23 Junho 2021 2:55

As ferramentas do Fed para influenciar a economia

Deixadas à própria sorte, as economias de livre mercado tendem a ser voláteis como resultado do medo e da ganância individuais, que surgem durante os períodos de instabilidade. A história está repleta de exemplos de booms e colapsos financeiros, mas, por tentativa e erro, os sistemas econômicos evoluíram ao longo do caminho. Mas, olhando para o início do século 21, os governos não apenas regulam as economias, mas também usam várias ferramentas para mitigar os altos e baixos naturais dos ciclos econômicos.

Nos EUA, o Federal Reserve (Fed) existe para manter uma economia estável e crescente por meio da estabilidade de preços e pleno emprego – seus dois mandatos legislativos.  Historicamente, o Fed tem feito isso manipulando as taxas de juros de curto prazo, participando de operações de mercado aberto (OMO) e ajustando os depósitos compulsórios.  O Fed também desenvolveu novas ferramentas para combater a crise econômica, que surgiu durante a crise do subprime de 2007.  Quais são essas ferramentas e como elas ajudam a mitigar uma recessão? Vamos dar uma olhada no arsenal do Fed.

Principais vantagens

  • O Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos, é responsável pela condução da política monetária e pelo controle da oferta de moeda.
  • As principais ferramentas que o Fed usa são a definição das taxas de juros e as operações de mercado aberto (OMO).
  • O Fed também pode alterar os requisitos de reservas obrigatórias para bancos comerciais ou resgatar bancos em dificuldades como credores de última instância, entre outras ferramentas menos comuns.
  • Quando a economia está vacilando, o Fed pode usar essas ferramentas para implementar uma política monetária expansionista. Se isso falhar, ele pode usar políticas não convencionais, como flexibilização quantitativa.

Manipulando taxas de juros

A primeira ferramenta usada pelo Fed, assim como por bancos centrais ao redor do mundo, é a manipulação das taxas de juros de curto prazo. Simplificando, essa prática envolve aumentar / diminuir as taxas de juros para desacelerar / estimular a atividade econômica e controlar a inflação.

A mecânica é relativamente simples. Ao reduzir as taxas de juros, torna-se mais barato tomar dinheiro emprestado e menos lucrativo economizar, encorajando indivíduos e empresas a gastar. Portanto, à medida que as taxas de juros são reduzidas, a poupança diminui, mais dinheiro é emprestado e mais dinheiro é gasto. Além disso, à medida que aumenta o endividamento, a oferta total de moeda na economia aumenta. Portanto, o resultado final da redução das taxas de juros é menos poupança, mais oferta de moeda, mais gastos e maior atividade econômica geral – um bom efeito colateral.

Por outro lado, a redução das taxas de juros também tende a aumentar a inflação. Este é um efeito colateral negativo porque a oferta total de bens e serviços é essencialmente finita no curto prazo – e com mais dólares perseguindo esse conjunto finito de produtos, os preços sobem. Se a inflação ficar muito alta, todos os tipos de coisas desagradáveis ​​acontecerão à economia. Portanto, o truque com a manipulação da taxa de juros é não exagerar e, inadvertidamente, criar uma espiral inflacionária. É mais fácil falar do que fazer, mas embora essa forma de política monetária seja imperfeita, ainda é melhor do que nenhuma ação. 

Operações de mercado aberto

A outra ferramenta importante à disposição do Fed são as operações de mercado aberto (OMO), que envolvem a compra ou venda de títulos do Tesouro pelo Fed no mercado aberto. Essa prática é semelhante à manipulação direta das taxas de juros, pois a OMO pode aumentar ou diminuir a oferta total de moeda e também afetar as taxas de juros. Novamente, a lógica desse processo é bastante simples.

