Teorema de Modigliani-Miller (M&M)
O que é o Teorema de Modigliani-Miller (M&M)?
O teorema Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é calculado corretamente como o valor presente de seus ganhos futuros e seus ativos subjacentes, e é independente de sua estrutura de capital.
Em seu nível mais básico, o teorema argumenta que, com certas suposições em vigor, é irrelevante se uma empresa financia seu crescimento tomando emprestado, emitindo ações ou reinvestindo seus lucros.
Desenvolvida na década de 1950, a teoria teve um impacto significativo nas finanças corporativas.
Compreendendo o Teorema Modigliani-Miller
As empresas têm apenas três maneiras de arrecadar dinheiro para financiar suas operações e alimentar seu crescimento e expansão. Eles podem pedir dinheiro emprestado emitindo títulos ou obtendo empréstimos; eles podem reinvestir seus lucros em suas operações ou podem emitir novas ações para investidores.
1:32
O teorema Modigliani-Miller argumenta que a opção ou combinação de opções que uma empresa escolhe não tem efeito sobre seu valor de mercado real.
Merton Miller, um dos dois criadores do teorema, explica o conceito por trás da teoria com uma analogia em seu livro, Financial Innovations and Market Volatility :
“Pense na empresa como um tubo gigante de leite integral. O fazendeiro pode vender o leite integral como está. Ou ele pode separar o creme e vendê-lo a um preço consideravelmente mais alto do que o leite integral traria. uma empresa que vende títulos de dívida de baixo rendimento e, portanto, de alto preço.) Mas, é claro, o que o agricultor teria deixado seria leite desnatado com baixo teor de gordura de manteiga e que seria vendido por muito menos do que o leite integral. A proposição M e M diz que se não houvesse custos de separação (e, é claro, nenhum programa governamental de apoio aos laticínios), o creme mais o leite desnatado trariam o mesmo preço que o leite integral. “
História da Teoria M&M
Merton Miller e Franco Modigliani conceituaram e desenvolveram esse teorema e o publicaram em um artigo, “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, publicado na American Economic Review no final dos anos 1950.
Principais vantagens
- O teorema Modigliani-Miller afirma que a estrutura de capital de uma empresa não é um fator em seu valor.
- O valor de mercado é determinado pelo valor presente dos ganhos futuros, afirma o teorema.
- O teorema teve grande influência desde sua introdução na década de 1950.
Na época, Modigliani e Miller eram professores da Escola de Graduação em Administração Industrial da Carnegie Mellon University. Ambos eram obrigados a ensinar finanças corporativas a estudantes de administração, mas, infelizmente, nenhum deles tinha experiência em finanças corporativas. Depois de ler os materiais do curso que deveriam usar, os dois professores acharam as informações inconsistentes e os conceitos falhos. Então, eles trabalharam juntos para corrigi-los.
Adições posteriores
O resultado foi o artigo inovador publicado na revista econômica. A informação foi eventualmente compilada e organizada para se tornar o teorema M&M.
Logo no início, os dois economistas perceberam que seu teorema inicial omitia uma série de fatores relevantes. Deixou de fora questões como impostos e custos de financiamento, argumentando efetivamente seu ponto de vista no vácuo de um “mercado perfeitamente eficiente”.
Versões posteriores de seu teorema abordaram essas questões, incluindo “Impostos sobre a renda das empresas e o custo do capital: uma correção”, publicado na década de 1960.