O Rei do Cobre: ​​Um Império Construído na Manipulação

futuros, fazendo hedge de posições, especulando e geralmente obtendo o máximo dos complexos instrumentos financeiros que compõem o mercado de commodities. Com toda a atividade, pessoas que dependem de futuros para remover o risco levantaram preocupações sobre grandes especuladores manipulando os mercados. Neste artigo, olharemos para o passado em busca de um dos maiores casos de manipulação do mercado de commodities e o que isso significou para o futuro dos futuros.

Os 5% Ainda há um certo mistério em torno de Yasuo Hamanaka, também conhecido como Sr. Cobre, e a magnitude de suas perdas com a trading japonesa Sumitomo. De sua posição à frente da divisão de comércio de metais da Sumitomo, Hamanaka controlava 5% do suprimento mundial de cobre. Isso soa como uma pequena quantia, já que 95% estavam nas mãos de outras pessoas. O cobre, entretanto, é uma mercadoria ilíquida que não pode ser facilmente transferida ao redor do mundo para suprir a escassez. Por exemplo, um aumento nos preços do cobre devido à escassez nos EUA não será imediatamente cancelado por embarques de países com excesso de cobre. Isso ocorre porque mover o cobre do armazenamento para a entrega e o armazenamento custa dinheiro e esses custos podem cancelar as diferenças de preço. Os desafios de embaralhar o cobre em todo o mundo e o fato de que mesmo os maiores players detêm apenas uma pequena porcentagem do mercado tornaram os 5% de Hamanaka muito significativos.

A configuração A Sumitomo possuía grandes quantidades de cobre físico, cobre depositado em armazéns e fábricas, além dedominar e espremer o mercado por meio da London Metal Exchange (LME). Como a maior bolsa de metais do mundo, o preço do cobre na LME essencialmente ditou o preço mundial do cobre. Hamanaka manteve esse preço artificialmente alto por quase uma década antes de 1995, obtendo lucros premium na venda dos ativos físicos da Sumitomo.

Além da venda de seu cobre, a Sumitomo se beneficiou na forma de comissão em outras transações de cobre que administrou, porque as comissões são calculadas como uma porcentagem do valor da mercadoria sendo vendida, entregue, etc. O preço artificialmente alto rendeu à empresa um valor maior comissões sobre todas as suas transações de cobre.

Smashing the Shorts A manipulação de Hamanaka era de conhecimento comum entre muitos especuladores e fundos de hedge, junto com o fato de que ele estava comprado em ativos físicos e futuros em cobre. Sempre que alguém tentava vender curto para Hamanaka, no entanto, ele continuava despejando dinheiro em suas posições, sobrevivendo aos vendidos simplesmente por ter bolsos mais fundos. As posições compradas em dinheiro de Hamanaka forçaram qualquer um que vendesse cobre a entregar as mercadorias ou fechar sua posição com ágio.

Ele foi muito ajudado pelo fato de que, ao contrário dos EUA, o LME não tinha relatórios de posição obrigatórios e nenhuma estatística mostrando contratos em aberto. Basicamente, os comerciantes sabiam que o preço estava muito alto, mas não tinham números exatos sobre quanto Hamanaka controlava e quanto dinheiro ele tinha em reserva. No final, a maioria cortou as perdas e deixou que Hamanaka fizesse o que queria.

A queda do Sr. Cobre Nada dura para sempre, e não foi diferente com a esquina de Hamanaka no mercado de cobre. As condições do mercado mudaram em 1995, em grande parte graças ao ressurgimento da mineração na China. O preço do cobre já estava bem mais alto do que deveria, mas o aumento da oferta pressionou ainda mais o mercado para uma em apuros porque ainda estava comprada no cobre quando estava caminhando para uma grande queda.

Pior ainda, encurtar sua posição – isto é, fazer hedge com posições vendidas – simplesmente faria suas posições longas significativas perderem dinheiro mais rápido, pois estaria jogando contra si mesmo. Enquanto Hamanaka lutava para descobrir como sair com a maioria dos ganhos ilícitos intactos, a LME e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) começaram a examinar a manipulação do mercado mundial de cobre.

Negação A Sumitomo respondeu à investigação “transferindo” Hamanaka de seu posto comercial. A remoção do Sr. Cobre foi o suficiente para trazer os shorts a sério. O cobre despencou e a Sumitomo anunciou que havia perdido mais de US $ 1,8 bilhão, e as perdas poderiam chegar a US $ 5 bilhões, já que as posições compradas foram liquidadas em um mercado fraco. Eles também alegaram que Hamanaka era umfalsificar as assinaturas de seu supervisor em um formulário e foi condenado.

A reputação da Sumitomo foi manchada porque muitas pessoas acreditavam que a empresa não poderia ignorar o controle de Hamanaka no mercado de cobre, especialmente porque lucrou com isso durante anos. Os traders argumentaram que a Sumitomo devia saber, já que canalizava mais dinheiro para Hamanaka toda vez que os especuladores tentavam abalar seu preço.

Fallout Sumitomo respondeu às acusações implicando JPMorgan Chase e Merrill Lynch. A Sumitomo culpou os dois bancos por manter o esquema funcionando, concedendo empréstimos a Hamanaka por meio de estruturas como derivativos de futuros. Todas as corporações entraram em litígio entre si e Enron e ao negócio de comércio de energia Mahonia Ltd. Hamanaka, por sua vez, cumpriu a pena sem comentários.

Manipulação hoje Desde a manipulação do mercado de cobre, novos protocolos foram adicionados ao LME para evitar um encurralamento semelhante do mercado. É quase impossível que uma manipulação de longo prazo como a de Hamanaka ocorra no mercado de hoje, já que há mais jogadores e muito mais volatilidade com posições compradas e vendidas diariamente, com cotações de preço em tempo real piscando no campo de batalha. Na verdade, o mercado de commodities enfrenta o problema oposto – preço do algodão em março de 2008 é um exemplo desse problema.

À medida que as torções estão sendo resolvidas com a nova bolsa eletrônica de mercadorias, Intercontinental Exchange (ICE), muitas brechas foram abertas. O uso de swaps e derivativos sintéticos por fundos de hedge e compradores institucionais que desejam ultrapassar os limites de CFTC e de câmbio tornou a manipulação de commodities mais difícil. Infelizmente, isso significa que os futuros perderam parte de seu valor como proteção para os comerciantes contra o risco de mercado e a flutuação de preços. Os investidores e comerciantes só podem esperar que o ICE continue a melhorar e a tornar a manipulação do mercado de commodities uma coisa do passado.