Se o Fed compra títulos no mercado aberto, aumenta a oferta de moeda na economia trocando títulos em troca de dinheiro para o público em geral. Por outro lado, se o Fed vende títulos, ele diminui a oferta de moeda, removendo dinheiro da economia em troca de títulos. Portanto, OMO tem um efeito direto sobre a oferta de dinheiro. O OMO também afeta as taxas de juros porque, se o Fed comprar títulos, os preços sobem e as taxas de juros diminuem; se o Fed vende títulos, ele pressiona os preços para baixo e as taxas aumentam.

Portanto, OMO tem o mesmo efeito de reduzir as taxas / aumentar a oferta de moeda ou aumentar as taxas / diminuir a oferta de moeda que a manipulação direta das taxas de juros. A diferença real, no entanto, é que o OMO é mais uma ferramenta de ajuste fino porque o tamanho do mercado de títulos do Tesouro dos EUA é extremamente vasto e o OMO pode ser aplicado a títulos de todos os vencimentos para afetar a oferta de moeda.

Compulsórios

O Federal Reserve também tem a capacidade de ajustar os requisitos de reserva dos bancos, que determina o nível de reservas que um banco deve manter em comparação com os passivos de depósito especificados. Com base no índice de reserva exigido, o banco deve manter uma porcentagem dos depósitos especificados em caixa-forte ou depósitos nos bancos do Federal Reserve.

Ao ajustar os índices de reserva aplicados às instituições depositárias, o Fed pode efetivamente aumentar ou diminuir o valor que esses recursos podem emprestar. Por exemplo, se a exigência de reserva for de 5% e o banco receber um depósito de $ 500, ele pode emprestar $ 475 do depósito, pois é necessário manter apenas $ 25, ou 5%. Se o índice de reserva aumentar, o banco ficará com menos dinheiro para emprestar para cada dólar depositado.

Influenciando as percepções do mercado

A ferramenta final usada pelo Fed para afetar os mercados é uma influência nas percepções do mercado. Essa ferramenta é um pouco mais complicada porque se baseia no conceito de influenciar a percepção dos investidores, o que não é uma tarefa fácil dada a transparência de nossa economia. Na prática, isso engloba qualquer tipo de anúncio público do Fed sobre a economia.

Por exemplo, o Fed pode dizer que a economia está crescendo muito rápido e está preocupado com a inflação. Logicamente, se o Fed está sendo verdadeiro, isso significaria um aumento da taxa de juros para esfriar a economia. Supondo que o mercado acredite nessa declaração do Fed, os detentores de títulos venderão seus títulos antes que as taxas aumentem e sofram perdas. À medida que os investidores vendessem títulos, os preços cairiam e as taxas de juros subiriam. Com efeito, isso cumpriria a meta do Fed de aumentar as taxas de juros para esfriar a economia, mas sem realmente ter que fazer nada. 

Parece ótimo no papel, mas é um pouco mais difícil na prática. Se você observar os mercados de títulos, eles se movem em conjunto com a orientação do Fed, portanto, essa prática se mantém ao afetar a economia.

Mecanismo de leilão por prazo / Mecanismo de empréstimo de títulos a prazo

Em 2007 e 2008, o Fed se deparou com outro fator que influencia fortemente a economia – os mercados de crédito. Com os recentes aumentos das taxas de juros e o colapso subsequente nos valores das obrigações de dívida garantidas por subprime(CDOs), os investidores receberam um lembrete agudo e inesperado da desvantagem potencial de assumir o risco de crédito.  Embora a maioria dos investimentos baseados em crédito não tenha visto uma erosão séria dos fluxos de caixa subjacentes, os investidores, no entanto, começaram a exigir prêmios de retorno mais elevados para manter esses investimentos, levando não apenas a taxas de juros mais altas para os tomadores de empréstimos, mas também a um aperto no total de dólares emprestados por instituições financeiras instituições financeiras, que colocaram uma pressão sobre os mercados de crédito. 

