Troca de inadimplência de empréstimo (LCDS)
O que é uma troca de inadimplência de crédito de empréstimo (LCDS)?
Um empréstimo de crédito padrão swap (LCDS) é um tipo de derivado de crédito em que a exposição de crédito de um empréstimo subjacente é trocada entre duas partes. A estrutura de um swap de crédito de empréstimo é igual a um swap de crédito normal (CDS), exceto que a obrigação de referência subjacente é estritamente limitada a empréstimos sindicados garantidos, ao invés de qualquer tipo de dívida corporativa.
Os swaps de inadimplência de crédito também podem ser referidos como “swaps de inadimplência de crédito somente para empréstimos”.
Principais vantagens
- Um empréstimo de inadimplência (LCDS) permite que uma contraparte troque o risco de crédito de um empréstimo de referência por outra em troca de pagamentos de prêmio.
- Um swap de crédito de empréstimo tem a mesma estrutura geral de um swap de crédito normal.
- A diferença é que a obrigação de referência subjacente ao contrato só pode ser empréstimos garantidos sindicados.
Compreendendo um swap de inadimplência de empréstimo (LCDS)
O LCDS foi introduzido no mercado em 2006. Na época, o mercado aquecido para credit default swaps mostrou que ainda havia apetite por mais derivativos de crédito, e o LCDS foi amplamente visto como um CDS com a obrigação de referência mudando para dívida sindicalizada em vez de dívida corporativa. A International Swaps and Derivatives Association (ISDA) ajudou a padronizar os contratos usados ao mesmo tempo que a criação de empréstimos sindicalizados garantidos para fins de aquisições alavancadas também estava aumentando.
O LCDS vem em dois tipos. Um LCDS cancelável é freqüentemente conhecido como LCDS dos EUA e geralmente é projetado para ser um produto comercial. Como o nome sugere, o LCDS cancelável pode ser cancelado em uma data ou datas combinadas no futuro sem custos de penalidade. Um LCDS não cancelável, ou LCDS europeu, é um produto de cobertura que incorpora o risco de pré-pagamento em sua composição. O LCDS não cancelável permanece em vigor até que os empréstimos sindicados subjacentes sejam totalmente reembolsados (ou um evento de crédito o desencadeie). Como um LCDS dos EUA tem a opção de cancelar, esses swaps são vendidos a uma taxa mais alta do que os swaps não canceláveis comparáveis.
Um empréstimo de inadimplência (LCDS) usa empréstimos garantidos sindicalizados como sua obrigação de referência, em vez de dívida corporativa.
Swaps de inadimplência de crédito x swap de inadimplência de crédito
Tal como acontece com os credit default swaps regulares, esses contratos derivativos podem ser usados para se proteger contra a exposição de crédito que o comprador possa ter ou para obter a exposição de crédito para o vendedor. Um LCDS também pode ser usado para fazer apostas na qualidade de crédito de uma entidade subjacente à qual as partes não tiveram exposição anterior.
A maior diferença entre um LCDS e um CDS é a taxa de recuperação. A dívida subjacente a um LCDS é garantida por ativos e tem prioridade em qualquer processo de liquidação, enquanto a dívida subjacente a um CDS, embora sênior em ações, é júnior em relação aos empréstimos garantidos. Portanto, a obrigação de referência de maior qualidade para um LCDS leva a valores de recuperação mais altos se esse empréstimo entrar em default. Como resultado, os LCDSs geralmente são negociados com spreads menores do que os CDS comuns.
Curiosamente, estudos mostraram que LCDSs e CDSs das mesmas empresas com o mesmo vencimento e cláusulas negociadas em paridade durante a crise financeira de 2007-2008, mas os retornos dos LCDS foram maiores em quase todos os casos. Em um sentido real, manter um LCDS neste cenário ofereceu um prêmio forte e livre de risco sobre o CDS comparável.