Caos do mercado monetário: o colapso do fundo de reserva

Em 16 de setembro de 2008, o Reserve Primary Fund quebrou a dívida quando seu valor patrimonial líquido (NAV) caiu para US $ 0,97 centavos por ação. Foi uma das primeiras vezes na história dos investimentos que um fundo do mercado monetário de varejo não conseguiu manter um NAV de $ 1 por ação. As implicações enviaram ondas de choque por toda a indústria.

Anatomia de um colapso

The Reserve, um gestor de fundos com sede em Nova York especializado em mercados monetários, detinha US $ 64,8 bilhões em ativos no Reserve Primary Fund. O fundo teve uma alocação de US $ 785 milhões para empréstimos de curto prazo emitidos pelo Lehman Brothers. Esses empréstimos, conhecidos como papel comercial, tornaram-se inúteis quando o Lehman pediu concordata, fazendo com que o NAV do Fundo de Reserva caísse para menos de $ 1.

Embora o papel do Lehman representasse apenas uma pequena porção dos ativos do Fundo de Reserva (menos de 1,5%), os investidores estavam preocupados com o valor das outras participações do fundo. Temendo pelo valor de seus investimentos, os investidores preocupados retiraram seu dinheiro do fundo, que viu seu ativo cair quase dois terços em cerca de 24 horas. Incapaz de atender aos pedidos de resgate, o Fundo de Reserva congelou os resgates por até sete dias. Quando nem isso foi suficiente, o fundo foi forçado a suspender as operações e iniciar a liquidação.

Foi um final surpreendente para um fundo histórico e um alerta preocupante para os investidores e o setor de mercados de crédito, onde um colapso do crédito em grande escala estava em andamento, com os papéis comerciais sendo o epicentro do desastre.

O papel comercial tornou-se um componente comum dos fundos do mercado monetário à medida que eles evoluíram de manter apenas títulos do governo – um dos pilares das participações em fundos do mercado monetário – em um esforço para aumentar os rendimentos. Embora os títulos do governo sejam garantidos pela fé e pelo crédito do governo dos Estados Unidos, os papéis comerciais não são.

Apesar da falta de apoio governamental, os riscos de detenção de papel comercial têm sido historicamente considerados baixos, uma vez que os empréstimos são emitidos por períodos inferiores a um ano. Embora a combinação de rendimentos mais atraentes e risco relativamente baixo tenha atraído muitos fundos do mercado monetário, os riscos alcançaram o Fundo Primário de Reserva.

Rescaldo

O colapso do Fundo de Reserva foi uma má notícia para os provedores de fundos do mercado monetário em várias frentes. Em primeiro lugar, estava o perigo de colapso, já que o Fundo de Reserva não era o único fundo do mercado monetário a deter papel comercial. Mais de uma dúzia de empresas de fundos foram forçadas a intervir para fornecer suporte financeiro aos seus fundos do mercado monetário para evitar o prejuízo.

Mesmo os fundos que não foram afetados por papéis comerciais ruins (lembre-se, Lehman e AIG foram a ponta do iceberg) enfrentaram a possibilidade de pedidos de resgate em massa de investidores que não tinham um conhecimento completo de suas carteiras.

Temendo exatamente essa corrida aos fundos do mercado monetário, o governo federal interveio, emitindo o que equivalia a seguro financiado pelo contribuinte. De acordo com o Programa de Garantia Temporária para fundos do mercado monetário, o Tesouro dos EUA garantiu aos investidores que o valor de cada ação do fundo do mercado monetário detida no fechamento dos negócios em 19 de setembro de 2008 permaneceria em $ 1 por ação.

Os investidores no Fundo de Reserva eram inelegíveis para o programa patrocinado pelo governo. O Fundo começou a liquidação com uma série de pagamentos, mas, um ano depois, muitos acionistas ainda esperavam que uma parte de seus ativos remanescentes fosse devolvida. O valor desses ativos foi reduzido ainda mais quando a equipe de gestão do fundo invocou uma cláusula que lhes permitia manter ativos para pagar as taxas legais e contábeis esperadas relacionadas a reivindicações resultantes do colapso.

Por que é importante?

O Fundo de Reserva tinha uma longa história, tendo sido desenvolvido por Bruce Bent, um homem frequentemente referido como o “pai da indústria de fundos de dinheiro”. O fracasso desse fundo foi um grande golpe para o setor de serviços financeiros e um grande choque para os investidores.

Por três décadas, os fundos do mercado monetário foram vendidos ao público sob a premissa de que eram lugares seguros e líquidos para depositar dinheiro. Quase todo plano 401 (k) no país vende fundos do mercado monetário para investidores sob a premissa de que eles são classificados como dinheiro.

Na esteira da calamidade do Fundo de Reserva, os investidores começaram a duvidar da segurança dos fundos do mercado monetário. Se o “dinheiro” não é mais seguro, a questão passa a ser: “onde os investidores podem colocar seu dinheiro?” Com os mercados de ações e títulos em declínio e os fundos do mercado monetário falhando em manter seu valor, colocar dinheiro em um colchão de repente se tornou uma escolha atraente e relevante para investidores conservadores.

O resgate do governo, embora necessário para manter a fé no sistema financeiro, abriu outro conjunto de questões sobre a adequação do apoio governamental. Também encorajou os legisladores a levantarem a questão da regulamentação e supervisão financeiras e revisitarem as regras que cercam os fundos do mercado monetário e os investimentos que eles mantêm. A ligação entre a ganância e o capitalismo também foi posta em evidência, à medida que a visão de Wall Street sendo apoiada pela Main Street em mais um esquema de investimento fracassado pintou um quadro menos do que agradável.

Bottom Line

O desastre do Fundo de Reserva serve como um lembrete gritante aos investidores sobre o valor de compreender os investimentos em seu portfólio. Ele também destaca a importância de considerar os prós e os contras de investimentos potenciais.