Compreendendo a importância das margens operacionais
A margem operacional de uma empresa pode fornecer aos investidores informações significativas sobre o valor e a lucratividade de uma empresa. Os resultados desta revisão são um aspecto importante de uma análise de estoque. Antes de tomar uma decisão sobre a compra de uma ação, os investidores examinarão uma variedade de fatores críticos que indicam o quão bem a empresa está atualmente e quão lucrativa ela pode ser no futuro. Este tipo de análise é denominado análise fundamental.
No processo de avaliação da margem operacional de uma empresa, os investidores também precisam entender a receita operacional, as despesas operacionais e a diferença entre custos fixos e variáveis.
Por que as margens operacionais são importantes?
A receita operacional (também conhecida como lucro operacional ) é a receita menos as despesas operacionais de um determinado período de tempo, como um trimestre ou ano. A margem operacional é um valor percentual calculado como receita operacional para algum período de tempo dividido pela receita para o mesmo período.
Para realizar uma comparação precisa de empresas, as margens operacionais devem ser usadas apenas para comparar empresas que operam no mesmo setor e têm modelos de negócios semelhantes.
A margem operacional é a porcentagem da receita que uma empresa gera que pode ser usada para pagar os investidores da empresa (tanto investidores em ações quanto investidores em dívida) e os impostos da empresa. É uma medida chave na análise do valor de uma ação. Se o resto for igual, quanto maior for a margem operacional, melhor. Usar um valor percentual também é muito útil para comparar empresas umas com as outras ou analisar os resultados operacionais de uma empresa em vários cenários de receita.
Principais vantagens
- Uma margem operacional é uma medida importante de quanto lucro uma empresa obtém após deduzir os custos variáveis de produção, como matérias-primas ou salários.
- Uma empresa precisa de uma margem operacional saudável para pagar seus custos fixos, como juros sobre dívidas ou impostos.
- Uma margem operacional alta é um bom indicador de que uma empresa está sendo bem administrada e é potencialmente menos arriscada do que uma empresa com uma margem operacional inferior.
- Além de revisar as margens operacionais, os investidores que realizam uma análise fundamental de uma ação também avaliam outras métricas importantes, como custo dos produtos vendidos (COGs), despesas não monetárias e lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA )
Custos Fixos e Variáveis
A receita pode ser obtida de várias maneiras, dependendo do tipo de negócio. Da mesma forma, as despesas operacionais vêm de uma variedade de fontes e podem ser categorizadas como custos fixos ou custos variáveis. Como as despesas operacionais são um componente-chave do cálculo das margens operacionais de uma empresa, é importante entender como esses custos fixos e variáveis são derivados.
Custos fixos
Os analistas costumam caracterizar as despesas como “fixas” ou “variáveis” por natureza. Um custo fixo é um custo que permanece relativamente estável à medida que a atividade de negócios e a receita mudam. Uma despesa de aluguel é um exemplo disso. Se uma empresa arrenda ou aluga uma propriedade, geralmente paga uma determinada quantia a cada mês ou trimestre. Esse valor não muda, independentemente de o negócio ser bom ou ruim no momento.
Custos variáveis
Em contraste, um custo variável é aquele que muda conforme a atividade de negócios muda. Um exemplo é o custo de compra de matéria-prima para uma operação de manufatura. As empresas de manufatura devem comprar mais matérias-primas quando os negócios se aceleram; portanto, o custo de compra de matérias-primas aumenta conforme aumenta a receita.
Alavancagem operacional
A análise da combinação de custos fixos e variáveis de uma empresa, chamada de alavancagem operacional de uma empresa, é freqüentemente importante na análise de margens operacionais e fluxos de caixa. Quando a receita aumenta, as margens operacionais das empresas que são intensivas em custos fixos têm o potencial de aumentar a uma taxa mais rápida do que aquelas que são intensivas em custos variáveis (o inverso também é verdadeiro).
