é a variação percentual na receita (geralmente considerada como lucro antes de juros e impostos, ou EBIT) dividida pela variação percentual no nível de produção de vendas.
Para ilustração, digamos que uma empresa de software tenha investido US $ 10 milhões em desenvolvimento e marketing para seu último programa de aplicativo, que é vendido por US $ 45 a cópia. Cada cópia custa à empresa $ 5 para vender. O volume de vendas chega a um milhão de cópias.
Q=1,000,000 copiesV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000\ begin {alinhados} & \ text {Q} = 1.000.000 \ text {cópias} \\ & \ text {V} = \ $ 5,00 \\ & \ text {P} = \ $ 45,00 \\ & \ text {F} = \ $ 10.000.000 \\ \ end {alinhados}Q=1,000,000 cópiasV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000
Portanto, a empresa de software desfruta de um DOL de 1,33. Em outras palavras, uma mudança de 25% no volume de vendas produziria uma mudança de 1,33 x 25% = 33% no lucro operacional.
Infelizmente, a menos que você seja um insider da empresa, pode ser muito difícil adquirir todas as informações necessárias para medir o DOL de uma empresa. Considere, por exemplo, os custos fixos e variáveis, que são dados essenciais para entender a alavancagem operacional. Seria surpreendente se as empresas não tivessem esse tipo de informação sobre a estrutura de custos, mas as empresas não são obrigadas a divulgar essas informações nas contas publicadas.
Os investidores podem fazer uma estimativa aproximada do DOL dividindo a variação no lucro operacional de uma empresa pela variação em sua receita de vendas.
DOL≅ΔEBITΔSumles Revenue\ begin {alinhados} & \ text {DOL} \ cong \ frac {\ Delta \ text {EBIT}} {\ Delta \ text {Receita de vendas}} \\ \ end {alinhados}DOL≅ΔReceita de Vendas
Olhando para trás nas declarações de renda de uma empresa, os investidores podem calcular as mudanças no lucro operacional e nas vendas. Os investidores podem usar a mudança no EBIT dividido pela mudança na receita de vendas para estimar qual seria o valor do DOL para diferentes níveis de vendas. Isso permite aos investidores estimar a lucratividade em uma variedade de cenários.
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Tenha muito cuidado ao usar qualquer uma dessas abordagens. Eles podem ser enganosos se aplicados indiscriminadamente. Eles não consideram a capacidade de uma empresa de aumentar as vendas. Poucos investidores realmente saber se uma empresa pode expandir o volume de vendas além de um certo nível, sem, digamos, sub-contratação de terceiros ou fazer ainda mais capital de investimento, o que aumentaria os custos fixos e alavancagem operacional alter. Ao mesmo tempo, os preços de uma empresa, o mix de produtos e o custo do estoque e das matérias-primas estão sujeitos a alterações. Sem um bom entendimento do funcionamento interno da empresa, é difícil obter uma medida verdadeiramente precisa do DOL.
The Bottom Line
Em finanças, as empresas avaliam o risco do negócio capturando uma variedade de fatores que podem resultar em lucros ou perdas menores do que o previsto. Um dos fatores mais importantes que afetam o risco de negócios de uma empresa é a alavancagem operacional; ocorre quando uma empresa deve incorrer em custos fixos durante a produção de seus bens e serviços. Uma proporção maior de custos fixos no processo de produção significa que a alavancagem operacional é maior e a empresa tem mais risco de negócio.
Quando uma empresa incorre em custos fixos no processo de produção, a variação percentual nos lucros quando o volume de vendas aumenta é maior do que a variação percentual nas vendas. Quando o volume de vendas diminui, a variação percentual negativa nos lucros é maior do que a queda nas vendas. A alavancagem operacional colhe grandes benefícios em tempos bons, quando as vendas crescem, mas amplifica significativamente as perdas em tempos ruins, resultando em um grande risco de negócios para a empresa.
Embora você precise ter cuidado ao analisar a alavancagem operacional, ela pode dizer muito sobre uma empresa e sua lucratividade futura, e o nível de risco que oferece aos investidores. Embora a alavancagem operacional não conte toda a história, certamente pode ajudar.