Devido à gravidade da crise, algumas inovações do Fed foram necessárias para minimizar seu impacto na economia em geral. O Fed foi incumbido de reforçar os mercados de crédito e as percepções dos investidores a respeito e encorajar as instituições a emprestar, apesar da deterioração das condições na economia e nos mercados de crédito. Para conseguir isso, o Fed criou as facilidades de leilão a prazo e facilidades de empréstimo de títulos a prazo. Vamos examinar mais de perto esses dois itens:

1. Instalação de leilão por prazo

O termo mecanismo de leilão foi projetado como um meio de fornecer às instituições financeiras acesso a dólares do Fed para aliviar as necessidades de caixa de curto prazo e fornecer capital para empréstimos, mas de forma anônima.  O motivo pelo qual foi chamado de leilão é que as empresas licitariam sobre a taxa de juros que pagariam para tomar dinheiro emprestado. Isso difere da janela de desconto, que torna a necessidade de uma instituição de informação pública em dinheiro, potencialmente levando a preocupações de solvência por parte dos depositantes, o que apenas exacerba as preocupações sobre a estabilidade econômica.

2. Mecanismo de empréstimo de títulos a prazo

Como uma ferramenta adicional para combater as preocupações com o balanço patrimonial, o Fed instituiu a facilidade de empréstimo de títulos a prazo, que permitia às instituições trocar CDOs lastreados em hipotecas em troca de títulos do Tesouro dos EUA.  Como o valor desses CDOs estava caindo, havia graves considerações de balanço patrimonial, já que os valores dos ativos das empresas caíam devido à grande exposição a CDOs lastreados em hipotecas. Se não forem controlados, os valores decrescentes do CDO podem ter levado à falência de instituições financeiras e levar a um colapso da confiança no sistema financeiro dos EUA. No entanto, trocando os CDOs em queda por títulos do Tesouro dos Estados Unidos, as preocupações com o balanço patrimonial poderiam ser mitigadas até que ascondições deliquidez e precificação desses instrumentos melhorassem. A aquisição do Bear Stearns orquestrada pelo Fed em 2007 foi possível por meio dessa ferramenta recém-inventada. 

Flexibilização Quantitativa

Às vezes, o kit de ferramentas do Fed simplesmente não é suficiente para estimular a atividade econômica em uma crise severa. A flexibilização quantitativa (QE) é uma forma de política monetária não convencional  em que um banco central compra títulos do governo de longo prazo  ou outros tipos de títulos do mercado aberto para aumentar a oferta de moeda e encorajar empréstimos e investimentos.8 A  compra desses títulos acrescenta novo dinheiro à economia e também serve para reduzir as taxas de juros ao aumentar a oferta de títulos de renda fixa. Ao mesmo tempo, expande muito o balanço do banco central.

Quando as taxas de juros de curto prazo estão em ou se aproximando de zero, as operações normais de  mercado aberto, que visam as taxas de juros, não são mais eficazes, então, em vez disso, um banco central pode definir quantidades específicas de ativos para compra. A flexibilização quantitativa aumenta a  oferta de moeda  ao comprar ativos com reservas bancárias recém-criadas, a fim de fornecer aos bancos mais  liquidez.

Se o QE falhar, alguns bancos centrais recorreram a medidas ainda mais extremas, como a política de taxa de juros negativa ( NIRP ).  Até o momento, o Fed nunca definiu metas de taxas de juros abaixo de zero, embora tenha sido definido em 0% -0,25% após a crise financeira de 2008 e novamente em março de 2020 na esteira da pandemia global de coronavírus.10

The Bottom Line

De modo geral, a política monetária está constantemente em um estado de fluxo, mas ainda depende do conceito básico de manipulação das taxas de juros e, portanto, da oferta de moeda, da atividade econômica e da inflação. É importante entender por que o Fed institui certas políticas e como essas políticas podem afetar a economia. Isso ocorre porque os altos e baixos dos ciclos econômicos oferecem oportunidades ao criar tempos lucrativos para abraçar ou evitar o risco de investimento. Como tal, ter um conhecimento sólido da política monetária é fundamental para identificar boas oportunidades nos mercados.