Como a análise de patrimônio envolve a projeção de resultados operacionais futuros, entender a importância relativa dos custos fixos é vital. Os analistas devem entender como as margens operacionais mudarão no futuro, dadas certas premissas de crescimento da receita.
Fatoração no custo dos produtos vendidos (CPV)
Uma forma especial e importante de despesa é o custo dos produtos vendidos (CPV). Para as empresas que vendem produtos que fabricam, agregam valor ou simplesmente distribuem, o custo das mercadorias vendidas é contabilizado por meio de cálculos de estoque. A fórmula básica para COGS é:
COGS = BI + P – EI
Onde:
- BI está começando o inventário
- P são as compras de estoque para o período
- EI está terminando o estoque
O CPV se esforça para medir o custo do estoque vendido em um período; o valor real incorrido para comprar estoque pode ser significativamente maior ou menor. Ao compensar o estoque inicial e final, as empresas tentam medir o custo do volume real do produto vendido durante o período.
A receita menos o CPV é conhecida como lucro bruto, que é um elemento-chave da receita operacional. O lucro bruto mede o valor do lucro gerado antes dos custos indiretos gerais que não podem ser inventariados, como despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A). Os custos de SG&A podem incluir itens como salários de pessoal administrativo ou custos de publicidade e materiais promocionais.
O lucro bruto dividido pela receita é um valor percentual conhecido como margem bruta. Analisar a margem bruta é fundamental em projetos de análise de patrimônio porque o CPV é frequentemente o elemento de despesa mais significativo para uma empresa e é encontrado em sua demonstração de resultados. Os analistas costumam olhar para a margem bruta ao comparar empresas ou avaliar o desempenho de uma única empresa em um contexto histórico.
Considerações Especiais
Despesas não monetárias
Os investidores também devem compreender a diferença entre despesas de caixa e despesas não caixa ao analisar os resultados operacionais. Uma despesa não monetária é uma despesa operacional na demonstração do resultado que não requer saída de caixa. Um exemplo é adespesa de depreciação. De acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), quando uma empresa compra um ativo de longo prazo (como equipamentos pesados), a quantia gasta para comprar esse ativo não é contabilizada da mesma forma que a despesa com aluguel ou o custo das matérias-primas.
Em vez disso, o custo é distribuído ao longo da vida útil do equipamento e, portanto, uma pequena quantia do custo total é alocada na demonstração do resultado ao longo de vários anos na forma de despesa de depreciação, mesmo que nenhuma outra saída de caixa tenha ocorrido. Observe que as despesas não monetárias são freqüentemente alocadas a outras linhas de despesas na demonstração do resultado. Uma boa maneira de compreender o efeito das despesas não monetárias é examinar cuidadosamente a seção operacional da demonstração dos fluxos de caixa.
É principalmente por causa das despesas não caixa que a receita operacional difere do fluxo de caixa operacional. Os investidores devem considerar a proporção da receita operacional que é atribuível às despesas não monetárias.
Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA)
Os analistas costumam calcular o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização ( EBITDA ) para medir o lucro operacional baseado em caixa.
Por excluir despesas não monetárias, o EBITDA pode ser melhor do que o lucro operacional para medir a quantidade de fluxo de caixa gerado pelas operações que está disponível para os investidores. Afinal, os dividendos devem ser pagos em dinheiro, não com receita. Semelhante à margem bruta e margem operacional, os analistas usam o EBITDA para calcular a margem EBITDA e usam esse número para fazer comparações e análises históricas da empresa.
The Bottom Line
Para avaliar adequadamente a maioria das ações, os investidores devem compreender a capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa a partir de suas operações. Portanto, é vital entender os conceitos de lucro operacional e EBITDA. Como acontece com a maioria dos aspectos da análise financeira, as comparações numéricas podem dizer mais sobre uma empresa do que os parâmetros financeiros reais. Ao calcular as margens, os investidores podem medir melhor a capacidade de uma empresa de gerar receita operacional em contextos competitivos e históricos.