Ganhos de look-through

O que são ganhos de consulta?

Os ganhos indiretos pegam os ganhos do período atual de uma empresa (conforme relatado em um relatório trimestral ou anual) e adicionam a esse valor todas as fontes de ganhos esperadas no longo prazo. Os ganhos indiretos não são necessariamente uma quantidade; em vez disso, os lucros diretos são baseados no conceito de que o valor de uma empresa é, em última análise, determinado por como os lucros retidos são investidos nos anos futuros pela empresa para produzir mais lucros.

O termo “lucro direto” é atribuído a Warren Buffett, que prefere esse conceito para superar as limitações das regras contábeis na determinação dos valores intrínsecos das empresas. Buffett está mais interessado na capacidade de geração de lucros a longo prazo de uma empresa e menos nos números anuais relatados em suas demonstrações financeiras.

Compreender ganhos de look-through

Warren Buffett explicou seu conceito de ganhos indiretos em seu livreto “An Owner’s Manual”, que foi originalmente distribuído aos acionistas da Berkshire Hathaway Inc. Classe A e Classe B em 1996. O livreto tinha como objetivo explicar os amplos princípios econômicos de operação da Berkshire. No livreto, Buffett expôs 13 “princípios de negócios relacionados ao proprietário”. Buffett explica o conceito de lucro de look-through claramente na passagem a seguir, que aparece como “Princípio nº 6”.

” Tentamos compensar as deficiências da contabilidade convencional relatando regularmente os lucros ‘look-through’ (embora, por razões especiais e não recorrentes, ocasionalmente os omitamos). Os números look-through incluem os próprios lucros operacionais relatados da Berkshire… mais os da Berkshire participação nos lucros não distribuídos de nossas principais investidas – valores que não estão incluídos nos números da Berkshire sob a contabilidade convencional…

Descobrimos ao longo do tempo que os ganhos não distribuídos de nossas investidas, em conjunto, foram totalmente benéficos para a Berkshire como se tivessem sido distribuídos para nós (e, portanto, incluídos nos ganhos que relatamos oficialmente). Esse resultado agradável ocorreu porque a maioria de nossas investidas está envolvida em negócios verdadeiramente notáveis, que muitas vezes podem empregar capital incremental com grande vantagem, seja colocando-o para trabalhar em seus negócios ou recomprando suas ações. Obviamente, todas as decisões de capital que nossas investidas tomaram não nos beneficiaram como acionistas, mas no geral acumulamos muito mais do que um dólar de valor para cada dólar que retiveram. Conseqüentemente, consideramos os ganhos indiretos como uma representação realista de nosso ganho anual com as operações. “

Considerações Especiais

Buffett acredita que o valor intrínseco da Berkshire Hathaway Inc. cresceu aproximadamente na mesma taxa de seus ganhos aparentes no passado e continuará a crescer no futuro. Além disso, ele acredita que esse princípio se aplica a qualquer empresa. A ideia é que todos os lucros corporativos beneficiem os acionistas, sejam eles pagos como dividendos em dinheiro ou investidos de volta na empresa. Se um investidor considerasse apenas os dividendos que recebeu de suas ações como seu retorno, ele ignoraria a maior parte dos fundos – e o valor das ações – que estavam acumulando em seu benefício.

O conceito de lucro direto, disse Buffett, força os investidores a avaliar as ações a longo prazo. “Continuamos a ganhar mais dinheiro quando roncamos do que quando estamos ativos”, explicou ele aos investidores em 1996. “Nossos lucros visuais cresceram bastante ao longo dos anos, e o preço de nossas ações aumentou proporcionalmente. Se esses ganhos não tivessem se materializado, teria havido pouco aumento no valor da Berkshire. ”