Jarrow Turnbull Model
O que é o modelo Jarrow Turnbull?
O modelo Jarrow Turnbull é um dos primeiros modelos de forma reduzida para precificar o risco de crédito. Desenvolvido por Robert Jarrow e Stuart Turnbull, o modelo utilizaanálise multifatorial e dinâmica de taxas de juros para calcular a probabilidade de inadimplência.
Principais vantagens
- O modelo Jarrow Turnbull é um modelo de risco de crédito que mede a probabilidade de um tomador de empréstimo inadimplir.
- O modelo foi desenvolvido pelos professores e especialistas em finanças Robert Jarrow e Stuart Turnbull na década de 1990.
- O modelo é um modelo de forma reduzida e difere de outros modelos de risco de crédito ao incluir o impacto das mudanças nas taxas de juros ou o custo do empréstimo.
- Os modelos de forma reduzida diferem da modelagem estrutural de risco de crédito, que deriva a probabilidade de inadimplência do valor dos ativos de uma empresa.
Compreendendo o modelo Jarrow Turnbull
A determinação do risco de crédito, a possibilidade de uma perda resultante da falha do tomador em pagar um empréstimo ou cumprir suas obrigações contratuais é um campo altamente avançado, envolvendo matemática complexa e computação de alta octanagem.
Existem vários modelos para ajudar as instituições financeiras a controlar melhor se uma empresa pode deixar de cumprir suas obrigações financeiras ou não. Anteriormente, era comum usar ferramentas que examinavam o risco de inadimplência principalmente pela estrutura de capital de uma empresa.
O modelo Jarrow Turnbull, introduzido no início da década de 1990, ofereceu uma nova maneira de medir a probabilidade de inadimplência ao levar em consideração o impacto das taxas de juros flutuantes, também conhecidas como o custo do empréstimo.
O modelo de Jarrow e Turnbull mostra como os investimentos de crédito se comportariam sob diferentes taxas de juros.
Modelos Estruturais vs. Modelos de Forma Reduzida
Os modelos de forma reduzida são uma das duas abordagens à modelagem de risco de crédito, sendo a outra estrutural. Os modelos estruturais assumem que o modelador tem conhecimento completo dos ativos e passivos de uma empresa, levando a um tempo de inadimplência previsível.
Os modelos estruturais, geralmente chamados de modelos “Merton”, em homenagem ao acadêmico ganhador do Prêmio Nobel Robert C. Merton, são modelos de período único que derivam sua probabilidade de inadimplência das variações aleatórias no valor não observável dos ativos de uma empresa. Segundo esse modelo, os riscos de inadimplência ocorrem na data de vencimento se, nessa fase, o valor dos ativos de uma empresa cair abaixo de sua dívida em aberto.
O modelo de crédito estrutural de Merton foi oferecido pela primeira vez pelo provedor de ferramentas de análise quantitativa de crédito KMV LLC, que foi adquirido pelo Moody’s Investors Service em 2002, no início dos anos 1990.
Os modelos de forma reduzida, por outro lado, consideram que o modelador não conhece a situação financeira da empresa. Esses modelos tratam a inadimplência como um evento inesperado que pode ser governado por uma infinidade de fatores diferentes que ocorrem no mercado.
Como os modelos estruturais são bastante sensíveis às muitas suposições subjacentes ao seu projeto, Jarrow concluiu que, para precificação e hedge, os modelos de forma reduzida são a metodologia preferida.
Considerações Especiais
A maioria dos bancos e agências de classificação de crédito usa uma combinação de modelos estruturais e de forma reduzida, bem como variantes proprietárias, para avaliar o risco de crédito. Os modelos estruturais oferecem a vantagem embutida de oferecer um vínculo entre a qualidade de crédito de uma empresa e as condições econômicas e financeiras da empresa estabelecidas no modelo de Merton.
Enquanto isso, os modelos de forma reduzida Jarrow Turnbull utilizam algumas das mesmas informações, mas consideram certos parâmetros de mercado, bem como o conhecimento da condição financeira de uma empresa em um determinado momento.